公募FOF或以散户投资者为主 专家支招该这样挑选

　　面对分类如此纷繁的FOF基金，该如何挑选又成为摆在投资者面前的一道难题。不过，在了解FOF基金到底是怎么一回事、运行原理是啥、分哪几种类型之后，《每日经济新闻》也请到了专家为大家讲解挑选FOF的秘笈。

　　FOF界的权威专家、各大基金公司的FOF业务负责人、第三方机构对FOF颇有研究的资深人士，给出了干货满满、切实可行的建议。下面，就让我们一起打开这扇通往FOF投资的新大门。

　　FOF将以散户投资者为主？合理预期是关键

　　在说如何挑选FOF基金之前，先来厘清到底这类产品适合谁投资？

　　沪上一家中型基金公司投研部人士表示，对未来的公募FOF市场而言，个人和机构投资者都十分重要。盈米FOF研究院院长王广国也告诉《每日经济新闻》记者，公募FOF只是一个产品类型，不能说更适合个人还是机构，“应该看重的是，所选择的FOF产品投资目标是否匹配自己的投资目标、是否匹配资金的配置方向等”。

　　不过多家基金公司表示，未来，FOF产品很有可能会以散户投资者为主。

　　南方基金资产配置部认为，从海外市场的FOF来看，产品种类主要以配置型FOF为主，但也有股票型、债券型和另类投资型FOF。随着国内公募市场发展、产品种类不断齐全，FOF的类别也将更丰富，但整体来看，或仍以配置型产品为主。“国内公募基金数量繁多，个人投资者在筛选上具备一定难度；而FOF由专业机构管理，在资产配置和基金筛选上为投资者提供了便利。我们认为，未来FOF或将以散户投资者为主。”

　　另一家华南大型公募人士也指出，国内FOF诞生的背景就是基金数量日益庞大，给缺乏专业知识的个人投资者带来选择困难，“(FOF)天然地更适合个人投资者，对他们来说是很好的工具，机构则可以通过专户类FOF来实现相关配置。”

　　既然是以散户投资者为主，哪种风险偏好的投资者更适合买FOF产品呢？

　　据记者了解，目前上报的FOF中，多数是低风险或中低风险的绝对收益类产品，“稳健”是被各家公司FOF业务负责人提到频率最高的词汇。在通常的认知里，FOF的核心是风险管理，“分散风险”不仅是公募FOF的第一大优势，也是大类资产配置的一项重要意义。从这个角度看，FOF似乎更适合风险偏好较低、追求稳健回报的投资者。

　　但上述投研部人士告诉记者，FOF的风险特征不能一概而论，而取决于不同的投资策略，“FOF的收益来自三部分，资产配置、底层基金和择时带来的收益，任何一环都可能存在风险。例如投资股票型基金的FOF，不是说堆砌产品数量就能分散风险，而要看底层资产的分散程度。所以也不是说完全没有风险，只能说长期来看是综合得分最高的，投资者要有正确的认识和预期。”

　　对此，华夏基金也表示，投资者对FOF投资需要有合理的风险收益预期，最好是长时间维度的预期。“从国内股票资产来看，具有短期波动大、长期收益率不低的特征，所以通过长期投资并合理控制风险，可以取得较好的风险调整后回报。”

　　如何挑选FOF？从中长期投资目标着手

　　对于如何挑选适合自己的FOF基金，想必很多投资者都是疑惑的。《每日经济新闻》记者特地请教了多位FOF业务方面的权威专家，他们也各抒己见，提供了很多实操性的建议。

　　南方基金资产配置部

　　投资者在选择FOF时，首先要对FOF基金的投资目标、风险以及投资策略初步了解，选择符合自己风险承受能力和中长期投资目标的。需要一提的是，FOF产品更适合中长期投资，投资者应当注意不要把投资FOF当作一种短期投资行为。

　　此外，在选择FOF产品时，投资者需要了解组合中的基金是公司内部产品还是外部产品。如果基金公司采用外部产品构建FOF组合，那么其双重收费问题需要予以关注。

　　最后，虽然资产配置是FOF基金的主要来源，但底层基金的表现不容忽视。建议投资者在选择产品时，对基金有一定的了解，比如基金经理、产品的过往业绩及风险收益特点等。

　　前海开源基金FOF投资部总监助理、FOF拟任基金经理苏辛

　　从总体上说，FOF比较适合中长期投资。

　　在选择FOF时，首先要认清自己的时间需求和风险偏好，选择符合自己风险承受能力和投资目标的产品。例如，要看FOF产品是否有清晰的风险收益目标、是做绝对收益还是相对收益、是否与投资者的风险偏好度相匹配、回撤多大、投资者是否能够承受这样的回撤等。

　　其次，需要观察FOF产品的策略匹配情况、基金管理人的资产配置能力、历史业绩、风险收益特征等。例如，股票型FOF、债券型FOF这些单一资产的FOF，可优选投资风格不同的基金进行组合，取长补短来降低回撤；或者是选择业绩较好的基金进行组合，以获取较高的收益，但如果股市或债市行情欠佳，业绩也不会太好。而混合型FOF由于集合了多资产、多策略，可以避免市场的同涨同跌，把握多个市场的机会。

