招商研究优选拟任基金经理贾成东：行业“多面手”打造中长期五星基金

　　“一千个读者，就有一千个哈姆雷特。”市场评判一名基金经理的标准往往不尽相同，但总有共识，譬如，衡量基金经理投资水平时，中长期业绩是最为关键的参照之一。在各大最新基金评级报告中，招商基金贾成东当前管理的两只主动权益类基金中长期业绩均获得了五星评级的肯定。作为拥有12年投研经验的行业“多面手”，贾成东擅长中观精选行业，能根据行业景气度精选行业个股获得超额收益，也能通过行业集中度的调整进行风险控制。

　　历经一个月的市场巨震，贾成东认为，当前已无需过度恐慌，最恐慌的阶段即便没有过去，也已经进入了尾声。A股估值已进入历史较低水平，被错杀的个股价值逐渐显现。公告显示，由贾成东亲自掌舵的招商研究优选股票型基金，将于4月1日~4月15日发行。

　　中观精选行业中长期业绩更佳

　　历经6年研究员生涯，以及6年多大中型公募基金投资实践，贾成东把握多样性市场的能力逐渐凸显，由他管理的招商行业精选股票型基金和招商优质成长混合型基金，已成为同类基金中的“绩优生”。

　　海通证券研报显示，2016年12月31日，贾成东接手招商行业精选，截至2020年2月25日，该基金的回报率为122.78%，远高于同类基金(主动股票开放型)平均51.37%的收益率，排名第4；2017年6月29日，贾成东同时开始管理招商优质成长，截至2020年2月25日，该基金的回报率为89.59%，也远超同类基金(强股混合型)平均42.97%的收益率，排名前7%。

　　以管理时间更长的股票型基金——招商行业精选来分析，截至2020年2月25日，招商行业精选最近1~3年业绩排名均处于同类产品前15%。相对来说，中长期业绩表现更好，最近三年基金收益为115.29%，业绩排名同类产品第3/174名。

　　一般而言，基金产品中长期业绩可印证基金经理对于风险和收益的平衡能力。据海通证券测算，截至2月25日，招商行业精选风险调整收益表现良好，年化夏普比率高达1.18，收益回撤比高达0.84，远高于同类产品平均水平，排名同类产品前10%。

　　无论是从绝对收益还是相对收益的角度，招商行业精选的业绩及稳定性表现都可圈可点。据测算，截至2020年2月25日，贾成东管理招商行业精选期间，任意时点买入并持有两年，平均收益率为23.60%，取得正收益的概率达97.85%，取得正向超额收益的概率高达100%，且期间基金业绩排名均处于同类产品前35%。

　　回溯历史来看，贾成东擅长中观精选行业，基于行业景气度在泛消费和科技板块内进行切换，能适应多样性的市场。当市场不景气时，可供选择的投资机会较少，他会重点配置1~2个看好的行业，组合行业集中度会明显提升，通过行业调整进行风险控制。

　　访谈中可以看出，贾成东对不同市场中的不同行业都有自己独到的理解和体悟，不能简单地归结为成长股或者价值股选手。“我没有特别喜欢或者特别厌恶的行业，通过行业配置获得超额收益。最大的风格是基本面趋势投资，主要看行业及个股景气度，简单来说就是谁的景气度更好就买谁，谁的景气度向好就买谁。”

　　贾成东行业“多面手”的能力或许来自于其宏观策略的出身，天然在投资上擅长自上而下，偏爱从周期角度考虑问题；也或者来自于超12年牛熊更迭的投研经历，培养了他对每一类股票的微观体感和及时纠错的能力。

　　当前市场不悲观看好消费、医药

　　今年2月中旬以来，海外股市暴涨暴跌，外围扰动下，A股也经历了震荡调整，市场恐慌情绪蔓延。“别人恐惧我贪婪”的时候到了吗？

　　贾成东认为，这一轮A股波动与美股动荡有着本质区别。疫情带来的恐慌情绪，引发海外金融市场出现流动性危机，A股因此受到波及，但中国经济的基本面并没有发生太大变化。而美股流动性危机一旦解除，对A股而言，此前被错杀的个股价值也会逐渐凸显。当前不需要过度恐慌，最恐慌的阶段即便没有过去，也已经进入了尾声。“基本面也就是一个季度的震荡，流动性相对充裕，市场下行的空间已经相当有限。”

　　据他分析，国内疫情高峰已过，同时货币政策和财政政策空间仍相对充足，A股在自2月下旬以来的全球风险资产抛售潮中抗跌明显。他指出，后市酝酿着较大变化，预计行情主导逻辑将逐渐从流动性驱动向业绩驱动转换，受益品种可能切换。

　　谈及接下来的配置，贾成东看好受益于内需加码和复工进程加快的行业和个股。他表示，当疫情影响逐渐消退，消费、医药或将重新成为市场主角。对于市场普遍关注的科技行业投资机会，贾成东认为，科技股的表现仍取决于宏观和微观的流动性。“从历史情况看，在流动性足够宽裕的情况下，TMT股票的行情好于其他行业。目前国内利率已经处于历史较低水平，后续需要进一步关注两会和政治局经济工作会议对经济增长和流动性的定调。”

(原标题：招商研究优选拟任基金经理贾成东： 行业“多面手”打造中长期五星基金)

(责任编辑：DF120)