沪港通成AH折价股梦魇 公募伺机跑路

　　沪港通本周正式问世，当各方对这一酝酿许久的利好群情激奋之时，寻觅沪港通效应下的赚钱良机自然成为机构的目标。

　　一份统计报告指出，沪港通效应下可以遵循三条主线挑选股票，其中首当其冲的是A股相对港股估值偏低的方向，具体说来包括银行、保险 、交运、食品和能源。而实际上，从这几天盘口的表现来看， AH折价股几乎呈现两市同跌的局面，其中沪市的股票呈现出明显机构放量出逃的痕迹。

　　那么，这类股票对机构而言，究竟具有多大的投资价值呢？

　　AH折价股的“冰火两重天”

　　中国经济网记者注意到一个有趣的现象，实际上对于AH折价股的态度，在沪港通开通的前后经历了一个一百八十度的转弯。

　　在本周一之前，围绕市场的各方人士笃定相信AH折价股存在着套利的机会。记者注意到，早先香港恒生指数推出了AH溢价指数，而该指数从今年七月以来上涨超过了10%，从而使得AH类上市公司股价从A股低于H股变为A股高于H股。彼时，一位券商分析师接受采访时曾指出，总体来看，AH股溢价率有望持续收窄，沪港通对于两市都是利好，因此更有助于折价股股价提升。

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　　另外一位分析人士则指出，从题材上看，折价股包括非银金融、工银建行等银行以及青岛啤酒等消费类个股，这些都有可能被香港市场的投资者所看好和资金追捧。甚至有位不愿意具名的操盘手指出了套利的三部曲：第一步是挑选蓝筹股为价差标的；第二步是为了最大限度地回避套利的风险，剔除一些价差太小的标的，寻找一些巨大价差的蓝筹；第三步是A股融券卖出多少，H股相应买入多少。

　　而实际上，当沪港通本周一正式问世以后，两地市场相关的股票颇有些“见光死”的味道，相关的股票股价一路匆匆下行。记者手头拿到的一份统计表显示，就在沪港通开通前夕尚存有20只AH折价股，包括了万科A、海螺水泥、潍柴动力、中国太保、青岛啤酒、中国神华、华能国际、中国人寿、复星医药、中国南车、中信证券、中国平安、招商银行、华电国际、宁沪高速、农业银行、工商银行、鞍钢股份、建设银行、交通银行、中国银行、光大银行、上海医药、中兴通讯、中国石化、海通证券、中国铁建、中国北车、中国中铁、长城汽车、民生银行。

　　这里我们以长期在这一板块中占有一席之地的海螺水泥为例。 记者注意到，本周沪港通开闸后，海螺水泥出现了持续的三连跌，周一该股高开低走，全天下跌超过了5%，且收出了一根近似光头光脚的大阴线，成交量接近了71万；而接下来的周二和周三两天，虽然全天的成交量有所减小，但该股股价持续下跌，截至周三收盘股价收于17.07元，基本回到了股价上一个周期的启动平台。

　　值得注意的是，海螺水泥本周在香港市场也是连跌三天，股价跌至24.40港币，换算成人民币约为19.20元，A股较H股的折价率持续收窄。比较而言，该股在香港市场的量相对没有上海市场般放量明显。

　　而从沪港通开通第二日的盘面情况看，这一阵营的股票几乎呈现全线下跌的局面，其中浙江世宝跌收14%，报价9.24港元，成交5285万港元，山东墨龙收跌13%，报价4.18港元，成交5700万港元，东北电气收跌12.5%，洛阳钼业收跌6%，中海集运跌近1.3%。

　　操盘选择机构分歧

　　在面临着何去何从的问题上，机构对于大方向收窄的ah折价股的态度也呈现分歧。

　　这里仍然先看上文提到的海螺水泥，记者注意到，在前十大流通股股东中未见任何一家公募基金的身影了，但该股却是QFII青睐并重仓持有的对象。从排名第三的流通股东到排名第八的流通股中，QFII囊括了这六个席位。接受记者采访时，一位不愿意具名的QFII操盘人士表示，他们在这只票上此前一直是锁仓操作的，但在沪港通推出前已经分批分次地降低了仓位，而预计沪港通两个市场的估值将会进一步接近，因此他们会更倾向于减持该股的港股部分，而对于上海部分则视后市大盘的调整情况伺机而动。

