防御中寻找机会借道 传统封基谨慎抄底

　　 近期A股震荡不断，疑似正在底部纠结中，在此背景下，投资者既怕满仓股指继续走低，又怕空仓错过反弹，对于稳健型投资者而言，封闭式基金是其谨慎抄底的理想工具。目前市场上还存续6只“老封基 ”，分别是基金银丰 、基金久嘉 、基金丰和 、基金科瑞 、基金鸿阳和基金通乾 。作为稀缺性投资标的，它们的折价率都十分诱人，可以说是全市场最后一块估值洼地。

　　对于准备长期持股的投资者来说，如果能坚持到封闭式基金转为开放式基金 ，便可以成功收获这段打折的差价，以基金丰和为例，其到期日为2017年3月22日，目前折价率为26.67%，也就是说，如果投资者现在买入基金丰和，并准备持仓1年零7个月之上，那么届时每份基金在正常盈亏的基础上，还可以多收获近27%，折合年化收益率约17%。也就是说，假如基金丰和的净值不涨不跌，投资者持有基金1年零7个月，则可以获得年化收益率17%，这一水平明显高于许多理财产品。

　　根据对目前存续着的6只“老封基”的压力测试结果，即使到期点位再暴跌30%，“老封基”们依然不同程度保存着一定的安全垫。当然，折价率与基金剩余存续期之间的关系是同向的，当封基越接近到期，其安全边际会逐步收敛，这也从基金鸿阳和基金通乾目前相对较低的折价率上得到佐证。虽然两只明年到期的封基安全垫将较其他几只薄一些，但依然吸引力十足。根据压力测试结果，即便是最早到期的基金通乾也能抵御约20%的市场下跌风险，其余5只基金则能承受30%的市场跌幅。

　　浏览基金半年报可以发现，在资金和政策均出现变化的背景下，不少基金的投资逻辑也随之发生变化。例如，基金银丰表示，下半年将保持相对灵活的股票配置比例，积极把握各种投资机会并努力规避相关风险。基金下半年的配置思路大致为，重点集中配置业绩能够兑现的真成长股和通胀主线；积极配置政策推动和微观需求共同驱动的投资机会；并适度配置受益于事件驱动的主题投资机会。基金科瑞则表示，其将保持较高仓位，立足中长期盈利成长性和稳定性的原则构建。维持以竞争优势明显、估值合理的蓝筹成长公司为核心持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能超越周期的个股。这样的投资指导思想，将使得封闭式基金能够较好的应付未来的市场风险，同时在持有估值具备优势的个股基础上，获得较好的投资收益。

　　不过，需要提醒投资者注意的是，老封基虽然具有一定的安全垫，除了要考虑市场下跌的可能性之外，也需要注意管理人投资失当的风险，以及投资的时间成本。一般而言，有两种投资策略，一是投资者可以在折价期间买入，随着到期日临近，折价率会逐渐收窄，之后可选择在基金到期终止上市之前卖出；其次是采取持有策略，在到期停牌后等转为开放式基金进行赎回。从老封基到期至转型后的开放式基金放开申赎，会有一定的时间过程，这一过程中既有时间成本，理论上也存在一定的市场波动风险。

(责任编辑：DF099)