今年那些“捕到风”的基金有多强？风机技术突破 整机商降本速度超预期

　　今年的新能源，属实称得上是A股最靓的仔之一，比如光伏产业指数(931151.CSI)屡创新高，市盈率也创历史新高最高点高达63倍。相比之下，与光伏一同被外界称作新能源“双子星”的风电板块，却在过去很长一段时间备受资本市场冷落，近几年一直顶着20多倍的市盈率，走出了价值“洼地”的feel。但终于，“风水”轮流转，自从今年5月中旬开始触底反弹，风电产业指数(931672.CSI) 已不知不觉上涨了80%，积蓄的“风力”动能终于迎来强势爆发。风电板块真的迎来了它等待数年的资本繁华吗？对此，21资本研究院提出投研3问：

　　1、行情大涨背后的风电板块业绩几何？

　　2、未来几大因素将助推风电进入成长期？

　　3、今年哪些基金捕捉到“风”？行业后市展望如何？

　　21硬核选基，让你基金投资路上不寂寞。

　　一、蛰伏已过，风电指数逆势爆发

　　1、风水轮流转，风电逆市爆发

　　近些年的蛰伏后，今年风电正成为继光伏之后，新能源领域市场关注的新焦点。截至9月23日，风电产业指数(931672.CSI) 已从年初的1563点上涨到2277点，自从5月中旬触底反弹以来，已不知不觉上涨了80%，迎来强势爆发。

　　风电作为新能源重要分支的风电板块，似乎一直隐藏于光伏和锂电池的“光环”背后。然而，是金子总会发光。对比风电板块与其他版块市场表现看，风电今年以来的表现十分亮眼。特别在近一个月来，风电产业指数的涨幅近30%，而同期的新能源指数、光伏却纷纷收跌，光伏近一月来跌10%，沪深300和深证综指仅上涨近1%。

　　拉长周期来看，风电产业指数近3个月来的涨幅也遥遥领先，涨幅高达63%，大幅跑赢大盘和新能源指数。即使对比今年以来最强的概念——新能源指数涨幅51%和锂电池指数87%，风电板块也毫不逊色。

　　2、风电已形成完整产业链，装机速度持续增长

　　风电作为一种可再生的清洁能源，是新能源行业的细分板块之一。发展至今，风电已经形成了一条较为完整而清晰的产业链。

　　产业链显示，目前风电产业链的上游主要对应的是原材料的生产研发以及叶片、轴承等核心零部件的制造，中游则是风机整机厂商，下游主要是风场运营商。在碳中和背景下，风电有望成为全球第二大力供给来源，而目前风机技术的持续进步和政策的持续加码有助于进一步打开风电行业的成长空间。

　　二、风电业绩集中爆发，成长性开始显现

　　风电产业链上下游覆盖了各家上市公司，为了深入了解整个风电产业链各细分板块的经营情况，万联证券将风电行业分为运营商、整机商、主轴、风塔、叶片、锻铸件等零部件6个板块，选取26家上市公司为例，其中包括8家风电场运营企业，5家整机商，4家风塔企业，2家叶片企业，2家主轴企业和5家锻铸件企业，以此呈现风电板块今年上半年的业绩表现。

　　1、业绩高增，费控能力加强，净利润悉数上涨

　　2021年上半年，风电行业实现营收1201.67亿元，同比增长25.62%，实现归母净利润182.89亿元，同比增长59.52%。风电板块的利润增速高于营收增长的主要原因为上半年行业降本能力出众。

　　单从二季度来看，全行业实现营收674.56亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润93.81亿元，同比增长47.12%。虽然整体行业表现优异，但零部件企业承压，在被统计的26家上市公司中，二季度收入同比下降的公司有8家，主要集中在上游零部件企业以及两家整机商和1家运营商，分别是日月股份、恒润股份、银星能源、吉鑫科技、天顺风能、金风科技、天能重工和湘电股份。

　　从归母净利润来看，2021年上半年风电板块净利润悉数上涨，其中叶片涨幅最大，同比上涨4.6%；涨幅最小的是锻铸件板块，同比上涨0.31%，上涨幅度较小的原因系上游原材料大幅上涨。此外，整机商、主轴、风塔、电站运营板块今年上半年的净利润也分别上涨2.62%、1.1%、3.66%和3.4%。

　　风电板块净利润上涨的原因主要是行业控费能力较强，上半年管理费用率与财务费率下降所致。

　　2、原材料上涨毛利率同比提升，整机商降本速度超预期

　　今年上半年，大宗商品价格大幅上行，中游零部件厂商面临较大的成本压力。除了叶片外，主轴、风塔和锻铸件企业毛利润相比去年同期分别下降3.46%，3.76%和1.07%。其中第二季度以钢材为代表的价格加速上行，主轴、风塔和锻铸件企业毛利润同比下降幅度更大。

