华商基金：投资价值来自业绩与成长性

　　2013年A股市场呈现明显的结构分化，成长股一路高歌，蓝筹股守望切换，复杂的市场环境使投资变得更加谨慎，而市场的波动也使价值派与成长派此消彼长。

　　其实对于每一个投资者来说，对成长与价值的认识都是有一定差异的，就像“每个人心中都有一个哈姆雷特”一样。对于我而言，不管是成长派也好，价值派也罢，其实最为关心的是业绩和成长性。

　　回归到股市中，我们知道，经济和股市的关系犹如遛狗，经济是主人，股市就是狗，当主人走了一百步的时候，这条狗可能已经围绕着主人前前后后跑了一千步，但是终归它是围绕着主人转的。所以在中国这个发展中的经济体中，必须要符合整个经济发展的宏观环境，然后在看业绩和成长性，这样的个股才有其投资的价值。

　　对于我而言，“成长”首先要符合社会经济发展的阶段特征，或者说是符合社会发展的大趋势，这样才有大的环境可以使其“长大”。相反，市场中有一些行业，它们代表的过去传统经济增长模式，虽然目前也有高成长，但我们可以推测，在未来的发展过程中，这些企业是难以为继，必会走到尽头。这类行业是逆潮流的，或者说是不符合社会发展的潮流趋势的。因此，即使这类行业中有属于成长股的公司，但也是没有多大投资价值的。

　　那么，接下来中国社会的发展阶段的趋势是什么哪？我们认为是大消费。它在宏观经济发展中的作用会越来越大。所以消费品可以成为重点关注的领域。

　　我们知道，市场经济方向的改革需要发挥市场的基础性作用，包括国企改革、要素价格市场化、金融体制改革、财税体制改革等等。特别是财税体制改革，梳理下来仍旧要落在消费上。财税体制改革的方向是改变地方政府的行为，让财政收入以来自本地消费为主，如消费税和财产税；支出也以建设本地社会的民生为主，这两个行为的交集就是促进经济向消费拉动转型。因此中长期内，投资者应对消费持续关注。

　　另外我们认为经济增长的来源还依赖越来越多的创新，创新所带来的成长是可以享受脱离估值这种约束的空间，是值得我们去挖掘的。

　　创新包括多种形式，究其实质是改变现有资源要素组合并创造财富的过程。当前正在推进的全面深化改革本身就是一种制度创新，如国企改革，从投资的角度来看，近期一些垄断国企引入了民营资本，这种符合政策导向、迎合市场需求的转型，在提升效率的同时，也打开了估值的想象空间。当然创新不仅于此，除了大家比较熟悉的新产品开发外，像技术变革、商业模式变化等到都属于“创新”的范畴。

　　今年是贯彻落实党的十八届三中全会精神、全面深化改革的开局之年，在中国经济转型发展过程中，各种创新机会将层出不穷，战略性新兴产业 、科技文化、现代服务业、以及由人的城镇化带来的消费升级和消费深化，都将迎来前所未有的机遇，具有创新能力、成长潜力、业绩稳定的上市公司才是具有投资价值的好股票。

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