博时百亿“牛基”掌门人王俊：未来三年 赚优势企业成长的钱

　　王俊，1983年生人，博时历史上最年轻的研究部总经理。

　　11年前，从上海交通大学硕士毕业的王俊加入博时基金，此后一直在博时工作至今。逾十年的斗转星移，王俊已从初出茅庐的研究员，成长为博时中生代骨干之一。

　　其职业生涯的一次重要跨越，发生于2015年。在2014-2015的牛市期间，大量老资历公募基金经理选择“奔私”，更多有能力的新人获得机会，王俊正是其中之一。

　　2014年末，时任博时主题行业基金经理的邓晓峰从博时去往私募。而后不久，博时内部选定王俊作为该产品的下一任基金经理之一。自2015年1月至2016年4月，王俊与博时另一基金经理蔡滨共同管理博时主题行业，自2016年4月起，王俊独自担纲至今。

　　这是一次“传承式”的交接，作为博时规模最大的偏股混合型基金，博时主题行业是博时的重点旗舰产品。能够接手这样一只产品，对王俊而言无疑是极为可贵的机会。

　　“非常高兴”与“如履薄冰”，王俊用这两个词形容他刚接手博时主题行业基金时的心情。从至目前为止的结果来看，王俊在“高压”之下交出了一份颇为完美的答卷。

　　自2015年王俊担纲博时主题行业的基金经理以来，该基金连续4年跑赢沪深300指数(2015年-2018年)，并于近三年连续获得《中国证券报》“金牛基金”奖杯。

　　与此同时，博时主题行业是市场上唯一一只连续九年跑赢沪深300指数的偏股混合型基金，此外该基金累计12年跑赢沪深300指数，亦居同类基金之首。(数据来源：wind，自沪深300指数基日2004.12.31开始算起至2018年末)

　　数据显示，截至4月14日，博时主题行业成立以来的累计回报高达1205.71%，是全市场仅有的成立以来回报达到10倍以上的11只基金之一。

　　百亿“牛基”掌门人，自此成为王俊身上最为重要的标签。

　　和自己赛跑的人

　　被问及用一句形容自己时，王俊提到一首歌的歌名，来自李宗盛的《和自己赛跑的人》。

　　在博时的这些年，王俊确实在不断与自己赛跑。尽管担任博时主题行业基金经理已四年有余，王俊坦言从未有过松懈，管理“百亿”资金的压力始终伴随其左右，并驱动其前行。“压力主要来自于持有人的信任和托付”，王俊告诉笔者。

　　勤奋与谦逊，是这名80后基金经理较为突出的风格特征。王俊因出差调研积累的航空里程中，星空联盟有十六七万公里，天合联盟也有十六七万公里，是一位不折不扣的“调研达人”。

　　在勤奋的钻研经历中，王俊不仅沿袭了原博时主题行业历任明星基金经理的价值投资方法，更是形成了自己独有的投资风格——做有技术的防御型投资者。

　　与此同时，王俊对自身的“短板”有自省式的认识。其直言自己并不擅长选择卖出时机，而是更偏好于从选股端着手，寻觅EPS增长和估值同步提升的股票。参与股票从低于其历史平均水平到均值回归的过程，在王俊看来是一种“极大的享受”。

　　这种自省的背后，反映的是王俊对自我投资理念的一种坚守。他指出，“我比较相信很多股票是会均值回归的。在均值回归的过程中，要在人多的地方当心一点，而我会对人少的地方兴趣更大一点。”

　　与此同时，王俊强调，“不懂的股票坚决不买，这是对投资人的负责，也是基金经理应有的品行。”

　　或许，正是这样一种朴实的坚守，令王俊得以顺利接过前人衣钵，将博时主题行业缔造成全市场“凤毛麟角”的10倍牛基之一。

　　A股的熊市大概率已经结束

　　被问及对当前A股市场的看法时，王俊表示其对当前的行情依然维持谨慎乐观的判断。

　　王俊认为，年初的2440点基本标志着A股的熊市大概率已经结束，但真正的牛市还尚未开始。

　　王俊表示，熊市结束的根本原因在于信用价格的下降。去年下半年开始的政策调整在1月份的时候确认了信用价格的下降，不论是从债券市场的信用利差收窄还是从银行贷款利率的下降都可以观察到。

