诺德基金：“沪港通”将改变A股市场游戏规则

　　对于“沪港通”新政，诺德基金经理郝旭东表示，沪港通的实施将在中长期改变A股市场的游戏规则。随着资本市场对外开放程度的提高，机构投资者比重的提升，市场投资风格将趋于多元化，价值股投资和成长股投资都将找到属于自己的机会，改变目前市场中盛行的搞题材、讲故事“类赌场”投资行为，机构的研究能力将会得到真正价值体现。

　　在郝旭东看来，首先，在制度建设层面，沪港通政策的推出表明金融改革在进一步全面加速，是中国资本市场开放的里程碑，随着后续利率、资本管制、市场准入等全面放开，A股的估值体系将最终和全球接轨，这会对目前A股盛行的题材操作造成打击。同时，AH股的价差大部分反映了壳价值，沪港通的实行，会导致投资者偏好逐步趋同，壳价值将消失，这也会对A股中一些“讲故事”股票的市值造成冲击。并且，在资金和上市公司可以自由两地选择的情况下，成熟完善的市场将会胜出，这将迫使国内加快注册制改革和市场化导向的监管法律制度建设，形成以开放带动改革的局面。

　　“其次，在市场参与者方面，沪港通及其后续政策的推出将最终改变A股的参与主体。在资本流动管制下，境外投资者要投资分享中国经济增长成果，就必须通过QFII和RQFII，或通过相关资本市场投资内资股。因此，A股不同于港股 、美股等海外市场，基本属于仅境内投资者参与的闭环市场，A股市场呈现散户化。”

　　截至2013年底，机构投资者持股占总流通市值的比例仅约为10%，其中公募基金占比从2007年的30%回落到7%左右，为10年来最低。而在海外市场，港股2013财年港交所61%成交量由机构投资者完成，美国股市在2009年机构投资者比重就占到了50%以上。

　　“沪港通的实施，伴随后续金额逐步扩大，国际资金进入以及未来国内养老金等长期机构投资者的进入，A股机构投资者比重将见底回升，A股市场估值体系向国际靠拢。”郝旭东表示。

　　最后，郝旭东认为，沪港通的实施将在中长期改变A股市场的游戏规则。随着资本市场对外开放程度的提高，机构投资者比重的提升，市场投资风格将趋于多元化，价值股投资和成长股投资都将找到属于自己的机会，改变目前市场中盛行的搞题材、讲故事类赌场投资行为，机构的研究能力将会得到真正价值体现。深一步看，随着A股市场和海外市场直接互联互通，加上后续的IPO注册制以及监管制度的完善，高分红、稳定增长的大盘价值股估值将有所恢复，小盘垃圾股将遭遇趋势性的挤泡沫。

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