FOF蓄势待发

　　近期有关公募FOF的话题再度成为市场热议的焦点。目前国内申报的公募FOF主要分为外部FOF和内部FOF，其产品的特点、优势大相径庭。

　　内部FOF主要是基金公司以其公司内部的产品为标的发行的FOF。内部FOF要求基金公司必须具备较丰富完善的产品线布局，具有多元化的主动管理型产品、被动型产品和各种策略产品等。美国大型基金公司如富达投资(Fidelity Investment)以内部FOF为主。内部FOF的优势在于，由于对自家公司旗下的其他产品较为熟悉，便于基金经理进行投资操作，此外，内部FOF可以为投资者降低费用成本，但内部FOF面临着自身产品数量较少和道德风险上的问题。

　　外部FOF是指FOF的选择标的不局限于本公司发行的产品，而是涵盖全市场基金。美国的富国基金公司以外部FOF为主。外部FOF的优势在于可以弥补基金管理人产品线的缺陷，具有更广泛的标的选择，多样化程度更高，可以建立更为有效的资产投资组合，同时能有效避免因只投资内部基金而引发的道德风险。

　　笔者认为内部FOF和外部FOF都各有优缺点。每个基金管理人可以根据自身情况选择恰当的产品类型，例如，大型公司可发展内部FOF和外部FOF，而中小型公司则以外部FOF为主。前海开源基金目前申报的两只FOF产品都是外部FOF。

　　国内FOF收益更多依赖趋势判断

　　FOF的收益主要来自于资产配置和基金筛选两方面，其中，资产配置是影响FOF业绩表现的最主要因素。国外基金管理人的资产配置能力体现于股票、债券、商品上的配置比例，但在中国，绝大部分取决于对A股趋势的判断，因为A股的波动率较大。因此，在国内做资产配置，实际上就是对A股的市场判断，这是最重要的。

　　FOF业绩的好坏取决于基金经理有没有把握好A股的趋势，有没有做好仓位控制，什么时候该申购，什么时候该赎回。前海开源基金近两年来在对A股趋势的判断上一直把握得比较准确，例如，我们在2015年5月底就把仓位降到很低，2016年初又成功地抄底加仓，因此，前海开源基金在2016年取得了较好的业绩。我们做了一个测算，使用前海开源的大类资产配置策略，我们取得了24.27%的年化收益和1.87的夏普比率，而传统的资产配置方法仅可以获得3.91%的年化收益和1.34的夏普比率。

　　选择适合自身投资目标的FOF

　　与普通基金不同的是，FOF具有波动小、下行风险低的特点，FOF更关注宏观经济变动及其对不同类别资产的影响，从而在大类资产之间进行配置，降低了单一资产的系统性风险。此外，FOF具有收益稳定、回撤小的特点，基金经理会随着市场形势的变动，及时调整组合资产和标的基金，以获取中长期绝对收益。因此，散户可以将公募FOF作为一种重要的家庭理财工具。此外，FOF也尤其适合社保、保险、企业年金等这一类投资期限较长、对收益有较高要求但对风险控制有更高要求的机构投资者。

　　从总体上说，FOF比较适合中长期投资，投资者在选择FOF时，首先，要认清自己的时间需求和风险偏好，选择符合自己风险承受能力和投资目标的产品，例如，要看FOF产品是否有清晰的风险收益目标，是做绝对收益还是相对收益，是否与投资者的风险偏好度相匹配，回撤多大，投资者是否能够承受这样的回撤等；其次，需要观察FOF产品的风险收益特征、基金管理人的资产配置能力、历史业绩、风险管理能力等因素。例如，股票型FOF、债券型FOF这些单一资产的FOF可以通过优选投资风格不同的基金进行组合，以通过取长补短来降低回撤，或者是选择业绩较好的基金进行组合以获取较高的收益，但如果遇到股市或债市行情不好，FOF的业绩也不会好。而混合型FOF由于集合了多资产、多策略，可以避免市场的同涨同跌，把握多个市场的机会。

　　目前国内的ETF和被动型债券基金的数量都比较少，不利于FOF投资组合的构建，这还需要监管部门和基金公司共同发展和完善相关的产品线。

(原标题：FOF蓄势待发)

(责任编辑：DF319)