　　但王俊同时认为，A股的真正牛市或尚未开始。其指出，“任何一个牛市的到来都需要盈利去支撑，从短期(未来12个月)来看，经济的总需求大概率确定是往下走的，在这过程中，企业的盈利也会受到压力。从‘宽货币’到‘宽信用’角度来看，宽信用在今年1月份已经能确认。但对于经济的企稳，预计要在今年第四季度或者明年第一季度才能确认，届时若A股在估值上与现在变化不大(沪深300的市盈率在10倍-12倍左右的区间)，那时就能确认是牛市开始。”

　　王俊进一步表示，其对经济偏谨慎的看法，主要是担心海外的变量。“如果海外的需求比预期更差，企业盈利下降的时间就会超出预期，这样会带来一些比较明显的市场的调整，这是一个比较大的尾部风险。虽然这个风险概率可能不大，但不能完全排除掉，从组合的角度也应考虑如何对冲这一尾部风险。”

　　股票是未来三年最好的资产之一

　　尽管王俊认为真正的牛市尚未开始，但其明确指出：从三年的维度来看，股票是未来最好的一类资产。

　　王俊称其曾做过一个简单的分析，从2000年到2018年，表现最好的是中证500指数。与此同时，他选了上海的二手房价格作对比。对比出来的结果是，过去20年股票最大的对手是房地产，往后看或将不再是股票的对手。

　　王俊向笔者解释了这其中的逻辑。其认为，第一，从人口驱动角度来看，新房的需求大概率呈下降趋势；第二，从购买力角度来看，居民现在的杠杆水平和20年前已经完全不同；第三，从房子未来能带来的回报角度看，它的整个租售比已经非常不具备吸引力。

　　那么相比而言，股票目前的优势在哪呢？王俊认为，“第一，目前股票的首要优势在于非常便宜，估值足够低；其次，我们可投资的股票质量以及整个投资的环境有非常大的改善，监管对投资者利益保护上升至前所未有的水平；第三，越来越多的中长期资金进入A股。”

　　其表示，总结起来就是 “价格不贵；质量越来越好；买的人越来越多。”

　　携三年封闭式新基再出发

　　站在往后三年看好权益资产的基础之上，博时也将在今年5月推出旗下首只三年封闭式权益基金—博时优势企业3年封闭运作灵活配置混合型基金(LOF)(简称：博时优势企业A，代码：160526)，而王俊将成为该基金的掌门人。

　　博时优势企业A究竟投什么？答案可概括为：具备长期优势的企业。

　　王俊提出了五项观察维度：行业空间、竞争格局、财务质量、公司治理、估值。

　　具体而言，王俊表示，具备长期优势的企业所在行业总量应仍有增长，同时其所处行业的竞争格局稳定或有改善趋势，或者公司在产业链中应具有议价能力和护城河。

　　目前王俊看好的行业有新能源(光伏、新能源车)、文娱需求、传统制造业全球布局等，不过王俊强调，“我们关注行业的发展趋势和竞争格局，不对特定行业做任何偏好取舍，归根结底还是要自下而上地选择优势个股。”

　　在优选个股的逻辑之上，博时优势企业A的产品形式，也利于投资者更稳健地分享优势企业成长带来的红利。

　　王俊解释称，“从时机而言，与历史最低估值相比，目前沪指买入三年的胜率及未来收益空间较高；从价值而言，历史数据表明，三年期产品能够达到盈利概率与产品流动性的最优平衡；从纪律而言，三年封闭式运作基金能够避免短期扰动，更利于基金经理从容操作。”

　　总而言之，这是一只放眼中长期、专注最具长期发展优势企业“长跑型”基金。

　　已经成为“老司机”的王俊，将与这只基金演绎怎样的故事，值得投资者关注。

（文章来源：21世纪经济报道）

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