可转债基金风险逼近 申万进取再破阀值

　　上周各类型基金收益再度告负。股票市场进入6月后连续单边下跌，对采用被动操作策略的股票型指数基金产生较大的负面影响。上周指数股基平均收益率为-3.76%，略高于沪深300指数收益(-4.11%)。相比之下，采用主动管理策略的股票型和混合型基金，收益率分别为-2.81%和-2.36%。近期市场资金面极度紧张，债券型基金收益整体不佳，可转债产品收益出现大幅下挫。

　　偏股基金跌幅较浅

　　传统封基较为抗跌

　　相比指数型基金，采用主动管理的股票型和混合型基金，不管是在5月份的上涨行情还是近期的下跌中，业绩表现均处于优势。

　　上周，主动管理型基金中收益相对较好的基金主要集中于以下两类：一是仓位水平相对较低的灵活配置型基金；二是消费主题相关基金，重点投资于食品饮料、医药生物行业。在股市暴跌的背景下，低仓位基金具备防御优势，尤其是仍处于建仓期的部分基金，在一定程度上幸免于难。例如，今年3、4月份刚成立的富国宏观策略 、财通可持续发展主题，上周仅有微幅下挫。此外，仓位相对较低的平衡混合型基金，如博时回报配置，上周逆市取得微幅正收益。另一方面，消费类行业在市场下探过程中防御性再显，中银消费主题 、南方新兴消费增长等重仓消费行业的基金并未出现大幅折损。

　　传统封基二级市场价格平均下跌1.47%，净值收益率为-2.42%，价格走势强于同期净值走势，折价率有所收窄。处于正常交易状态的20只传统封基价格跌幅相对缓和，多数均控制在3%以内，基金通乾和基金兴和跌幅在1%以内。折价率方面，近期传统封基平均折价水平基本在10%~11%间波动，上周二级市场价格走强，折价率收窄至10.33%。

　　可转债基金风险逼近

　　货币基金赎回压力大

　　资金面趋紧，导致债市走阴，债券指数走势疲软。上周中证全债下跌0.89%，企业债和国债指数分别下跌0.55%和1.01%，可转债受股市回调影响较大，指数跌幅达3.05%。债券型基金整体收益不佳，其中可转债品种暴露出较大的风险性。

　　上周九成以上债券型基金收益告负，部分折损程度超过5%，收益率甚至低于同期股票型基金最差水平，仅有少数投资于长期债种的纯债型基金取得微幅正收益。可转债主题基金之所以收益率出现如此大幅下滑，一方面，由于股市的下跌牵动股性较强的转债市场随之下探；另一方面，由于部分债券型基金存在质押杠杆，放大了可转债下行风险。

　　近期资金面市场紧张，隔夜拆借利率一度飙升至两位数水平，为货币市场基金创造了较好的投资收益空间。6月20日，货币基金和短期理财基金平均万份收益高达1.0961元，而先前几日基本在1元以下。

　　货币基金在可能分享较高拆借利率的同时，也面临着较大的赎回压力。一方面，资金紧张使有需求的投资者赎回货币基金；另一方面，紧张的流动性推高各类利率相关产品的收益不断上升，货币基金的收益率已经不具备优势，一些机构选择赎回货币基金，转而投资收益率更高的其他产品。在赎回压力之下，基金有可能需要亏损卖出所持有的债券，以解决资金流动性不足的问题，这很可能导致货币基金收益走低。

　　分级股基净值全面下跌

　　申万进取再破阀值

　　上周沪深两市单边下跌，纳入统计的37只分级股基净值全面下跌，5日累计净值平均下跌3.56%。资源主题分级股基继续领跌，银华资源 、鹏华A股资源跌幅均超过5%。主动管理型品种因仓位较为灵活，跌幅较浅，中欧盛世 、兴全合润 、南方新兴消费跌幅分别为0.76%、1.31%、1.42%。

　　在母基金净值普遍下跌的情况下，激进份额平均收益率为-4.64%。高杠杆品种申万进取领跌，上周大幅下挫14.19%。6月20日，申万进取净值为0.0974元，再次跌破其0.1元阀值。从二级市场表现来看，37只激进份额价格平均下跌4.64%，价格跌幅低于净值跌幅，溢价率有所回升。