红玫瑰和白玫瑰：长期相伴该选谁？

　　套用张爱玲在《红玫瑰和白玫瑰》中的名句，每一位投资者或许都持有过两类产品，至少两只。

　　如果持有的是红玫瑰般的进攻型产品，久而久之，红的就变成了墙上的一抹蚊子血，白的还是“床前明月光”；若选择了白玫瑰般的防守型产品，白的便是衣服上沾的一粒饭黏子，红的却是心口上一颗“朱砂痣”。

　　在投资中，股票投资就像红玫瑰，涨得热烈跌得也剧烈，带给投资者心跳加快的“刺激”体验；债券投资则像白玫瑰，岁月静好小涨即安，投资者拥有的是一种稳稳的幸福。然而，总有人在轰轰烈烈中折腾没了红玫瑰，也有人在粗茶淡饭中遗失了白玫瑰。究其原因，不是投资品类不好，而是需求与产品不匹配，或者是投资者得陇望蜀。

　　随着投资者日渐成熟，越来越多人开始重视自身风险收益偏好和产品之间的匹配度，也开始追逐起产品的丰富度。不少人希望能有产品，既沾点“红玫瑰”的弹性，又带点“白玫瑰”的恬静，这样的产品或许更适合长期持有。在这样的期待之下，既追求控制回撤，又力图实现稳健收益的“固收+”基金，走进了投资者视野。

追求攻守兼备 “固收+”基金的“既要又要”

　　对小白投资者来说，“固收+”基金可能是个新鲜词，它没有一个市场公认的定义，一般是指以偏债混合型基金、二级债基为代表的股债混合类基金。

　　从底层资产来看，“固收+”品类涵盖股票、信用债、利率债、可转债等不同的细分资产，既有固收类资产的防守性，又有一定比例的进攻性资产。基金经理按照一定的配比进行搭配，力求降低组合波动的基础上实现长期还不错的目标收益。

　　股债协同的配置，让“固收+”基金在不同的市场环境中追求攻守兼备的独特优势：在股市行情来临时，具有高于纯债型基金的进攻性；在股市震荡或者偏熊时，最大回撤比股票型基金小一些。

　　从单年度的胜率来看，自2012年以来，偏债混合型基金指数连续10个完整年度均为正收益。具体而言，除2013年和2015年，偏债混合型基金指数的年度收益均居于中证全债指数和沪深300指数之间。例如，2018年，沪深300指数下跌25.31%，中证全债涨8.85%，而偏债混合型基金涨0.22%。而在股债齐跌的2013年和牛熊行情交替的2015年，偏债混合型基金指数均取得了远高于中证全债和沪深300的回报。

　　图1：偏债混合型基金指数自2012年以来过往完整年度均为正收益(单位：%)

　　数据来源： wind，自2012/1/1至2020/12/31.指数过往涨幅不代表未来，不代表基金的业绩表现，投资需谨慎。

　　备注：偏债混合型基金指数为Wind偏债混合型基金指数，样本为属于Wind板块-“偏债混合型”的基金；新基金成立满3个月后加入指数样本。

　　而从回报和回撤来说，偏债混合型基金也确实表现出攻守兼备的特点。Wind显示，截至2022年12月16日，偏债混合型基金指数自2012年12月16日以来表现出稳步上行的特点，区间回报累计达到95.27%，大幅跑赢同期中证全债指数(55.76%)和沪深300指数(67.85%)的涨幅；与此同时，该指数最大回撤为-8.17%。大幅优于同期沪深300指数(-46.70%)的表现。

　　图2：偏债混合型基金指数过去十年跑赢沪深300及中证全债指数

　　数据来源： wind，自2012/12/16至2022/12/16.指数过往涨幅不代表未来，不代表基金的业绩表现，投资需谨慎。

　　备注1:偏债混合型基金指数为Wind偏债混合型基金指数，样本为属于Wind板块-“偏债混合型”的基金；新基金成立满3个月后加入指数样本。

　　如果单论收益，以偏债混合型基金为代表的“固收+”产品可能无法与股票型基金或偏股型基金相提并论，但综合收益和最大回撤来看，偏债混合型基金就多了一份绚丽的光彩。毕竟，大起大落的涨幅很难让人夜夜安眠，要想长久走下来，还是得有较好的持有体验，让人更有定力拿得更长久一些，最终才能等到时间的玫瑰绽放。

　　从需求和偏好出发 找准投资圈的Mr。Right

　　挑选“固收+”就和点牛排一样，面临着“几分熟”的问题。是要选稳健为先，还是能忍受一定波动换取更高一点的收益？投资者需要结合自己的需求和偏好挑出“心仪之选”。

　　广发基金债券投资部总经理姚秋，是一位深耕多资产投研14年、管理公募基金超8年的实战派选手。他从2014年开始管理偏债混合型基金，先后管理保本基金、二级债基、偏债混合型基金等不同的股混类产品，对于如何协同配置股债资产，拥有丰富的管理经验。

　　投资中，姚秋始终将风险控制放在重要的位置上。在他看来，风险控制是获取收益的前提，通过过度暴露风险去获取高收益的做法很难持续。因此，他会时刻审视组合的风险暴露情况，区分哪些是中长期风险，哪些是短期的不确定因素带来的波动。“如果市场对短期不确定性给予了过高的溢价，可能反而蕴含了不错的投资机会。”

　　不过，注重风险控制的姚秋，并非一味求稳，而是追求高性价比的收益。在他看来，投资者购买“固收+”的最终目的是获取长期收益，并非只要有好的短期持有体验即可。因此，如何在走势相对稳健的情况下获取更高的预期收益率，是这类产品未来的核心竞争力所在。

　　数据显示，截至11月30日，无论是姚秋历史管理的保本基金、二级债基、偏债混合、偏股混合等不同类型的14只基金，还是当前管理时长满6个月的3只基金，所有产品任职以来回报均收正。其中，其代表作二级债基曾实现6个完整年度正收益的成绩。据招商证券统计，在姚秋任职期间(2015/6/11-2021/12/30)，新华增盈回报的最大回撤不超过3.5%，累计收益却达到约54%，在210只二级债基中排名前7%。

　　12月28日起，拟由姚秋管理的“固收+”新品——广发稳润一年持有期混合型基金(A类：017096，C类：017097)在招商银行、广发基金直销等渠道发售。

　　产品类型上，广发稳润的定位是一只权益投资比例在10%-30%的稳健型“固收+”。运作模式上，产品每个开放日开放申购，但投资人每笔申购的基金份额需至少持有满一年，在一年持有期内不能提出赎回申请。这种稳定的运作方式，旨在鼓励持有人长期投资，同时也有利于基金经理更好地制定中长期的投资策略。

　　注重投资体验的投资者可以关注广发稳润一年持有期混合型基金(A类：017096，C类：017097)。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：红玫瑰和白玫瑰：长期相伴该选谁？)

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