基金买卖权不能完全交给投资者

　　今年以来市场的持续上涨，让不少基金净值水涨船高，逾300只基金的最新净值超过了2015年牛市高点时的水平。在同期大盘下跌近40%的情况下，其间市场还大起大落，这些基金净值能够逆势增长，殊为不易。

　　尽管300多只基金净值越过了5178点，但将基金净值变化和基金规模变动结合起来看，会发现几个现象：一是多数基金净值大涨主要是在今年前三个月实现的。二是多数基金在2015年牛市高点时规模很大，但到了2018年低点已大幅缩水。三是上述越过5178点的基金，净值曲线波动很大。

　　将这几个现象综合起来，可以得出一个明显的结论：市场高位时基金被大量申购，但在市场最低点时只有少数投资者在坚守，从而导致今年市场大涨使基金净值水涨船高而很多投资者却没有赚到钱。

　　在2013年到2015年的成长股牛市中，某基金公司因为布局坚决、收益抢眼，受到投资者追捧，在牛市高点时还被大量申购，基金公司规模迅猛增加。但经过3年多的震荡下行，投资者大量赎回叠加净值下行，该基金公司规模缩水很多。据了解，该公司旗下所有主动权益型基金，从成立至2018年底，没有一只整体上让投资者赚到钱。

　　从公募基金20年的发展历程看，每到市场火热时，投资者便蜂拥入场，而在市场极度低迷时，又迟迟不敢进场，以至于“基金销售是否艰难”成为非常有效的市场底部指标。

　　对于基金公司来说，牛市中不用营销就可以日入斗金，熊市中费尽心力往往是粒米未进，导致广大基民牛市买入、熊市离场，这也是偏股基金过去10年规模几乎没有增加的重要原因。

　　投资者追涨杀跌的习惯短时间内很难改变。某大型电商平台数据显示，即使投资者接受定投理念，但是如果定投八个月之后还没赚钱，投资者就会选择赎回。很多投资者在买入两三个月后就希望能赚到钱，只有非常少的投资者能够忍受一年不赚钱。

　　基金投资者追涨杀跌，对基金经理的投资策略会形成直接影响。由于基金经理的利益不仅同业绩挂钩，还与规模大小直接相关，因此基金经理不仅要考虑业绩，而且要考虑规模问题。所以，明明知道采用长期正确的策略，其收益会更高，但基金经理不得不为了迎合投资者而改变策略，最后的结果就是螺蛳壳里做道场，基金经理的聪明才智完全没有得到发挥。

　　以农银汇理基金公司的张峰为例，他管理的农银行业领先和农银策略精选基金，过去3年的业绩表现均位居同类基金前列。但他也坦言短期业绩不好会有赎回压力，不得不采取折中策略，这虽然不是长期最优策略，但确是最现实的选择。从某种意思上说，长期投资制胜的核心并不在资产端，而在于负债端，关键是要拿到长期不会赎回的资金。要做到这点，需要大力培养客户。

　　从成立至今累计净值抢眼的基金看，很多是由早期的封闭式基金转型而来。大名鼎鼎的华夏大盘精选基金，大部分时间处于限制申购状态，持有人也多为长期投资者，基金经理因此可以心无旁骛做投资。

　　对于基金公司来说，要打破权益基金规模十年滞增的困境，不仅要培养长期客户，而且还要有一颗对投资者负责的心。基金买卖权不能完全交给投资者，不能为了公司自身利益在牛市高点还强推基金。

（文章来源：上海证券报）

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