建信基金邱宇航：不求妙手但求稳赢

　　以宏观大类资产配置叠加中观行业轮动来构建组合，比较适合大规模资金管理者，但实际上对基金管理者提出了非常高的要求。

　　邱宇航从清华五道口金融学院毕业后加入建信基金已近10年，目前他管理建信消费升级、建信优化配置两只混合型基金。在以自下而上个股选择为主流投资风格的基金经理中，以宏观大类资产配置和中观行业轮动来构建组合的邱宇航显得有些小众，但这或许也是很多权威基金评价机构和保险公司对他感兴趣的原因。

　　注重组合投资

　　追求小确幸

　　“很多次，去保险公司等金融机构做交流，如果对方客户对我的投资风格不是很熟悉，他们会要求我和其他个股选择型基金经理一样介绍一下基金过往投资过程中的成功案例，看看我有哪些‘妙手’。”邱宇航笑着说。但其实，他的投资风格更接近于他一直欣赏的韩国棋手李昌镐。

　　具有石佛之称的韩国棋手李昌镐16岁就夺得世界冠军，是围棋界开创性人物，但却很少走出妙手，这成为一个谜。一次在记者的追问下，李昌镐才缓缓回答，“我从不追求妙手，我只追求51%的效率。”

　　妙手是围棋术语，指最精妙的下法，一招妙手可解开困境，可扭转败局，可一举制胜，堪称妙到极致的智慧。对于基金经理来说，一只预期收益率翻倍的重仓股又何尝不是如此？

　　但李昌镐所讲的每手棋追求51%的效率，也就是每个回合只想比对手多得1%，每手棋有这样的效果微不足道，但若一盘棋中，有一半以上的棋达到预期效果，唯一的结果就是赢。李昌镐正是凭借这种滴水不漏、大巧若拙的棋风，在鼎盛时期一统棋坛。

　　追求51%的效率，就是用51%的力量进攻，但若用100%的力量来进攻，不是更强吗？不然。全力之后，必行懈怠；极亮之后，必有大暗。在邱宇航的投资框架中，所有的投资都是在各种约束条件下，对风险和收益进行匹配，在不确定的环境中追求相对确定的收益。邱宇航着力避免在基金管理运作过程中个股持仓高度集中，因为背后往往是风险最高、防守最弱的时候。“公募基金强调的是组合投资，我更青睐每个投资标的小而确定的幸福，适合自己的就是最好的。”邱宇航表示。也许像李昌镐这样绵密老成、朴实无华的棋风才是他所追求的。

　　邱宇航认为，随着基金资产管理规模的增加，在投资组合中个股收益的贡献率会显著下降。因此对于单只基金的投资运作，要找到一种投资方法和理念，随着资产管理规模的扩大，既有可复制性，还要抗风险、少波动，能快速适应不同市场风格的切换。以宏观大类资产配置叠加中观行业轮动来构建组合，比较适合大规模资金管理者，但实际上对基金管理者提出了非常高的要求。首先，组合的构建必须具有前瞻性，否则大资金在逆境中难以快速转向，基金经理的宏观策略和判断面临巨大考验；其次，在战略层面强调资产能否快速部署，就好比现代化军队强调兵力的快速投放，而不要纠结于一城一池的得失；此外，表面分散的个股持仓背后其实蕴含着紧密的行业或者主题的逻辑关系，基金净值的巨大爆发力就往往蕴藏在这里。

　　投资应兼容并蓄

　　邱宇航提倡兼容并蓄的投资风格，“世界观一定要宏大而包容，微观操作上可以灵活而有效”，无论成长、周期抑或主题轮动的投资机会，他都不排斥。他说自己一直得益于比较宏大包容的世界观，投资只是生活的有机组成部分，所以自己的心态一直控制得比较好。他平时爱好广泛，政治、历史、体育、科技等方面都比较关注，“有时你会发现，从地缘政治的角度来分析大宗商品波动会有很好的收获。”

　　作为一位公募基金经理，最终目的是让投资者持续获取稳健的投资收益，因此如何避免大幅度的回撤是必修课。“公募基金作为大众投资理财工具，追求长期稳健的投资回报。以年度为单位的净值表现如果波动率较大，将使得基金持有人陷入杀跌的怪圈，失去了投资理财的效用。”邱宇航认为，波动率和回撤控制是国内外基金评价机构的重要衡量指标，波动率很大的高收益永远只是“看上去很美”。“时间友好”恰恰是自己投资风格的重要特征，积小胜为大胜，时间越长，累积的优势越明显，力争让各个阶段买入并持有的基金投资者都能获取稳健的收益，正所谓不求妙手，但求稳赢。

　　实际上，邱宇航管理的建信消费升级自成立以来，每年都为投资者贡献正收益，即使今年年初市场发生大幅波动也不例外。数据显示，上证指数从1月8日起到11月30日累计上涨4%，同期全市场混合基金平均净值涨幅为3.88%，但期间建信消费升级取得16.12%的净值增长率，建信优化配置也超越同期指数的表现。

　　具体到对A股市场的看法，邱宇航认为，从宏观层面看，不管国际环境如何变化，2017年权益市场最主要的投资逻辑还是看中国自身的深化改革进程。就中国目前的资产配置情况而言，资金在固定收益端显得过于拥挤。而A股市场经历了2015年下半年的巨震以及2016年年初的熔断，尚且处于低位。从配置角度看，权益类资产在未来两年具备上涨空间，获取收益的机会明显高于固定收益类产品。2016年股市主要是巩固和调整，2017年表现大概率会好于2016年，整体偏股型基金的收益率水平会大概率优于2016年。

　　从中观行业来看，邱宇航表示，未来的市场走势是再平衡化的过程，资金单一地聚集在一些比较虚化行业里的现象会得到缓解；周期大蓝筹、国企改革等板块将重新获得活力。但这又是一个反复震荡的过程，一些真正有市场竞争力的行业最终会脱颖而出。

　　“明年市场板块的切换也会比较快，留给大家观察和操作的时间也会比较短，所以必须在比较有限的时间窗口上布局合适的行业，规避一些过于虚幻的风险以及流动性扎堆等比较拥挤的板块。”邱宇航说道。

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