煎熬时刻 市场见底信号越来越多 我们该如何度过？

　　5月收官，市场哀嚎声一片，沪深300下跌了 5.72%，创业板下跌了5.65%，偏股基金(930950)跌了3.87%，上证指数也跌了3.57%（数据来源：wind，2023/5/1-2023/5/31）。

　　不少投资者已经被市场行情磨得没有了耐心，2023年的投资目标再度变成了保本，甚至割肉离场的也不在少数。

　　其实，有许多迹象表明，现在市场的底部特征已经比较明显。在这样的艰难时刻，我们也希望与大家一起看看这些底部信号。虽然市场正在遭遇极寒冷空气，但也许这也代表我们离春天更近了一些。

　　01

　　股债性价比回到去年十月底的水平

　　中欧财富投顾跟踪的股债性价比数据，截至上周五（5月26日），已经升至92分，和去年10月28日当周的水平一致。

数据来源：中欧财富投顾，2010/9/30-2023/5/26。

　　股债性价比模型，简单来说，计算的是投资股票的性价比（值不值得买）。我们把模型的分数按0分到100分排列，分数越高，理论上权益资产相对固收资产的中长期配置价值越大。

　　当然，股债性价比上涨，并不意味着市场马上就是见底反弹，就好比我们这一轮股债性价比进入80分以上是发生在2022年的9月，到目前为止已经差不多8个月的时间。

　　根据中欧财富投顾的统计，历史上，股债性价比进入80分以上后，持续在80分上方的信号持续时间有长有短，最短的只持续了1个月，长的时候则持续了11个月（2010年9月统计迄今）。

　　但是，从数据本身的指引意义出发，在接连调整后，A股的性价比已经逐渐显现。大家还记得去年10月末市场那一波反弹行情吗？在现在这个位置，对长期持有者来说可能不失为布局的机会。

　　02

　　五月新基发行创下近八年来新低

　　根据Wind数据显示，以认购起始日为考量维度，截至5月29日，5月共有25只基金成立，发行份额207.47亿份，创下2015年9月以来的新低。

　　其实，偏股型基金的发行情况向来是一个衡量市场情绪的重要指标，募集规模一般和市场行情和投资热度正相关，大家也会将基金的发行规模看成一个逆向操作的情绪指标。

　　比如说，基金发行的高峰通常对应着大盘的阶段性高点，但随着大盘进入到比较低迷的区间，基金发行也会遭遇“冰点”。我们统计了一下2015年以来每个月股票型基金和混合型基金的发行情况与沪深300月线收盘价的对比，大家更能感受到两者的联动：

数据来源：wind，中欧财富整理，2015/01-2023/05。

　　往往在基金发行遇冷之时，性价比高的投资机会也可能绘随之孕育。

　　以上图来说，在去年的4、5月份，当月股票型+混合型基金的发行份额也是一个相对低位，4月份的发行份额是140.65亿份，但是后面的故事大家应该还有印象，在触及冰点后，市场在6、7月份迎来了一波为期两个月的反弹行情。

　　我们再以2012年7月、2014年6月、2015年9月、2018年7月这几个新基发行的低迷期拿来举例，如果我们在上述低谷期买入偏股基金指数，持有三年大概率都有不错的回报。

数据来源：wind，中欧财富整理

　　统计期起始于当月月末，如2012年7月31日，每个周期买入后持有三年收益率情况。

　　因此，当基金发行进入寒冬时，或许也是市场进入难熬的焦灼期。但，买在无人问津时，也可能会有更大概率收获人声鼎沸时的超额收益。

　　03

　　A股估值接近历史低位

　　根据华创证券的研究报告显示，目前A股PE、PB均已回落至历史熊市底部区间，估值优势重新显现。

目前A股整体估值接近底部区域

资料来源：Wind，华创证券

注：历史数据仅供参考，不预示未来市场表现

　　和前面我们提到的股债性价比一样，低估当然不意味着马上市场就要反弹，但是低估往往代表的是相对较小的风险。

　　随着市场的回调，当低估值的偏离走向极致，市场的钟摆也终将回归。

　　除了上面这些指标，还有一些数据也在体现出市场正在遭遇“冷空气”：

　　比如，中金在报告中指出，近期两市日成交额跌至8000亿元以下，按自由流通市值对应换手率跌至2%以下，已经进入A股历史换手率偏底部区域。

　　再比如，最近大家在一些基金讨论区应该都会发现，聊投资和骂投资的声音都变少了，基民都已经“跌麻了”。

　　这些迹象都显示，市场已经来到了情绪冰点，反弹可能正在酝酿之中。

　　面对当下的冰点，我们该如何应对？

　　其实，每一轮市场的下跌，大家都会看到各种分析或者观点去说，这次不一样。市场每次大跌的原因都不尽相同，但是跌到谷底后，大家低迷的情绪或者对投资的绝望感却是相似的。

　　文章的最后，我们也不去赘述分析从宏观面来看应该乐观的理由有哪些，还是想和大家强调一下均值回归这件事。

　　万事万物都逃不开“周期”二字，市场自有它长期运行的法则，涨多了会跌、跌到位了也有很大机会会涨。就像一根弹簧被压缩到了极致，酝酿回弹的力量也同样在蓄势待发。

　　虽然我们不能说，目前的点位就是绝对的底部，但继续下跌的空间或许确实已经比较有限了。

　　现在就有声音认为，市场可能过度定价了经济悲观的预期。如果将去年四季度与当下相比，无论是疫情的影响还是经济的趋势，都不能同日而语。

　　当然，在这样的冰点时刻，我们也想大家多聊几句保护自己的方法：

　　在A股投资，可能90%的时间都在无聊或者煎熬地等待，剩下10%的时间用来收获。当市场处在偏低位震荡市，我们需要选择更加合适的一些手段，比如定投，来保护自己的账户。这样既能积极积累便宜筹码，又能保证我们“在市场中”。

　　除此之外，我们也需要做好一些心理建设，时刻都要记得自己的风险承受能力和对投资的预期管理，即使是所有指标都显示市场或许面临见底，也还是有短期继续下探的可能性。反弹不一定是V型的，也有可能是U型或者W型的。

　　合理看待权益投资的收益预期，结合自己的情况正确看待权益市场的波动和回撤，这可能是我们每一位投资者的投资必修课。市场弱势震荡固然很难受，但就像我们在开头说的，当我们遭遇市场的冰点，可能也意味着我们离春天又更近了一些。

　　(文章来源：中欧基金)

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