　　对于素来喜好重仓蓝筹股的公募基金而言，这几天的调整或许让他们经历着“甜蜜过后的痛楚”。上海某基金经理指出，借助沪港通推出的预期，实际上两市已经预热了一拨儿蓝筹行情，而这起行情更大的意义在于修复两地的差异化估值水平。当然，沪港通开通后大盘应该有一个见光死的回调行情，那么，接下来或许会是一个进入中国市场的海外机构痛定思痛的过程，当消息利好的靴子落地后，未来将在资金池中配置怎样的股票。

　　多数接受记者采访的业内人士也表示对于这一观点的认可，当两市的价差效应可以逐渐散去忽略不计之时，收窄后的投资标地必须有新的闪光点才能吸引机构的目光，因为价差收窄乃至完全抹平或许只是时间早晚的问题。

　　一份报告指出，仍然以水泥股为例，除去板块龙头海螺水泥外，另一家沪港两地上市的水泥股金隅股份也表现收窄。以稍早前上周五的统计计算，金隅股份折价30.4%，较之前的41.3%明显收窄。

　　或许，在不远的将来，AH折价股和AH溢价股这一历史专属名词，就将彻底消失。

绩优基金精选

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-19

　　沪港通三日量能解密：QFII机构或成重要买家

　　17日至18日发生在大秦铁路、贵州茅台身上的“越买越跌”现象，合理的解释是，那两天存在大量的集中抛盘，对冲了沪股通的买入效应。那么抛盘来自哪里？一些迹象显示，此前已经深入A股市场的QFII机构可能扮演了重要角色。

　　沪港通起航三日，北上南下的资金动向牵动人心。

　　来自交易所的信息显示，首日通过“沪股通”投资上海A股的资金达到130亿元，次日再接再厉进场48.45亿，第三日则进场26.12亿。“港股通”也显示了同样的规律，首日额度使用17.67亿元人民币，次日入场3.51亿，第三日入场进一步降至2.53亿。资金流速呈现明显递减趋势。

　　还有个有趣的现象，纵观三日，无论是沪股通还是港股通，凡跨市场流入资金热衷的个股，当日往往下跌。且往往当日入场资金买得越多，该日个股调整幅度越大。沪股市场的贵州茅台、伊利股份、大秦铁路。港股市场的腾讯等莫不如此。

　　应如何看待两市资金的流速之变？在刚过去的三天里，南下北上的资金主体又是谁？他们的交易目标是什么？后续的资金流向还会有怎样的变化？沪港通3个交易日资金流动的背后，是一个个问号，也是一个个值得思考的现象。

　　奇特的“越买越跌”现象

　　如果要推选沪港通前三日资金面的最大悬疑，莫过于北上资金对于部分股票的“越买越跌”现象。这一点让不少老牌的A股机构投资者也有点摸不着头脑。

　　交易所发布的信息显示，11月17日，沪股通单向买入130亿元人民币。其中大秦铁路成交1.81亿元、贵州茅台成交1.37亿元、上汽集团成交1.02亿元、中国平安成交0.85亿元、伊利股份成交0.51亿元，上述个股为北上资金最热衷的五只个股。

　　与之对应，上述五只个股无一例外呈现“高开低走”。贵州茅台以6.81%涨幅开盘，收盘涨幅回落至1.75%，盘中回落超过5%，大秦铁路盘中回落近1%、上汽集团盘中回落超过6%、中国平安盘中回落超过5%、伊利股份盘中回落3%以上。

　　次日，北上资金对于重点个股的买入情绪更为高涨。

　　头号热门股大秦铁路，当日获得沪股通账户净买入额超过10亿港元，以当日汇率计算，沪股通买走了当天大秦铁路总成交的40%以上。但如此集中的增量买盘完全没有起到推高股价的作用，大秦铁路当日股价大跌4%。

　　类似情况也发生在贵州茅台身上，沪股通18日对贵州茅台的净买入额超过2.5亿港元，当日成交占比超过20%，但贵州茅台当日也大幅下跌近3%。中国平安、中国太保、伊利股份、工商银行等个股都在上演几乎同样的故事。在沪股通积极买入的同时，相关个股却在拉出阴线，甚至大阴线。

　　总体来看，18日沪股通买入最积极的前八只个股中，仅上汽集团出现小幅上涨，其余均有明显调整。

　　QFII机构或成重要沪股通买家

　　“这样的走势从交易数据上是很费解的。”上海一家基金公司的交易总监表示，“在A股市场上，一旦增量资金(比如机构)买入的规模超过个股当日成交量10%至20%，该股的股价通常是大幅上涨，甚至会出现涨停。”

　　他认为，鉴于香港市场机构为主的投资者结构，17日至18日发生在大秦铁路、贵州茅台身上的持续买入行为本应推动股价明显上升。而现在的持续下跌则完全不符合这个规律。(上海证券报)

