分级AB联袂上涨 成交小幅缩量

　　上周A股市场的各主要指数涨幅较大，截至11月25日，上证综指收于3261.94点，全周上涨2.16%；深圳成指收于11036.53点，全周上涨1.35%；沪深300收于3521.30点，全周上涨3.04%；中小板指收于6921.69点，全周下跌0.11%；创业板指收于2167.53点，全周上涨0.44%。截至上周五，沪深300股指期货主力合约IF1612贴水4.30个基点，中证500 股指期货 IC1612贴水88.02个基点，上证50股指期货IH1612贴水3.55个基点。此外，两融规模较前期有所上升，截至11月24日，两融余额为9614亿左右。

　　11月25日，两大交易所正式发布了《分级基金业务管理指引》。我们认为，由于分级B的投资者以散户为主，分级B投资者中仅有20%的投资者符合准入门槛。《指引》正式实施后，分级B市场参与人数势必锐减，这将会对分级基金的流动性将带来极大考验。随着《指引》的实施，分级B短期的买卖力量可能会失衡，分级B的折价将会扩大，短期对持续低迷的分级A的价格走势可能会带来一定的提振。

　　分级A隐含收益率下降

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额(分级A)一周成交额约为71.96亿元，日均成交额约为14.39亿元，日均比上周减少2.70亿左右。上周分级A平均涨幅为0.004%，分级A价格指数累计涨幅达到0.37%。

　　从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率(采用下期约定收益率计算)为4.65%，较前周有所下降；平均溢价率3.18%，较上周增加0.44%。

　　分级B价涨量缩

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的一周成交额约为244.43亿元，日均成交额约为48.89亿元，日均比前周减少3.93亿左右，成交活跃度小幅下降。成交额前20的分级B，平均折价率为2.58%，较前周增加0.4%。

　　分级B涨多跌少，表现最好的地产B端(150208)、钢铁B(150288)和保险 B(150330)，涨幅分别为19.32%、12.59%和11.35%。成交活跃的品种包括券商 B(150201)、创业板B(150153)和证券B(150172)，涨跌幅分别为3.86%、3.20%和3.96%。

　　上周场内份额流入较多的分级基金为鹏华创业板、富国创业板指数分级、鹏华中证国防、华安创业板50 和一带一路 ，AB份额总计流入8.53亿份、7.08亿份、4.08亿份、3.49亿份和2.65亿份。

　　上周场内份额流出较多的分级基金为富国国企改革 、银华深证100 、申万菱信深证成指分级、申万菱信中证申万证券和富国证券分级 ，AB份额总计流出6.28亿份、4.14亿份、3.17亿份、2.29亿份和1.87亿份。

　　当前，我们建议关注流动性好，隐含收益率相对较高，且潜在下折亏损相对较小的品种，如医药A(150130)、证券A级(150223)、券商A(150200)、中航军A(150221)和网金融A(150331).

(责任编辑：DF058)