工银瑞信基金蒋华安：短期总体机会不大 以结构性机会为主

　　经济学硕士，CFA(特许金融分析师)、CPA(注册会计师)、FRM(金融风险管理师)持证人；12年证券从业经验，先后在安永会计师事务所担任高级审计员，在社保基金理事会资产配置处担任副处长，曾多次参与或负责制定了社保基金战略及战术资产配置计划，具有多年资产配置和管理人选择实践经验。现任工银瑞信基金FOF投资部总监，工银养老2035、2040及2045基金经理，工银稳健养老目标一年持有期基金经理。

　　近日，工银瑞信基金蒋华安在接受红星资本局专访时指出，影响今年市场行情最重要的是政策倾向，短期看总体机会不大，以结构性为主。在总体坚持战略资产配置的基础上，今年要更加重视战术性动态配置，建议以绝对收益为目标。

　　红星资本局：美国1.9万亿美元刺激政策落地，推动全球引发新一轮通胀，美国十年期国债易涨难跌。从国内看，货币政策呈现出温和收缩趋势。在你看来，权益类投资目前面临什么态势？

　　蒋华安：今年的宏观环境较为复杂，经济持续复苏但力度边际减弱，物价低位回升但总体温和，流动性基本平稳但边际收紧。在这种背景下，宏观数据和资本市场波动性加大，不确定性较高。

　　大体而言，市场的利好因素来自于短期基本面仍然较为强劲，全球仍处于持续复苏过程中，且政策定调为不急转弯。利空因素在于供需短期错配带来的通胀压力，可能带来政策层面的超预期收紧，以及稳杠杆压力使得政策层面易紧难松。在各类资产估值均不便宜的情况下，市场显得尤为脆弱。

　　影响今年市场行情的主要因素有“经济复苏是否可持续性、通胀是否超预期上行、政策转弯速度究竟如何”，但最重要的还是政策的倾向。

　　红星资本局：2020年，基金市场赞美声一片。春节过后，抱团股遭遇大跌，导致一批基金净值大幅下滑，有的甚至下跌超过30%。目前是否已到了可以介入的时机？可重点关注哪些类型的基金？作为一位普通“基民”，2021年应保持怎样的投资节奏？

　　蒋华安：现阶段做大类资产配置比较难，预期收益都不太高，预期波动性相对加大，难以找到性价比较高且有持续性的资产类别，需要放低收益预期，同时承担一定波动性风险。在总体坚持战略资产配置的基础上，今年要更加重视战术性动态配置，其重要性可能高于2019和2020年，建议以绝对收益为目标。

　　我们将主动权益基金分为成长、医药、消费、金融周期和全市场五类，更偏好定位清晰、超额收益可持续的基金。市场调整是检验基金定位是否清晰、基金经理是否坚守自己投资理念的重要机会，如果出现较大的变动，就算业绩表现较好，也应该重新审视，毕竟无法确信它的持续性。

　　对主动权益基金的筛选标准没有发生变化，均是基于中长期角度对基金经理和基金产品进行筛选，并根据市场变动，定期跟踪、按季调池。本次市场调整的总体特点是，前期涨得多的，这次跌得多；前期涨得少的，这次跌得少。经过调整后，各类风格型基金基本回到同一起跑线。从未来看，对各风格的基金没有显著偏好，更偏好选股能力强、重视估值与业绩匹配的基金经理。

　　展望后市，“固收+类基金”是较好选择，在风险总体可控的前提下获取一定收益。今年策略上以获取绝对收益为主，“固收+基金”能较好地实现这个目标。货基以流动性为主，在滞涨的情况下有阶段性配置价值。黄金目前受制于美债实际利率上行，难以出现趋势性机会。QDII基金类型多样，因申赎效率较低，关注偏少。权益ETF作为较好的战术配置工具，在市场有较大跌幅后，可以通过其参与市场阶段性反弹。总体而言，货基、黄金、权益ETF在今年只有阶段性机会，“固收+”兼顾了收益和风险，可能是更适宜的全年持有投资。

　　红星资本局：2020年，很多声音高唱“强牛来了”。2021年，经过两个月调整，股指又回到了2020年末的水平，不少投资者开始怀疑A股是不是又陷入了“慢熊”中。对此，你怎么看？

　　蒋华安：单就股票和债券而言，短期股市总体机会不大，市场空间来自于市场下跌，以结构性机会为主，景气上行板块是超额收益主要来源。债市进入熊市后半段，等待合适的配置时机。现阶段两者的性价比相当，都不太高，但考虑到股市的结构性机会，倾向于认为现阶段股市略好于债市，下半年债市略好于股市。

　　红星资本局：国内外不少顶尖投资大咖及知名机构投资者都始终倡导“价值投资”。作为普通个人投资者，如何参与或践行价值投资？

　　蒋华安：优秀基金经理都有自己的高光时刻和不利时刻，更倾向于以尽可能长的时间区间来评价，每次不利条件都是优秀基金经理的试金石。对优秀基金经理的产品，建议普通投资者适当做一些功课，选择那些投资理念和产品定位与自己相匹配的基金经理。一旦标的范围确定，建议尽可能地长期持有、适当分散，不建议频繁申赎、过度集中。

（文章来源：红星资本局）

(原标题：牛基论市⑧ 工银瑞信基金蒋华安：短期总体机会不大，以结构性机会为主)

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