国金证券：适度减配A股基金 关注美股行业基金

　　在“三中”全会召开和相关改革主题利好兑现之下，预期投资者待市场企稳后，可能会轻仓参与主题投资(包括电商大战、O2O主题、农业)等投资机会。但目前建议投资者适度减配A股基金；或者将基金配置风格回归价值/蓝筹。同时，美国结束QE的时间表有所滞后，国际股市普遍上涨。在海外市场基金中，总体看美股的风险收益配比较好，投资者可考虑重点增配置美股QDII，尤其是受益即将来临的“圣诞季”的奢侈消费品行业基金，或者受益美国房地产市场回暖的美国房地产行业基金。

　　景顺能源

　　景顺长城能源基建基金(以下简称“景顺能源”)属于股票型基金。该基金设立于2009年10月20日，作为主题型基金，主要把握中国能源及基础设施建设需求带来的相关产业成长机会，在新一届政府着重强调城镇化的背景下，基金在主题投资方向上与之有较高的契合度。

　　景顺能源自成立以来以较明显的业绩优势领先同业，该基金主题投资特征鲜明，能源基建主题投资特征较为独特。基金经理在自下而上的选股上秉承价值投资理念，精选估值安全边际高且具备高成长性的个股进行中长期投资，这也成为其管理基金取得良好收益的重要来源。

　　结构化行情中展现投资能力：景顺能源基金成立于2009年10月底，成立以来剔除3个月建仓期，净值增长7.14%，在同业股票型基金中排名前1/3，与同期上证指数相比获得超额收益35.29%。分年度来看，2012年景顺能源基金全年净值增长20.64%；同时景顺能源基金在2010年也表现出更高的弹性，业绩增长19.61%。

　　主题特征鲜明，且具有一定稀缺性：景顺能源主题投资特征鲜明，环顾市场上的主动型公募产品，其能源基建主题投资特征较为独特。与此同时，该基金在风格上表现出更明显的周期、价值特征，2012年一季度和四季度景顺能源突出的表现在较大程度也来源于投资风格与市场风格的契合。

　　贯彻价值投资，选股能力突出：景顺能源基金的基金经理余广先生具备良好的选股能力，并始终贯彻价值投资理念。这也成为其管理基金取得良好收益的重要来源。基金经理在自下而上的选股上秉承公司价值投资的理念，精选估值安全边际高且具备高成长性的个股进行中长期投资，无论是基金投资组合的市盈率、持股周转率以及重仓股留存度均一致性的体现这一特征。在目前成长股估值过高、而价值股被低估的情形下，该基金重点配置低估值兼具成长优势个股的风格，具备攻守兼备的安全优势。

　　汇添富价值精选

　　汇添富价值精选股票型基金(以下简称“汇添富价值”)自成立以来，业绩持续优秀，风险控制良好。汇添富价值基金属于典型的“价值型”风格；基金经理陈晓翔自基金成立以来，多年一直执掌该基金。惯以通过“低估值+大消费”的板块均衡配置，获取稳健的中长期业绩。

　　一般来说，稳定的基金经理对基金业绩的持续性、风格的形成与稳定性，均具有积极的作用。基金经理陈晓翔的历史管理业绩优秀，尤其善于价值型选股。结合目前市场，尽管无法确定风格转换的拐点，短期建议规避高估值板块的风险。属于“价值”风格的添富价值具备一定的优势。

　　大类资产配置保持稳定：相对于高风险、高收益的特征，汇添富价值自成立以来，保持了一贯的高股票仓位，在大类资产上的择时操作很少。2011年以来，其季度平均股票仓位达到90%左右，高于同类型基金6个百分点。

　　布局“低估值+大消费”，持股价值风格为主：根据基金契约，汇添富价值基金的股票资产主要投资于价值相对低估的优质公司股票，属于价值型风格。该基金将重点关注三种类型公司：经营领先稳健型、并购重组型和资源低估型。在板块配置上，该基金偏好采取均衡的“低估值和大消费类”股票配置。对大消费类行业的重点关注，也是汇添富公司的传统优势。基金在低估值品种的选择上，主要为银行保险、地产等；在大消费类方面，基金涉及食品饮料、医药生物和旅游、零售等个股。

