中邮基金任泽松：坚守成长的价值

　　持股集中、坚守成长股、调研狂人、80后，众多标签贴在任泽松身上让“一哥”之路添了几分传奇。而在他看来，坚守价值投资理念，创造社会价值才是投资的核心。

　　从2013年初出茅庐一战成名，到2016年获评中国基金业英华奖三年期权益类最佳基金经理，任泽松用三年的时间坐稳 “公募一哥”宝座。截至6月1日，其所管理的中邮战略新兴产业成立以来净值增长率达418.70%。

　　持股集中、坚守成长股、调研狂人、80后，众多标签贴在任泽松身上让“一哥”之路添了几分传奇。而在他看来，坚守价值投资理念，创造社会价值才是投资的核心。

　　紧密跟踪重仓股

　　凭借中邮战略新兴产业的业绩摘得“一哥”桂冠，任泽松常将此归结为幸运遇到了好的时代。

　　从时间点上看，任泽松的确幸运。2012年12月，中邮基金发布公告，聘任任泽松为中邮战略新兴产业的基金经理，按照基金契约投资新兴产业。生物学出身的任泽松初涉基金行业便以新兴行业为研究重点，覆盖医药、TMT、传媒等行业，初管基金也自然从这个熟悉的领域开始投起。彼时，恰是创业板指数低至600点左右，至2015年，创业板指数则一路攀至4000点。任泽松将此称之为“天时地利人和”。

　　用最简单的加减法来衡量一个基金经理的投资能力，“用中邮战略新兴产业的涨幅减去创业板指数涨幅，剩下的是我的投资能力。”任泽松表示。

　　以擅长择股称雄市场，任泽松表示自己的择股逻辑很简单。首先选准行业，衡量标准有两个——空间大，增速高。行业空间决定了上市公司发展的天花板，行业增速则决定了公司短期的爆发力和成长性。

　　其次，考察上市公司的决策者和战略执行力。“选择行业里较突出的十几家公司，每家公司找企业家聊几次，再比较一下各家的想法、战略，再观察执行力。最多一两年的时间，就会发现这些公司的差别及发生非常大的变化。”任泽松表示。

　　具体到选股指标，任泽松直言，投资可分为科学和艺术两个维度，从科学角度看，所有基金经理的信息差异不会太大，方法论也相似，因此关键还在艺术的角度。同样是一段和企业家的谈话，是跟上对方思路，甚至提出一些企业自身都没意识到的问题，还是连消化吸收其中的一半都很难做到，这其中的差距非常大。“这需要反复的实战演练，我中间也有很多失败的案例。”他表示。

　　在任泽松看来，最初对公司的判断只是投资中很小的一部分，80%的工作在于投后的跟踪。他称，前十大重仓股基本上亲自调研，了解公司的运营情况，对重仓股的跟踪频率和紧密度远超同行。“不算在北京的时间，我一年至少飞100次。”

　　在选定股票并跟踪之后，如何选择卖点？任泽松称，一是到达目标价；二是通过跟踪发现公司基本面有预期差；三是发现了更好的标的，会调仓换股。此外，基本都是长期持有。

　　坚守价值投资理念

　　在择股上，任泽松表现得颇为自信。“市场上真正的高成长股连5%都不到，如果能发现这个股票必然是在这5%里面，为什么不多买一点？”任泽松如此回应市场对其持仓集中的质疑。

　　择股上的高命中率也给了任泽松自信的底气。在过去三年，市场上创业板涨幅约10倍的股票有6只，中邮战略新兴产业命中3只，且从开始拿到最后。

　　不过，任泽松的投资生涯也并非始终顺风顺水，当较大跌幅出现时同样面临压力。2013年12月，IPO重启的消息来袭，创业板暴跌8%。任泽松所管理的基金净值单日下跌8.5%。“我告诉自己，不要慌，冷静下来，分析持仓公司的基本面未来有没有很大的成长空间，如果有，就心安理得拿着，甚至加仓。”彼时，投资新手任泽松用沉稳的心态来应对市场波动。

