基金谋划防御之战：稳守价值成长股

　　A股市场的2000点防御战已经持续了整整四周，越来越多的机构似乎已经认定这轮指数攻防后，阶段性的撤退是难以避免的。业内信息亦显示，从保险资金到主动型公募基金再到私募基金，曾经持续进场的主力资金目前正在筹谋防御的打法。而价值股和具备业绩确定性的成长股重新成为资金最关注的焦点。

　　资金流入价值型成长股

　　“高估值的主题股的估值挤压只是开始，而价值股和价值成长股的资金流入也只是开始。”上投摩根研究总监王炫的话可以代表部分机构的想法。

　　王炫认为，第一波成长股行情是具备真正业绩的高成长股。当时典型的上涨个股是大华、海康威视以及歌尔声学等，以及一批具备成长空间和持续增长潜力的消费电子股。但2013年后，市场的风险偏好逐渐升高，对于成长股的关注思维也逐渐发散到以主题为炒作为着眼点的公司。比如，有的公司宣布进军游戏产业，迅速得到市场认可，股价连续涨停。再比如，有的公司宣布一个物流的布点规划，也得到股价的翻倍提升。与之相比，价值成长股的表现趋于冷却。

　　王炫认为，未来一阶段，主题型的成长股的估值泡沫预计会受到挤压，而资金会重新审视各个行业的真实业绩增长。在这种情况下，上演成长股的大浪淘沙、去伪存真之旅。与之相对应，上投摩根也将继续关注新能源、医药生物、电子、非银行金融、移动互联等板块的投资机会。(点此查看>>>基金行业配置)

　　系统性大跌难出现

　　随着市场的剧烈下跌，业内还出现了另一观点。一些机构投资者认为，A股市场可能再度上演2011年面临的中小盘股泡沫破灭后的“股债双杀”，熊市论也成了不少机构投资者新的担忧。

　　记者日前也在中国私募基金年会上，随机调研了20余家私募机构，几乎半数以上表示不看好今年A股市场的系统性机会。而看好者的一半机构中，又有一半表示不看好估值过高的成长股和创业板 。从机构预期上说，A股市场的结构性热点退潮似乎也难以避免。

　　从原因上说，机构们担忧2014年A股市场的主要原因是三个方面。第一是，经济增速的下行，尤其是2月份经济增速不佳。第二是，货币的收紧，包括汇率下行后可能引发的流动性问题。第三则是新股发行重启的影响。

　　不过，也有机构持比较稳定的看法，上投摩根就认为，A股市场不会重现当年的股债双杀，但是二季度却有调整可能，需密切观察经济面的稳定和资金面、改革、政策面向上的可能性，并判断资金极有可能重新回流到前期跌幅较大、调整已到位的优质成长股上，看好年报和一季报有望出现高盈利增长的优质成长股。

　　如鼎萨、东方资产等机构也认为，今年有一定的机会。他们认为，价值股有所表现的可能性会比较大。

　　结构中的结构性机会

　　集中于下一段行情，一批机构认为，未来的市场机会存在于个股层面，而不存在于行业层面，即所谓的“结构中的结构性机会”。

　　相对而言，光大保德信更注重挖掘个股。他们也认为，从宏观数据看，经济恢复较弱，PMI指数表现较差，制造业的订单数较弱说明实体经济生产领域面临一定压力。而地图概念持续被挖掘，说明市场仍然热衷于各种概念的炒作。这也进一步增加了市场的不确定性。

　　这亦可看做另一个层面的谨慎思维。

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