债券指数“三兄弟” 哪个更适合判断债市估值高低？

　　投资股票型基金时，大家可能经常会关注市盈率、市净率、市销率这类指标，以尽可能实现“低位买、高位卖”的投资操作。那么，债券市场有没有类似的辅助参考指标呢？

　　中债综合指数，是中央国债登记结算公司发布的，涵盖了国内除资产支持证券、美元债券、可转债以外剩余的所有公开发行的可流通债券，是目前债券市场中应用最广泛的指数之一，市场代表性极强。

　　具体来看，中债综合指数由3个子指数组成——

　　中债-综合净价（总值）指数，只考虑价格涨跌，不考虑票息收益；

　　中债-综合全价（总值）指数，考虑了债券价格和应付票息收益；

　　中债-综合财富（总值）指数，考虑了债券价格和应付票息收益，且将付息日票息的再投入也纳入了指数计算。

　　从中债综合指数“三兄弟”的计算方式来看，我们可以发现，中债-综合财富指数因为包含了投资债券所获得的所有收益，和债基的真实收益情况比较相似，因此更适合用来衡量投资债基的整体收益水平。

　　而净价指数只考虑价格涨跌，自2002年以来至今，中债-综合净价（总值）指数长期围绕100上下波动，波动区间为95~105，且呈现较为明显的周期性。因此或许更适合用来给债市估值。

　　截至11月30日，中债-综合净价（总值）指数收盘价为103.96，位于2020年以来75%的分位处，处于相对高估的位置。

　　不过，由于净价指数的周期性较强，所以除了历史分位点之外，也要结合实际的行情趋势来综合评估当下债市是处于低位还是高位。比如，虽然同样是103点，但2020年年初上升途中的103点和2020年年中下降途中的103点，对于投资参考来说肯定是不一样的，所以大家还是要具体情况具体分析。

　　尽管净价指数对于反映市场周期而言具有较高的参考价值，但也正如我们对权益市场进行估值时会综合考虑多种因素一样，对于债市“估值”的合理判断也应如此。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：债券指数“三兄弟”，哪个更适合判断债市估值高低？)

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