货币基金收益率“烦恼”困扰 大额申购限制频现

　　近日，第一财经注意到，多家基金公司旗下货币基金公告对大额申购进行限制。业内人士称，此举是为了防止规模扩大对业绩的进一步影响。

　　第二季度，货币基金平均收益率大幅下行了34个BP，货币基金7日年化收益率均值跌到了3.85%，其中仅仅有3.3%的货币基金产品实现了收益率的增长。

　　多位受访货币基金经理告诉记者，货币基金收益率大幅下滑、吸引力锐减的现状恐会进一步继续，特别是在面对银行类货币基金的“围攻”下，几无优势。

　　“虽然货币基金的配置价值仍然在，但是会有部分资金分流到银行短期理财产品中去。”上海一位公募基金货币基金经理也坦言。

　　为了应对收益率下行压力，第二季度货币基金增持同业存单并增加久期和杠杆。“现在大部分机构都在加上杠杆拉长久期，银行间和交易所的杠杆水平较之前是有所升高的。机构的杠杆水平基本上都有所增加。”

　　货币基金的“烦恼”

　　权益市场大幅震荡，货币基金和债券基金等固收类产品的市场关注度大幅提升。统计显示，今年第二季度货币基金规模(净值)增加4510亿至8.43万亿，占到全部基金的规模达到66.55%。

　　但在规模提升的同时，收益率的烦恼也在影响着货币基金经理们。

　　分析人士指出，第二季度，央行两次定向降准和超额续作MLF，公开市场的大额净投放等，使得资金面持续维持在宽松程度，货币基金利率市场全面回调，带动货币基金收益率的全面下跌。

　　因此，对散户而言，由于货币基金收益率不复之前4%以上的收益率吸引率以及T+0限额1万元便利度的丧失，货币基金的吸引力大不如前。而在资金面大幅宽松的背景下，第三季度货币基金收益率继续下行的概率很大。

　　这种情况下，货币基金也出现了一大有力竞争者，这也间接导致资金的分流。

　　根据《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》，过渡期内的现金管理类理财产品可以参照货币基金估值核算规则，同时银行货币基金仍然能够实现T+0。显然，银行类货币基金产品对公募货币基金形成了很强的挤压效应。

　　2018年上半年，短期理财基金平均收益率为4.48%，比货币基金的4.05%高出了43个BP，二季度，短期理财基金规模同比增幅高达245%。

　　与银行理财产品5万元门槛相比，货币基金低门槛甚至没有门槛是其一个重要优势。但是随着公募理财产品门槛降到1万，货币基金的优势再一次削弱。

　　第一财经注意到，近期有银行推出的某类货币理财产品在运作模式上几乎完全模仿了货币基金，同时估值方式也是采用净值法，“银行版市值法货币基金”的即时感爆棚。这种运作模式，也被认为是资管新规后类货币基金理财的一个转型方向。

　　而为了防止规模对业绩的影响，多只货币基金近日公告暂停大额申购。8月8日，东方金元宝货币市场基金公告，自2018年8月10日起该基金管理人暂停接受对本基金所有销售渠道的单笔金额1000万以上(不含1000万)申购(包括日常申购和定期定额申购)、转换转入申请，且单个基金账户单日累计申购(包括日常申购和定期定额申购)及转换转入金额不得超过1000万元(不含1000万元)。“对于超过限额的申请，本基金管理人有权拒绝，不予确认。”

　　“一定程度上也是保护了持有人的利益。”深圳某公募基金人士称。

　　加杠杆和拉久期

　　为应对收益率下行压力，第二季度货币基金增持同业存单并增加久期和杠杆。统计显示，2018年货币基金投资债券比例从第一季度的35.7%增加到了40%。银行存款和备付金的投资比例从45.9%降至43.8%。

　　兴业研究数据也指出，第二季度货币基金投资组合平均剩余期限上升至70.2天，比第一季度的64.7天提高了5天。30天以内资金的平均比例下降，120天至397天资产的平均占比提升了约2%。

　　“从杠杆率来看，货币基金杠杆率从一季度的105%上升至106%。”

　　“现在收益下的很快，所以基金经理现在在想办法加杠杆和拉长久期。银行理财现在也有一个问题，负债端没下来，资产却也没有太好可配的。银行的优势是可以定价，所以可以维持一个收益率水平。”北京一家老牌公募货币基金经理说。

　　“当下的一个月CD(同业存单)是2.2%，最高的2.3%，基本是历史最低点附近，如果一直维持这个状态，再过一个季度货币基金收益率水平可能就破3%了。收益率水平下的很快，主要还是钱太多了。”他也说。

　　统计显示，2018年第一季度仅有1只货币基金发行，第二季度则没有。虽然货币基金发行停滞。与此同时，与第一季度相比，第二季度机构投资者占比较高的货币基金份额也出现下降。

　　北京一位公募货币基金经理告诉第一财经，之前机构的定制类货币基金今年来萎缩不少，“现在机构基本不做定制类产品。一个原因是监管收缩下定制类产品很少，不能做之后可能会投向传统的业务。”

　　中金固收团队便指出，虽然表内买货币基金有免税优势，但是大额风险暴露限制以及对同业业务的约束限制了银行投资公募的货币基金。

　　“我了解到，很多机构为了收益率要求，做长久期债券。很多人都是在加久期。”上述北京公募货币金进一步告诉记者，货币基金主要是投1年内资产，但是像短融类资产的收益高一点，但是也有限。如果各类资产都是3A的话各类资产收益率都差不多，目前的情况下没有太多方式能保证高的收益率。

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