　　更为人熟知的考验是2014年四季度。任泽松用“郁闷到家了”来形容那段时间的状态。2013年，任泽松以黑马姿态拿下公募冠军，一直到2014年11月份，业绩依然遥遥领先。然而，2014年12月份，市场风格切换，大蓝筹领涨，中小盘偃旗息鼓。中邮战略新兴产业的业绩排名迅速下滑。

　　面对这种情况，任泽松沉下心把所有重仓股捋了一遍，再判断出只是市场风格切换带来的短期波折后，不仅没有调仓换周期股，反而在这一时期捡入了乐视网、万达信息等后来涨幅迅猛的股票。

　　“我是有理念的基金经理，你让我坚持一下自己的理念。”任泽松这样回应外界的质疑和压力。而事实证明，经历考验的中邮战略新兴产业在2015年的每一波反弹中都冲到最前面。

　　任泽松很庆幸，自己所坚持的投资价值投资理念通过了市场验证，并能坚持至今。在他看来，投资最核心一点就是要坚持正确投资价值观。

　　股票市场可以赚两种钱，一是市场博弈的钱，买入股票只要有人高位接盘就能盈利，但最终市场上的钱会被一群最顶尖聪明的人赚走，这种盈利模式不可持续。第二种就是赚企业成长的钱，实现共赢。在企业成长的过程中，通过资本市场的资源优化配置帮助真正的成长性企业，在企业创造社会财富之后，再来分享社会财富，这才是有社会价值的投资。“如果不能创造社会价值，有再高的收益又有什么意义？”任泽松说。

　　VR领域将诞生颠覆性公司

　　任泽松对外称自己是中国新兴产业的“死多头”，坚守成长股的风格也受到不少外界的质疑。但对成长股和周期股，任泽松有着自己的理解。

　　他表示，成长股和周期股都是相对概念，所有的周期股曾经都是成长股，所有的成长股最终也会成为周期股。从2007年的“五朵金花”到消费板块，再到电子板块，不同时期，成长股在随着技术发展浪潮不停地向前轮动。

　　对于成长股的高估值，任泽松认为投资就是投未来，不应用静态PE去衡量估值高低。在2013年买入的高估值公司，经过高增长业绩兑现，估值已经降到较低的位置。

　　不过，对于2016年的市场，任泽松认为还是应当降低收益预期。过去三年市场的突飞猛进并非常态，停下来纠偏也属正常。“当前市场风险基本释放，风险不会太大，指数机会也不会太大，所以这种市场也比较适合我这种自下而上精选个股的风格。”他表示。

　　今年下半年，任泽松最为关注的宏观变量是汇率因素和通胀水平。他判断，中国继续通胀的可能性不会太大，今后看宏观经济还是看改革力度。今年的投资机会关键看传统行业改革和去库存的力度，新兴产业则看自身崛起的速度。

　　谈到今年周期股的机会，任泽松直言，传统行业还是要靠政策，如煤炭钢铁类企业，无需调研，只要政策有利就去选弹性最大的，这是炒周期股的方法。而新兴产业就要看企业家的战略和执行力。“新兴行业很快就能发展起来，去观察，冲得很快的企业家你跟着他们跑就行了。”

　　近期，任泽松将跟踪目标锁定VR领域，在他看来，VR将是未来发展的大方向，里面会产生像Facebook这样的公司。此外，适应90后新消费的科技传媒板块，以及放开力度逐步增大的民营军工股也是任泽松在今年较为看好的领域。

　　作为80后基金经理，任泽松对新兴事物有着敏锐的感知能力。但在投资上却并不跟风，拒绝投资纯概念、未来两三年都看不到业绩的标的。

　　在看好的领域，一定要等到即将释放业绩的初期才会选择进入，待业绩释放完之后开始退出。如果将成长股按照概念期、萌芽期、成长期、成熟期四个阶段来划分，任泽松更愿意在成长期即将释放业绩的时点去抓牛股。“当然，除非公司有非常确定的安全边际，我会愿意提前买进去等待业绩爆发。”

(责任编辑：DF305)