债券基金16载回首：急速扩容与“至暗时刻”

　　公募基金20年，债券型基金问世也有16年。2002年9月30日，国内首只债券型基金——南方宝元债券型基金发行，募集规模49亿元。此后两年形成了纯债基金、债券指数基金、可转债基金的基本格局。

　　2012年偏股型基金的发行举步维艰，纯债基金却迎来史上最凶猛的一次扩容；2016年前11个月，债市迎来一波大牛市，却在最后一个月迎来“至暗时刻”；2018年，信用债风险频出，公募债券基金“踩雷”事件频出。但经过2年多的熊市后，也有受访资深基金经理指出，今年利率债或重回牛市起点。

　　迅猛发展

　　2002年以后，债券品种逐渐丰富，尤其是企业债品种不断完备，债券市场发展进入快车道。顺应债市扩容，2003年，债券型基金数量增长至10家。南方避险的发行创下近52亿的单只基金最大发行规模。此后，短期理财债券及基金、二级债券基金、一级债基、全球债基债券ETF、短融债券、浮动费率债基、定期支付等各类债券基金相继发展，债券基金产品不断创新。

　　2004年，可转债基金问世。规模65亿元的招行转债作为第一只大盘转债在2004年发行，与此对应的是同年兴全可转债基金作为第一只可转债基金发行。伴随转债市场的扩容，2010年博时可转债、富国可转债基金发行，至2014年末存量可转债基金达到22只。大盘转债的发行提供了大资金更大的操作空间。

　　与此同时，债券基金的创新也在不断深化。2013年6月，第一只浮动费率债基发行，富国目标收益一年期纯债债券基金成为首只。首个封闭期，富国目标收益实现收益6.5%，根据其合同规定，收益在5%~7%时对应的管理费为0.6%。

　　可转债的进一步扩容发生在刚刚过去的2017年。当年，转债信用申购规则落地推行，新一轮供给潮来袭。2017年可转债发行37只，2018年至今发行20只，市场存量转债82只，规模合计超2200亿，而潜在待发行规模合计近5000亿。

　　风险出现

　　2013年开始，债市发展速度加快，特别是2015年开始，银行等机构通过委外基金进入债市，并在2016年推动了一波债券牛市。

　　委外业务的大规模爆发出现在2015年，尤其是资管能力相对较弱的城商行对资管的需求促成了委外业务的发展。当时，华福基金上报了5只期限在2年至7年不等的封闭式债基。尤其是期限7年的产品引发行业热议，此前期限最长的是兴业基金的一只封闭期5年的债基。

　　“银行的委外业务，大银行相对成熟，小银行还在建设当中。其中发展最快的是债券业务，因为银行对债券业务的体系相对比较熟悉。”有私募基金人士对记者表示。

　　“2016年信用债风险冒出，房地产信托也开始出现风险，那个时候银行就感觉投这些非标项目风险很大，它们就开始把眼光放到场内产品。2015年开始，银行资管、信托产品买了很多场内的基金，机构化的过程也便这么形成。银行委托基金公司或者通过基金产品进入场内市场，主要是这部分资金。”上述北京老牌公募高管也说。

　　但从2013年开始，债市的风险也逐渐出现。当年，稽查风暴席卷多家基金及券商机构，债券基金潜在违规风险成为稽查重点。这也使得机构投资者对债券产品的投资需求出现萎缩。到了当年第四季度，10年期国债收益率创下5年以来高点，债基发行陷入“寒流”。11月中旬，纷纷有基金公司表示延长旗下债券基金的募集期。

　　2016年年底，更是债券基金的一个“至暗时刻”。2016年债市的动荡甚至被业内人士称为债灾。剔除因赎回造成净值大涨的个别债基，据统计的780只中长期纯债型基金中净值下跌有271只。同时，债市风险的暴发也使得委外受到冲击。风险出来后不少银行纷纷要求赎回委外产品，甚至还没有到约定的止损线便提出赎回要求。

　　由于行情走低，2016年的9月份以后，多家公募基金公司将推广重点放在了定期开放型债券型基金上。“市场行情不是很好，风险偏好偏低，货币利率的话也在持续走低，定开债就是以时间换空间。”彼时，华南一位基金公司人士表示，其所在公司债券型产品是强项，所以那段时间公司在大力推广相关产品。

　　当下，信用债的风险则是各家基金公司首要排查、提防“踩雷”的重点观察范围。一些基金持仓的债券出现违约或涉嫌违约导致了净值跌幅较大，比如踩中“14富贵鸟”公司债的中融融丰纯债，年初至今跌幅约48%。

(原标题：基金20年丨债券基金16载回首：急速扩容与“至暗时刻”)

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