　　沪港通由热转冷 基金开发新产品热情不高

　　几乎与预期相反，沪港通热潮迅速退却，而基金公司更是表现淡定。从本周数据来看，除了第一天人气较高外，沪港通的市场关注度明显下降，而从基金公司的角度来看，相关新产品的开发也没有预期中火热。

　　沪港通人气降温

　　单从开通后的数据看，沪港通已经露出降温迹象。截至昨日中午收盘，上证指数震荡微跌，恒生指数亦冲高回落，沪港通继续降温，净买入额持续缩小。从收盘交易金额来看，沪股通每日额度130亿元还剩119.16亿元；港股通每日额度105亿元人民币还剩104.95亿元。从百分比来看，两地剩余额度高达95.4%。

　　其实，就在沪港通开闸的第一天，市场遇冷的感觉已经被市场达成共识。就在本周一，沪港通正式开通的当天，沪指收盘出现微幅下挫，尽管沪股通当天额度用光，但港股通额度仅用了一小部分。

　　而在开通第二天，这种萎缩趋势更加明显。沪港两地齐降温。截至当天收盘，沪股通每日额度130亿元还剩81.55亿元，投资额度占比不足40%，港股通每日额度105亿元还剩97.59亿元，投资额度不足8亿元，占比仅7%。

　　两家基金上报产品

　　而从目前来看，尽管沪港通已经酝酿了一段时间，但基金公司的反应，几乎只能用冷淡来形容，目前仅有两家公司上报产品。资料显示，公募基金公司数量目前已经超过90家，再考虑到沪港通筹备时间已经不短，这样的反应却是出乎市场预料的。

　　来自中国证监会网站的信息显示，南方基金公司和华夏基金公司申报的首批沪港通基金产品，即南方恒指ETF和沪港通恒生交易型开放式指数基金，已获证监会受理。证监会网站显示，9月28日，南方基金上报了一只恒生交易型开放式指数基金；10月10日，华夏基金上报了沪港通恒生交易型开放式指数基金及其联接基金。根据相关流程，上述两只基金将于近期获批。

　　另外一点值得注意的是，上述两只沪港通基金，都是以QDII产品的形式申报。分析判断，上述两只基金以恒生指数作为投资标的，将有望成为业内首批实现回转交易的权益类基金产品。

　　传统港股QDII面临挑战

　　尽管上述两只沪港通基金还未获批，但从目前来看仅是时间问题。作为升级版的港股QDII，一旦推出，势必会对传统港股QDII基金带来直接挑战。

　　分析认为，在“后沪港通”时代，相比较新型的沪港通主题ETF(如即将面市的南方沪港通恒生ETF)，传统的港股QDII基金需要在香港市场开立资金和证券账户，并涉及境外托管行、境外券商的交易和清算，所以在先天上存在效率和费用上的劣势，发展前景堪忧。

　　从费率来看，已有的4只主动管理型港股QDII，在包括了最高申购费、最高赎回费、托管费和管理费之后的总费用均值高达4.08%，相比较股票型基金的总费率均值高出0.23个百分点。从赎回时间看，港股QDII一般为T+7个工作日，最慢可以达到T+10个工作日； 而股票型基金最短T+2，最多T+7。虽然升级版QDII还未成立，信息获取难度较大，但可以肯定的是，新型的港股QDII在费率和赎回时间上肯定比传统QDII更具优势。

　　港股QDII规模缩水

　　而从规模来看，传统港股QDII的规模在持续缩水。统计数据显示，港股QDII份额也在不断刷出新低。基金名称就透露出主投香港市场的QDII总共有六只，规模最大的恒生ETF也不过1.2亿元，最小的银华H股仅0.21亿元，甚至面临清盘风险。

　　而从地域配比来看，在香港市场投资占比基金净值超过70%的QDII总共有10只，其基金规模的中位数仅为0.63亿元。其中，除了嘉实海外规模超过80亿元以外，其余基金规模均小于1.4亿元，并有2只基金面临清盘。从过往数据来看，以上10只QDII成立以来基金份额平均缩水了86.72%，而且除了银华恒生国企指数分级以外，其余9只一年以来每个季度份额都在减少。

　　沪港通在为投资者架设两地市场投资双向通道的同时，也让传统QDII基金感到生存压力。部分基金公司趁势推出更具效率和费率优势的升级版港股基金以满足市场需求； 而现有的港股QDII基金经理也在积极调整投资策略，以期把握沪港通带来的潜在投资机遇。(新闻晨报)

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