如何研读基金半年报

　　基金定期报告是由基金管理人公开发布的关于基金运营情况的报告，也是投资者直接了解基金全面情况的权威渠道。根据发布周期的不同，报告可分为季报、半年报和年报。从8月下旬开始，各基金将陆续发布2013年半年报。相比季报，半年报披露的信息更加全面，投资者可以从中获得许多有价值的信息，有助于投资决策。在本期专栏中，嘉实回报中心将与投资者一同探讨如何研读偏股基金的半年报。

　　2013年上半年，股市经历了大幅波动，既有年初的气势如虹，也有六月“钱荒”背景下的深度下探。在市场的波澜起伏中，偏股基金彰显出主动管理能力。据海通证券统计，2013年上半年主动管理的股票型基金平均上涨5.66%，混合型基金涨幅为3.82%。对于投资者来说，通过分析基金的收益来源，了解基金的操作风格，评估基金未来可能的表现很有必要，而基金半年报为我们提供了较为重要的资料和线索。下面我们为大家介绍阅读和分析基金半年报应该重点关注的地方。

　　首先，“赚钱才是硬道理”。基金的业绩列在“主要财务指标和基金净值表现”中。优秀的业绩是收获理想回报的根本，分析业绩表现应从以下方面着手：第一，关注中长期基金表现。由于短期业绩容易受到意外扰动因素的影响，而中长期业绩更能体现基金管理人的投资管理能力，所以投资者更应当注重经济中长期的综合表现(例如过去1年、3年)。第二，根据比较基准评估业绩。公募基金的收益目标是业绩超越比较基准。而一般来说比较基准由股票市场指数和债券市场指数组成，如果某一基金在运作期间的业绩高于比较基准，说明该基金达到了预定的收益目标。第三，注意报告期间基金经理是否发生变更。投资者可以在半年报中查询基金历任基金经理的情况，如果期间基金经理有变动，则基金的业绩可能是多位基金经理合力的结果，而不能完全归之于现任基金经理。

　　其次，持仓配置关系收益。基金的持仓情况列在“投资组合报告”中。通过对不同时段的报告(如2012半年报、2012年报、2013半年报等)进行比较，可以发现基金的投资操作风格。基金持仓分析应当着重注意以下几点：第一，大类资产配置情况，研究股票类与其他类资产配置比例的变化，进而分析出基金仓位变动的特点，如淡化择时与顺势而为等。第二，行业配置情况，由于2013年股票市场风格从年初的传统行业领涨转向为新兴产业受到青睐，投资者可以通过分析基金的行业配置，观察管理人对热点主题的参与程度。第三，个股持仓情况，半年报中记载有基金在半年最后一日的所有股票持仓明细，重要持仓(如十大重仓股)情况及其变化，对投资者了解管理人的操作风格和预期基金的未来走势，都具有一定的参考价值。

　　再次，了解管理人的思路。半年报中，基金经理会在“管理人报告”中对运作期间操作进行回顾，也会对未来投资思路做出展望。报告通常包括市场概况和基金管理的总结，进而给出未来一个阶段在大类资产配置、行业配置和个股选择上的投资计划。投资者可以借此了解基金经理的投资风格，比如对择时的偏好程度、精选个股的方法、行业配置理念等等。投资者还可以结合基金在过去半年的业绩变化情况和行业表现情况，评估基金经理的自我表述与实际操作的吻合度。

　　最后，细节信息不应忽视。举例来说，基金的份额变动表明这只基金在过去的运作期内资金是净流入还是净流出，从一个侧面体现出投资者在此期间对这只基金的认可程度；分析交易费用在基金资产净值中的占比，可以了解该基金的操作风格是稳定持股还是频繁换手；研究基金持有人结构可以判断这只基金受到机构投资者的垂青程度，而机构投资者的比例过高也隐含着大笔资金的进出对基金管理可能造成的冲击。

　　综上而论，几十页的基金半年报内容相当丰富，充分加以利用不但可以获取信息，而且有助于投资决策。希望我们的分析和总结能够对投资者研读基金半年报有所裨益。

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