广发睿吉定增拟任基金经理王小罡：定增投资放大股票估值优势

　　进入11月，A股反弹至3000点上方并出现分化，沪指一度在11月3日刷新近10个月新高，创熔断以来新纪录，但创业板等中小市值风格指数则在下半年以来的低位震荡。市场风格分化表明，A股暂时不支持全面系统性上涨的条件。

　　广发睿吉定增混合基金拟任基金经理王小罡表示，中央政治局会议要求，“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”，根据这个政策导向可以推断，货币政策“总体宽松、边际中性”，A股市场的资产价格和估值水平进一步上扬的空间不大。整体而言，估计明年A股大涨或大跌的概率都比较低。

　　在没有趋势性大机会的市场背景下，投资者通过波段操作获取超额收益的难度增加。而从历史数据统计看，在上证指数处于3000点区间震荡阶段，参与具有确定性折价优势的定增投资，能够大概率获得超额收益。

　　统计数据显示，2006年-2015年，在上证指数处于3000点-3500点区间发行的一年期竞价类定增项目盈利比率高达75%，平均收益率达到34%。2006年以来，A股定增年度平均收益率为37%，复合回报率为33%，跑赢同期全A指数18个百分点，跑赢同期沪深300指数26个百分点。这组统计数据说明，在3000-3500点区间进行定增投资，大概率能获得超额收益。

　　王小罡表示，定增投资获得超额收益的来源主要有两方面：一是定增折价，历史平均在15%-20%以上，二是定增通常会对上市公司基本面带来较大改善，通过提升企业业绩进而提升估值，因而参与定增可以分享上市公司快速发展的收益。今年以来，一年期定增平均折价收窄到10%，假设参与定增时上证指数点位为3050点，考虑10%的折价率，则实际成本约为2750点，也具备较好的安全边际。

　　从投资时机看，王小罡表示目前A股估值处于历史区间中位水平：沪深300指数13倍市盈率，历史区间为8-18倍；A股证券化率65%，历史区间40%-90%；风险溢价5%，历史区间2%-8%。相比之下，债券到期收益率处于历史低位，说明债券估值处于历史高位；地产出租回报率也在历史低位，说明地产估值也在历史高位；A股具备相对估值优势，参与定增更放大了股票的估值优势。在当前时点参与定增投资，盈利概率较高，系统性风险不大。

　　除了折价提升安全边际外，低门槛参与定增市场成为今年市场的新特点。记者注意到，随着定增基金的发行，定增投资已经从上亿元起步的高门槛，降低至10元的平民版，个人投资者通过投资定增基金，可以实现小资金团购定增的效果。业内人士认为，结合定增投资的历史表现以及目前的市场行情来看，定增基金是当前非常好的投资品种。

　　针对当前3000点的投资时机，广发基金公司于11月7日推出广发睿吉定增灵活配置混合型基金。该基金成立后进行18个月的封闭运作，封闭期内可以最高上限100%参与定增。在18个月封闭期内不可申购赎回，但可通过深交所二级市场转让基金份额，提高了投资者的资金流动性。封闭期满，该基金将转为上市开放式基金(LOF)，通过一级市场参与以及二级市场精选涉及再融资事项。

　　具体到定增项目的筛选，王小罡表示将遵循攻守兼备的思路来进行：用稳健型白马股做打底，精选黑马股提升收益弹性。“如果定增只挑选黑马股，选对了黑马可以获得高收益，起到‘进攻’的作用，但是黑马股的不确定性比较高，因此，挑选风险较低、回报稳健的白马股也同样重要，即便白马股的定增项目每年提供20%-30%的投资回报，我也愿意拿它来做底仓，起到‘防御’的作用。”王小罡向记者进一步介绍。

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