　　基金经理个人风格稳健，投资以时间换空间：汇添富价值基金的基金经理陈晓翔自基金成立以来，一直执掌该基金多年。稳定的基金经理对基金业绩的持续性、风格的形成与稳定性，均具有积极的作用。尤其在目前情形下基金经理因为各种原因频繁“出走”，任职时间较长、且投资管理能力突出的基金经理，显得更为“珍贵”。陈晓翔推崇价值投资，他认为由于低估值股票中已经蕴含了较悲观的预期。

　　国泰美国房地产

　　国泰美国房地产开发股票基金(以下简称“国泰美国房地产”)主要投资于美国房地产开发相关的股票，在有效控制投资风险的前提下，通过积极主动的投资管理，力争获取超越业绩比较基准的投资收益。该基金是国内首只投资于美国房地产全产业链上市公司的股票基金。

　　国泰美国房地产基金采取指数增强的投资策略，投资在美国上市的美国房地产开发相关股票的比例不低于基金非现金资产的80%。美国房地产开发相关的上下游行业，包括房地产开发商、建材、家具、装修、家具、家电、房贷等金融机构等，这些行业均受益于美国房地产市场的回暖。

　　投资美国房地产开发产业链：美国房地产市场正从有记录以来最大的底部反弹，从2012年以来美国住宅地产交易量价齐升。国泰美国房地产基金主要投资于美国房地产开发相关的股票，在有效控制投资风险的前提下，通过积极主动的投资管理，力争获取超越业绩比较基准的投资收益。

　　国泰美国房地产基金跟踪的美国房地产产业链，具体包括房地产开发商、木材及建材商、建材分销、零售商，以及服务传统房贷的金融机构等。其投资方向，与目前同样是投资美国房地产的REITs品种又有明显不同。相比之下，美国REITs品种的投资对象大多是商业地产，其长期现金流收入依赖租金为主，而非直接投资住宅市场，因此难以完全分享美国住宅市场的繁荣。

　　美国经济复苏明确，供需因素促房地产行业繁荣：美国经济正在稳步复苏。目前美国结束QE的时间表有所滞后，使美股处于持续牛市之中。美国住房价格正在脱离底部，离前期高点还有较大距离。从供给端看，美住房7年之久的去库存阶段已经结束，市场供应量极低，尚需要几年补库存过程。而从需求端看，美国年人口增长率约1%，超过中国的0.53%。每年正常需要新房150万栋左右，供给明显不足。这些因素综合起来，将会继续促进美国房地产市场的发展。

　　易方达标普消费品

　　易方达标普全球高端消费品指数增强基金(以下简称“易方达标普消费品”)以指数投资为主，适度进行指数增强操作。跟踪指数悉数网罗欧美市场领先的奢侈品消费品牌。从历史看，全球高端消费品市场持续增长，即使在全球经济遭遇事件性危机之后，仍能够快速恢复。

　　易方达标普消费品基金跟踪的标普全球高端消费品指数，网罗欧美市场奢侈品消费品牌。权重较大的行业有服装服饰及奢侈品、酿酒与葡萄酒商、豪华汽车等。大部分品牌具有高毛利率和高股本回报率的特点。新兴市场的财富效应所引发的“消费升级”，将使高端消费市场获长期支撑。

　　标的指数涵盖欧美，网罗领先奢侈品牌：其标的指数是从标普全球BMI指数成份股中，根据上市公司收入构成和市场认知确定高端消费品公司；然后，按照总市值排序，选择在发达市场上市的前80只股票为指数成份股。该指数采取调整后的自由流通市值加权法计算，每只成份股的最大权重为8%。标普全球高端消费品指数悉数网罗欧美市场领先的奢侈品消费品牌。

　　奢侈品市场持续成长，“消费升级”增进未来空间：高端消费品是“一种超出人们生存与发展需要范围的，具有独特、稀缺、珍奇等特点的消费品”。从历史看，全球高端消费品市场持续增长。即使出现事件性危机，2001年的互联网泡沫破裂、2011年的欧债危机爆发，其后奢侈品消费市场仍然能够快速恢复并创出新高。

　　高端消费品股票具有高成长性：高端消费品股票一般具有高成长和持续盈利能力。其中，绝大部分品牌具有高毛利率和高股本回报率的特点。奢侈品股票本身之所以具有较大的溢价空间，源于其价格的各项构成中，成本只占很小部分；而品牌附加值是比重最大项，平均占到55%。其成份股中不少奢侈品生产商的毛利率水平超过50%。未来，新兴国家财富快速积累，中高收入阶层的“消费升级”，也使高端消费市场获长期支撑。

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