　　尽管成本大幅上升，但从整机商来看，其风机大型化降本效果十分明显，在原材料价格上涨的情况下，整机商上半年毛利润提升了4.94%，其中二季度上涨了5.92%，超出市场预期。整机商毛利润的上行也体现出风电行业强大的降本能力。

　　根据中钢协数据，今年上半年，我国钢材价格指数从年初的124.52上涨15.2%至报告期末的143.47。由于钢材占风机成本的比重较大，因此在钢材大幅上涨的情况下，今年上半年风电行业整体盈利水平仍保持较快增速，体现了行业的技术进步和成本下降速度。

　　三、穿越周期，风电进入成长期

　　风电行业一直以来都在等待时候市场给予的机会，现如今，它终于等来了证明自己的时机。近来风电股大热，机构频发研报，相关公司也获机构扎推调研。风电自身估值低，市场需求大的特征，外加近期消息面的政策支持，使得风电的前景有望超预期。

　　1、政策利好，风电市场需求有望超预期

　　2021年国家“十四五”规划纲要强调，要大力提升风电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海上风电；

　　9月10日，国家能源局再提老旧风场升级改造，风电“以大代小”政策有望在全国范围内展开，将推动风电增质提效，风电利用小时数及装机容量有望实现双升，进一步增强风电企业运营效益；

　　国家能源局同时提到将在中东南地区重点推进风电就地就近开发，特别在广大农村实施“千乡万村驭风计划”等。

　　风电板块上涨的逻辑在于需求，在清洁能源基地与海上风电基地建设、“风电下乡”和“十四五规划”的驱动之下，风电的市场需求有望超预期。

　　2、弃风弃电量持续下降，利用小时数保持增长

　　市场对风电市场空间和大规模应用的担心或存在于弃风及装机利用率的问题，然而，数据显示，近年来，我国风电消纳问题已经得到较大程度的缓解。今年上半年平均弃风率3.60%，同比下降0.4%，全国弃电量和弃风量持续“双降”，均创新低。

　　国家能源局数据显示，2021年上半年，我国新增并网风电装机1084万千瓦，同比增加大幅增加71.5%，上半年风电发电量3441.8亿千瓦时，同比增长44.7%。此外，上半年全国平均风电利用小时数达到1212小时，同比提升89小时，体现了风机技术进步带来的利用小时数提升，从而提升了运营商的营收水平，降低了度电成本，达到提升收益率的目的。

　　3。降本推动风机价格下行，市场招标情况好于预期

　　近年来，风机大型化趋势日渐清晰，市场主流风机从陆上2-3MW提升至3-4MW，海上风机更是从之前的3-5MW快速进入8MW乃至10MW时代。随着风机单机功率大幅增加，其单位功率对应锻铸件等材料耗量被大幅摊薄，风机成本进入快速下行通道。

　　成本迅速下降，行业招标量高增。抢装结束后，风电产业链成本迅速下降。风机投标价格自2020年起就开始呈现下降趋势，其中4S系列风机投标价格已从21年1月的2991元/kW下降到21年6月的2473元/kW。设备成本下降叠加陆上建安费用回落，招标需求持续释放。2021Q1~2021Q2分别新增招标15.82GW、171GW，同比上升262.01%、157.53%，预计2021全年招标有望达到50GW。

　　4、目前估值较低，存在修复重塑可能

　　从估值水平来看，目前风电产业指数的估值仍在20-30倍之间徘徊，历史中值为23.8，截至9月23日，风电产业估值水平为32.52倍。需要提及的是，该指数自今年4月29日才发布。

　　对比新能源指数以及新能源下的另一热门板块光伏指数的估值水平发现，风电行业估值水平远低于二者。光伏指数从今年4月份至今，估值中值超53倍，同期新能源指数的估值中位数也高达49倍。

　　光大证券认为，当前时点，风电板块上涨的逻辑在于需求提振。基于电力设备新能源各板块估值比较，风电整机及零部件厂商估值较低，在光伏、储能、锂电等估值处于中高位水平下，在需求相关政策的催化下，风电整体估值正在修复，和光伏的估值剪刀差有望收窄。万联证券同时看好风电板块“估值+业绩”的戴维斯双击。

　　四、风电基金收益率如何？后市能上车嘛？

　　1、风电主题基金2021年最高获得60%回报率，平均回报率高达21.79%

　　选取风力发电概念主题基金(基金筛选标准：股票型、混合型开放式基金，基金基金季度风电概念股持仓占净资产比>=4%，其中指数基金>=90%，持仓成份取占比排名前50)共计12只风电主题基金，2021年年初至今(数据截止2021.9.24)以来平均回报率为21.79%，83%的风电基金实现了正收益，其中共有6只取得20%以上回报率，嘉实中证稀土产业ETF取得60.01%的回报率，收益率第一。

