私募经理的朴素牛市逻辑：没有久跌不涨的股市

　　牛市道路曲折 行情或有三种演化形式

　　沪指自6月25日探底1849点之后，一路震荡走高，到上周最高到2270点。宏观数据的部分好转和对未来政策的预期，使得市场出现了明显亢奋行情，甚至有多位市场资深人士认为新一轮牛市已经来临或呼之欲出。那么，牛市是否真的来了？

　　在判断市场是牛市还是熊市之前，我们先应该看到市场内部存在着巨大的差异性。如创业板指数今年走出了翻番行情，而上证综指却基本是坐了一趟过山车。从这个方面来说，创业板是结结实实的牛市，而上证综指却是扎实的弱势甚至熊市行情。如果再细分创业板个股走势，还可以发现另外一番洞天：一部分市值权重大的个股涨势很好，而较多的个股涨势一般甚至下跌。因此整体看，分化是全面性的，不分板块和行业。

　　其次来看基本面，悲观一点是预期本轮经济改善能维持一到两个季度，乐观一点的判断是能维持到明年上半年左右。可以看出，无论是悲观预期还是乐观预期，对宏观经济的持续较高速度的增长均持有较大的怀疑态度。

　　再看技术面的判断，单脚的上涨一般不被看好。没有经过反复确认的底部，走好的持续性都是值得怀疑的。即使后市再出现反弹阶段新高，也不过是熊市中一波较大的反弹而已。1995年之后，A股历史上熊市反弹的最大幅度大致在37%上下。按波浪理论的说法，在底部没有被反复确认之前，任何牛市来临的判断都是不负责任的。诚然，传统意义上大家都喜欢牛市，因为牛市中市场各参与方皆大欢喜。

　　最后从市场各路资金的参与情况来看，金融互联网概念、文化传媒概念、上海自贸区概念、土地流转概念、金融改革概念等层出不穷，并且都得到了充分炒作。可是从具体的走势上来看，炒作的力度或者说市场的响应度却出现了显著下降。再加上在中秋和不久即将到来的国庆双节影响下，市场交易时间连续被切割，而且存在诸多不确定性外围因素。综合来看，这一波题材股行情很有可能就此告一段落。

　　一般来说，经过一段时间强势运行的行情可能有三种演化形式：

　　第一种，就是最强势的走势。股指稍有回档之后，在各路资金的推动下再创新高。

　　第二种，夯实牛市基础，出现深幅的回档，但并不跌破1849点一带。之后在各方角力下，市场最终开启一波新的牛市行情。

　　第三种，就是行情就此终结，股指重回熊途。投资者继续耐心等候新的机会。

　　事实上我们或许会发现无论是哪一种演化，出现一定幅度的回档都是市场健康运转的前提。最好的走势是第二种，忍受暂时的煎熬迎来光辉的黎明。最惨的是第一种，强势拉升的结局有可能带来更大幅度的下跌。而且由于股指先强后衰，会出现所谓的再一次强劲诱多，套住更多的市场参与者。

　　总之，在弱势格局中保持适度警惕非常必要。如果市场的活跃度下降，千万不能自我陶醉于牛市将要来临，一定要守住利润或者保证本金的充分安全。（湘财证券）

(责任编辑：DF070)

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