基金经理代宇的“长跑”秘籍：坚持为基民创造绝对收益

　　明明可以靠艳值，偏偏却要拼才华，这话用在代宇身上再贴切不过。在债券投资领域，广发基金的代宇堪称基金业“女神”，而她管理的基金业绩比颜值更为出色。

　　数据统计显示，截至2015年8月28日，代宇任职年化总回报(偏债型)为16.11%。

　　在投资年限超过四年的基金经理中，代宇的业绩位居普通债券(可投转债)产品的第一位。其中，她管理的广发集利A、C在过去两年的投资达到29.32%、28.14%。

　　“从产品属性看，广发集利不是保本基金。但我们把它当作类保本基金来管理，追求绝对收益。”过去两年，她是以绝对收益的理念来管理广发集利，力保基金净值平稳增长。

　　无论是在2013年下半年的债券熊市，还是2014年以来的债市牛市行情，代宇始终秉持绝对收益的理念为基金持有人创造回报。而这，或许正是其在长跑中胜出的秘籍。

　　熊市逆势实现6.21%收益

　　在外界眼中，公募基金追求相对收益，基金业绩排名是基金经理最看重的因素。但对于执掌广发集利的基金经理代宇而言，绝对收益是她考量的首要因素。

　　“一年定期开放债基的定位是一年定期存款的替代品，很多投资者误以为这类产品的收益率比定期存款高，但不会亏钱的类保本产品。”代宇说，广发集利的产品定位并非保本基金，但她在管理基金时始终坚持绝对收益策略。

　　定期开放债基是2012年年末诞生、2013年上半年流行的创新型债券基金。彼时，正是债市牛市，市场预期这类产品采取封闭运作，通过回购操作、放大杠杆等获得比开放式债基更高的收益率。

　　但不巧的是，2013年8月21日开始运作的广发集利，成立初期即遇上了十年不遇的大熊市。

　　2013年4月开始，债市迎来了一轮长达四个月的快速下跌。等到8月份，参与债市的机构投资者从基本面判断宏观经济较差、通货膨胀率不高，经历调整的债市正迎来一个比较好的建仓机会。不过，代宇管理的广发集利并没有马上建仓。

　　“当时广发集利没有迅速建仓，并非我提前预判到2013年8月之后债券市场会出现更大的跌幅，而是对2013年4月以来大跌的原因看得不太清楚。”回顾2013年，代宇坦诚，她当时对债市持谨慎态度，只拿出两三成的仓位尝试性建仓债券，主要仓位投资在定期存款。

　　2013年9月中旬开始，整个债券市场(不管是信用债还是利率债)均遭遇了近十年来的大熊市。尤其是10月后，央行维持资金面紧平衡的态度更加明确，债券市场呈现恐慌性下跌。

　　“当时压力还是比较大。”代宇坦言，由于债市遭遇大熊市，尽管广发集利的债券持仓只有三成，基金净值还是出现了近一分钱的回撤。同时，她担忧债市持续下跌，广发集利在一年封闭运作期内无法获得比定期存款更高的回报。

　　幸运的是，经历长达近8个月的持续下跌，债市在2014年初迎来了转机。代宇清晰地记得，2014年年初，10年期国开债的收益率一度触摸到5.9%的水平。若是在相对中性的市场环境下，优质的城投债只能拿到接近6%的收益。

　　2013年底及2014年初，广发集利基金组合中的定期存款陆续到期，此时债市虽未大幅上涨，但代宇判断债市基本面开始发生有利变化。于是，她择机增加债券的配置，重点配置了中高等级信用债，抓住了4月份以后的债市上涨机会。

　　数据显示，截至2014年8月21日，广发集利在封闭一年的运作期为持有人创造了6.21%的回报，超过同期一年期定期存款3.5%的利率。

　　擅长大类资产的波段操作，一年回报20%

　　2014年9月4日，广发集利进入第二个年度的封闭期。与第一年遭遇的熊市不同，这一年，封闭运作的广发集利赶上了一轮债券牛市。

　　2014年四季度，在经济低迷，通胀不兴的背景下，债券市场走出牛市。早在2014年9月，代宇对此早有提前预判，于是快速加仓高等级债券。等到四季度牛市来临，基金净值随着债券收益率下滑一路高涨。

　　当年12月8日，中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，大幅修改交易所债券质押规则，这成为引发债市暴跌的最后一根稻草，信用债一天上行100bp，中长端利率债上行70BP.

　　“广发集利在12月8日中证登事件中适当减仓，但是净值还是出现回撤，随后积极调整组合结构。”代宇介绍，2014年下半年以来，股市表现优异，带动可转债涨幅可观，广发集利在风险可控的情况下以少量仓位适当参与转债投资，取得部分收益。

　　得益于股债双牛的市场环境，广发集利在过去一年获得可观的回报。数据显示，2014年9月4日至2015年8月21日，广发集利A、C在第二个运作期的收益率分别为20.15%和19.77%。

　　回顾过去一年的运作，即便债市处于牛市环境，代宇依然坚持绝对收益的理念，尽力保证净值的平稳增长。

　　一个代表性的案例是代宇在利率债方面的波段操作。2015年1月，经历一年债券市场的上涨，利率债的票息水平降至中性水平，信用债的票息亦回到2013年年初时的水平。基于广发集利追求绝对收益的特点，代宇减持了集利持仓组合中长久期的利率债，通过降低组合的久期，以保持基金净值的稳定性。

　　站在当前的位置回看这笔投资，这是一次非常漂亮的操作。今年上半年，长久期的利率债呈现W型的大起大落走势，振幅接近70BP左右。7月以来，长久期利率债的中枢开始出现下移，但下行幅度只有20BP.

　　作为普通债券基金，广发集利可以投资转债，但不能参与转股。基于广发集利绝对收益的定位，代宇在可转债的配置上始终坚持稳健的策略。

　　“上半年股市比较好，可转债的溢价率比较高，安全边际不高。有些机构做趋势投资，可能会选择赌一把，但是集利不一样。”代宇说，对于追求绝对收益的广发集利，她参与转债的比例控制在10个点以内。6月中下旬，A股市场出现调整，她率先清掉转债仓位，避免净值出现回撤。

　　数据显示，2013年8月21日至2015年8月21日，广发集利A、C在过去两年累计上涨29.32%和28.14%，大幅跑赢一年期定期存款利率。展望未来，代宇预计，未来一年，债券基金依然能提供比一年定期存款更高的收益。

　　“在经济下行的大背景下，风险应当成为投资者配置资产必须考量的因素。债券资产在整个资产链上位于风险较小一端，同时也能提供比货币基金和存款更高的收益。”代宇表示，债券基金是当前绝佳的避险品种，尤其是追求绝对收益的1年期定期开放债基。

　　近期有一批定期开放债基打开申赎，如广发集利、民生加银岁岁添利、南方稳利1年等8只定期开放债基。

　　根据数据显示，截至2015年8月28日，这批定期开放债基成立以来的平均年化收益率为11%，广发集利A的年化收益率为13.79%，在同类产品中排名第2位。今年以来，广发集利净值增长率为11.85%，在正在开放的定期开放债基中排第1位。

(责任编辑：DF099)