　　规模上看，风电概念基金平均规模为3.76亿元，其中超10亿元规模的风电基金共有两只，分别为华泰柏瑞中证稀土产业ETF、博时成长优选两年封闭A；

　　成立年限上看，风电概念基金平均成立年限为2.55年，其中成立4年以上的有4只基金。

　　单只基金看，年初至今回报率第一、第二的风电概念基金均同时是稀土产业ETF基金，例如回报率第一大的嘉实中证稀土产业ETF，2021年3月成立，成立期限较短。2021年中报10大重仓股显示，该基金重仓稀土行业龙头北方稀土、盛和资源，同时持有风电行业龙头金风科技(持股市值占比5.15%)。股票回报率看，金风科技年初至今上涨23.27%，北方稀土、盛和资源分别大涨290.58%、181.82%。因此嘉实中证稀土产业ETF从3月份成立至今踩准了稀土和风电赛道，两者叠加共振仅6个月时间取得60.01%的回报率。基金经理田光远，基金经理从业年限不到一年，目前在管理12只共计44.64亿元规模基金，均为被动指数型ETF基金。

　　再看回报率第三名的九泰久益A，今年以来也取得39.58%的较高回报率，其成立年限相对较久近5年时间，但其规模较小只有1000万。2021年中报10大重仓股显示，该基金重仓了风电板块的运达股份、天顺风能、中材科技三只股票，风电股票市值占基金市值占比合计为19.59%。该基金这三只风电重仓股看，2021年中报的营收、净利润同比增速较好，运达股份、天顺风能、中材科技从年初至今分别大涨了227.55%、129.31%、80.35%，助推九泰久益A年初至今获得了39.58%的收益。

　　2、“综合成本下降+盈利水平提高+强需求”将助推风电产业未来估值修复

　　博时基金郭晓林预计，随着综合成本下降和发电效率提升，未来在能源系统中，新能源装机占比会越来越高。风电成为越来越有吸引力的发电品种，预计未来5-10年，每年风电装机增长将达到10%以上。随着技术的发展，龙头企业的技术迭代更先进、更能领先竞争对手，规模优势也会带来越来越明显的成本优势，从而不断巩固其竞争优势，未来即使技术不断进化，基本也是主要龙头企业当中发展。行业进入相对稳定的阶段，投资这样的行业能享受到行业稳定增长的收益。无论是风电还是光伏领域，未来行业的竞争格局相比十年之前变得更加稳固。

　　万联证券：结合今年风电行业业绩的集中爆发，重申风电行业目前估值较低，有望迎来估值修复行情：

　　对市场空间的低估：市场认为我国风电技术水平与海外存在一定差距，风电市场仅在国内，相较同为新能源的光伏，空间相对有限。实际上，近年来随着国内风电行业的技术进步，与海外的技术差距已大幅缩小，明阳智能今年推出了全球最大16MW风机足以印证国内风机制造的技术水平。今年1-7月风电新增装机量12.6GW，同比增长46.8%，21H1招标量32GW创历史同期新高，大幅超出市场预期。暂不考虑海外市场，预计25年国内新增装机80GW，相较19年复合增速CARG25%。

　　对风电降本空间和速度的低估：风机大型化后，零部件单位耗量被大幅摊薄，目前风机成本已经大幅下行，招标价格从19年底4000元/kW降至目前2500元/kW仅花了1年半时间(降幅约37.5%)，随着进一步大型化和核心零部件国产化，25年可能降至1800元/kW.21H1中报披露，在大宗商品价格上涨背景下，整机商和核心零部件厂商业绩依旧保持高增，超过市场预期，体现了风电大型化后强大的降本能力，风电未来有望复制光伏大幅降本后带来需求高增；

　　风电行业估值较低，未来有望修复：目前风电板块龙头企业估值整体水平不足20倍，核心锻件、铸件板块估值10倍左右，低于光伏行业25-40倍的估值，碳中和背景下，不考虑海外市场，基于风电行业25%的复合增速，按照PEG≈1估值，估值有待修复至15-20倍，看好风电板块估值+业绩的戴维斯双击。

　　3、风险提示

　　风电行业未来发展需要关注以下几点风险因素：风电装机量不及预期，市场竞争加剧产品价格大幅下滑，成本下降不及预期，宏观经济形式变化导致融资环境不及预期，原材料价格波动风险，竞争格局变化。

（文章来源：21世纪经济报道）

(原标题：今年那些“捕到风”的基金有多强？风机技术突破，整机商降本速度超预期)

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