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事件:
1) 2013年,公司实现营业收入32.76亿元,同比上升17.5%;实现归属于上市公司股东净利润2.39亿元,同比增长6.9%。对应摊薄后每股EPS0.68元,符合市场预期。
2)2013年单四季度,公司实现营收12.92亿元,同比增长37.2%,实现归属于上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长61.8%。
点评:
1.
企业网业务全年表现亮眼,在企业网业务高速增长的带动下,公司2013年实现营收32.76亿元,同比上升17.5%。其中企业网业务全年实现营收16.84亿元,同比高速增长32.3%,超出市场预期,在宏观经济整体增速放缓的背景下,公司企业网业务仍取得高速增长证明公司渠道调整策略取得巨大成功。瘦客户机全年实现营收4.74亿元,同比下降18.3%,主要由于2012年华为大订单造成瘦客户机2012年基数较高。通讯产品实现营收2.26亿元,同比增长45.9%。视频信息应用实现营收1.96亿元,同比增长22.7%。其他业务(主要包括ePOS,导航、视频安防)实现营收6.72亿元,同比增长21.1%。在2012Q4基数较高的背景下,公司2013Q4业绩同比增长61.8%,公司从底部强力复苏。2013年公司实现综合毛利率47.0%,同比上升0.8个百分点,基本保持稳定。
2.
期间费用率达到37.7%,同比上升1.5个百分点。其中营业费用率达到21.1%,同比上升1.3个百分点;管理费用率17.1%,同比上升0.2个百分点,同比基本保持稳定;财务费用率-0.5%,同比保持稳定。
3.
2014年,受益于信息化、城镇化、国产替代、云计算,我们估计公司营收和净利润仍将保持30%左右的高速增长。
在信息化、城镇化以及国产替代的背景下,我们估计公司企业网业务仍将维持30%左右的增长。2013年,公司企业网渠道策略调整,第一是渠道下沉;第二是利用建立的品牌优势从直销转向分销;第三是产业横向拓展。由于公司渠道战略迎合了信息化、城镇化以及国产替代产生的增量市场需求,公司战略调整取得了巨大的成功,这也是公司2013年企业网业务超预期增长的主因。
国内云计算市场有望加速,公司瘦客户机业务未来将恢复快速增长。2013年行业的一个重要变化是国外云计算巨头(Amazon、Microsoft以及IBM)突入中国市场,国外云计算巨头的进入首先驱动云计算价格被迅速拉低,促进云计算潜在需求迸发;第二是带来了成熟的技术和成熟的商业模式,有助于产生示范效应,使国内企业从意识和认识上更快的接受云计算。公司具备全套云计算解决方案,瘦客户机业务为中国市场龙头,未来云计算市场加速将带动公司瘦客户机业务恢复增长。
K 米不仅是公司基于自有KTV 产品平台推出的互联网产品,更显示了公司强大的创新能力和互联网思维。公司KTV 产品中国市场份额第一,公司利用K 米平台化的产品实现线上线下拉通,利用KTV 用户和KTV 商家的相互吸引增加客户粘性,。在K 米的带动下,公司KTV 产品市场竞争力进一步增强。平台产品本身具有的天然垄断性有望带动公司KTV 产品通吃整个市场。公司未来将基于K 米平台推出新的商业模式并产生新的盈利模式, 为公司带来新利润增长点。
4.
盈利预测与投资建议:2013 年公司各项业务市场竞争力得到进一步加强:渠道调整为企业网带来新的发展空间;国外云计算巨头进入中国市场带动公司瘦客户机产品;K 米平台进一步强化了公司KTV 产品的市场竞争力。而信息化、城镇化和国产替代为公司2014-2020 年的发展带来了难得的历史机遇,我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.92 元,1.21 元、1.57 元,给予2014 年35 倍PE,上调6 个月目标价至32.20 元,维持“买入”评级。
5.
风险提示:经济复苏低于预期,瘦客户机出货低于预期,费用控制低于预期(海通证券)
中创信测:扭亏为盈,未来关注重组转型
报告摘要:
扭亏为盈。报告期内公司收入和合同仍主要来自于信令监测系统。系统业务收入18628.11 万元,系统产品毛利率同比增加3.51%;服务业务收入3576 万元;仪表业务收入885.92 万元,同比下降38.35%;国际收入 2386.21 万元,同比增长294.82%。研发对营收占比28.96%;
发布收购报告书,注入资产较预案估值降低15%,公告未来三年合并盈利预测备考,信威股东承诺不低于预测数,2014 盈利核心在俄罗斯项目。与预案相比,股权纠纷使北京信威参与重组的股权比例从96.53%下降至95.61%,北京信威的评估值下降约15%,发行股份数量从31.27 亿股下降至26.15 亿股。王靖及其一致行动人承诺北京信威 2014 /2015/2016 年度预测扣除非经常性损益后的净利润分别不低于200,266 万元、224,894 万元、273,303 万元。基于2014 年预测盈利备考,俄罗斯项目收入209,874.20 万元,毛利199,380.49 万元,考虑之前海外项目高达80%净利率,则俄罗斯项目净利润贡献占比2014 盈利预测可能超过80%。
基于重组预期,维持“买入”评级。假设配套融资40 亿元后总股本为30 亿股,且年内完成重组并合并报表,预计公司2014/15/16 年营收分别为31 亿/50 亿/65 亿,净利润分别为20 亿/28 亿/38 亿,EPS为0.66/0.93/1.26 元。给予目标价27 元,对应29
15PE.
风险因素:重组失败;未来业绩预测显示,盈利集中在海外项目,政局及汇率风险较大;买方信贷模式下的担保风险和流动性风险。(宏源证券)
(责任编辑:DF070)
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