银河证券：关注ETF流动性逐利与避险均衡

　　上周，上证基金指数收报3777.62点，下跌126.32点，周跌幅为3.24%；深证基金指数收报4712.2点，下跌93.29点，周跌幅为1.94%。

　　创新场内基金整体跌幅较小

　　从分类基金市场表现来看，除博时裕阳转型停牌以外，其它传统封闭式基金虽无一上涨，但整体价格抗跌表现仍较为突出，周整体平均价格下跌1.75%，在各类基金中价格整体跌幅较小。受流动性因素影响，传统封闭式基金交易活跃度明显下降，周日均换手率仅为0.26%，周总成交金额为5.78亿元。从二级市场价格表现来看，统计期内1至3年以内到期基金平均价格跌幅1.66%，在各类期限传统封闭式基金中平均价格表现最优。

　　受分级A类弱市走强影响，创新场内基金上涨基金数量最多，周上涨基金数量达到了13只；但整体来看，创新场内基金周下跌基金数量达到了113只，下跌基金数量也最多。从分板块的市场表现来看，股票指数基金仍然整体流动性较高，其中日均成交金额5000万元以上有五只。而债券型分级子基金(进取份额)整体价格表现最佳，平均价格涨幅为1.76%。受市场波动加大影响，股票型分级子基金(进取份额)周价格振幅达到了24.21%，股票型分级子基金(进取份额)换手也最为活跃，日均换手率达到3.27%。从单只价格表现来看，诺德深证300A、嘉实多利进取和华商500B周价格涨幅在创新场内基金中排名前三位。

　　LOF基金上涨基金数量同类占比最高，达到10.59%；周交易价格平均跌幅为2.44%。其中，中欧沪深指数、银华50A和国投产业混合周价格涨幅在LOF基金中排名涨幅前三位。而嘉实恒生中国、中银300指数、建信沪深指数等排名LOF基金跌幅前列。LOF基金仍是场内基金流动性不足最为严重群体，相应整体价格失真也更为显著。

　　受市场普跌影响，ETF整体下跌最为剧烈。周价格上涨ETF基金数量仅有华夏上证主要消费ETF发起式、银华货币ETF、华宝兴业现金添益货币ETF这3只，而周价格下跌基金数量达到63只，周交易价格平均跌幅达3.71%。其中建信深证基本面60ETF、华安上证龙头企业ETF和博时上证自然资源ETF在ETF基金中排名跌幅前列。

　　适度调整现期期望

　　流动性仍然对短期市场趋势影响更为突出。宏观经济仍然是更为重要的价值基础，结构性经济相对弱势仍较为突出。对于基金投资者而言，在投资组合构建时仍宜以价值投资为基础，而从结构调整的长期性来看，适度调整现期期望，注重组合中短期与长期的均衡收益关系更为理性。

　　传统的主动型基金品种具有更强的投资灵活度，更易获得超额收益表现。而有约定收益的分级优先A类品种预期更为明确。随着剩余期限的降低，折价率日益缩窄的传统封闭式基金也是目前市场上日益稀缺的高安全边界的投资品种。

　　对于交易型投资者而言，在日益波动的市场环境中，仍应关注流动性的逐利与避险的均衡。传统的ETF低费率与高效交易机制仍然是高频交易更为适宜的投资标的。尽管策略、主题等特色标的指数ETF在结构性行情中往往具有更佳的阶段收益能力，但在流动性预期影响下，传统的主流市值类标的指数ETF流动性优势或更为突出。