　　盈米FOF研究院院长王广国

　　FOF产品要成功，做出和现在的公募基金不一样的体验，这是其生存基础，是每一个FOF管理者需要思考的。要做出和普通公募基金不同的风险收益体验。

　　第一，FOF产品要有清晰的投资目标，要有清晰的基本面。例如，FOF产品说明书应该写成药品说明书的形式，这款产品治疗什么病(投资目标是什么)、配料是什么(管理策略是什么)、适合人群是什么(产品的风险收益特性是什么)、不良反应(哪些人不适合买)、禁忌(产品在什么市场中不适合)等。特点一目了然，投资者买起来也有的放矢。

　　第二，单一的公募基金产品对业绩比较基准是忽略的，未来FOF管理中，业绩比较基准对FOF投资经理有所约束，以战胜业绩比较基准为己任。因此，普通的投资者在选择FOF产品时，应首先看产品有没有清晰的投资目标，有没有清晰的基本面；其次，分析其投资目标是否符合自己的风险偏好。对于已经运行的FOF产品，可以将其战胜自身业绩比较基准的稳定性作为参考目标。

　　【延伸阅读】

　　首批公募FOF基金获批 选基“挑花眼”难题有解了

　　备受市场关注的FOF基金(基金中的基金)终于正式获批。羊城晚报记者8日获悉，南方基金、嘉实基金、建信基金、华夏基金、泰达宏利基金、海富通基金6家基金公司旗下公募FOF获批，成为首批获批的公募FOF基金产品。

　　首批6只基金各有特色

　　具体来看，第一批有6只公募FOF产品获批，分别是海富通聚优精选混合基金中基金、嘉实领航资产配置混合FOF、南方全天候策略混合FOF、泰达宏利全能优选混合FOF、华夏聚惠稳健目标风险混合FOF和建信福泽安泰混合FOF.

　　尽管首批获批产品尚未发布详细的产品公告，但羊城晚报记者多方采访获悉，首批产品各有其特色。比如，华夏聚惠FOF主要采用目标风险投资策略，目标风险是海外市场一种重要的大类资产配置策略，特点是有着明确的收益风险特征和风险控制措施。南方全天候FOF采取的“全天候”(all weather)策略，是Bridgewater(桥水联合基金)提出的投资策略，“ 全天候的投资理念认为所有资产类别都有经济环境的偏好。风险平价策略由于使组合内的风险达到了平衡，所以理论上可以抵御各种风险事件，进而达到全天候应对的效果。”南方基金资产配置部向记者介绍。

　　泰达宏利全能优选FOF是一只全市场基金，在标的选择方面内外部基金均会考虑，视各基金的业绩表现而定，优选风格明确、业绩优秀的产品进行配置。建信福泽安泰FOF则是国内首批目标风险系列FOF中风险收益特征相对稳健的基金，对于权益类资产，包括股票、股票型基金、混合型基金的目标配置比例为20%，对于固定收益类资产，包括债券、债券型基金、货币市场基金等的目标配置比例为80%。

　　4419只基金投资者“选基”难

　　FOF(Fund of Funds)又称基金中的基金，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。中国基金业协会数据显示，截至2017年6月末，国内公募基金市场总规模已突破10万亿元，基金数量达4419只，广大投资者已经陷入“挑花眼”的难题。FOF可为投资人提供简单便捷的一站式选基金服务，还具有大类资产配置和分散投资风险的功能，由此公募FOF的正式推出广受关注。

　　2016年6月，证监会发布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》，拉开了公募FOF基金登场的序幕。2016年9月，证监会发布了“基金中基金指引”，在定义、投资范围、收费、风控、信息披露等方面对公募FOF作出系统规定，标志着公募FOF进入实质操作阶段。经过15个月的不断推进，公募FOF千呼万唤始出来。证监会最近公布的一期新基金募集申请情况显示，已有80多只公募FOF的募集申请被受理。

　　开启公募基金资管新时代

　　业内人士普遍认为，由专业团队管理的公募FOF为普通投资者提供资产配置服务，将开启公募基金资管新时代。南方基金资产配置部在受访时表示，个人投资者在投资时面临的最主要问题是资产配置较为单一，投资收益波动较大和难以选择合适的投资标的三方面问题。

　　风险承受能力较低的投资者通常以配置货币基金和理财产品等为主，这类资产的投资收益偏低，难以在中长期帮助投资者实现投资目标。而风险承受能力中等或偏高的投资者通常会过多配置于偏股型产品，投资收益的稳定性较差。综合来看，FOF产品有助于解决投资者面临的基金选择、资产配置和稳定收益三方面问题。

　　那么，公募FOF何时能正式上市？根据规定，拿到批文的新基金通常要在六个月之内完成募集，而对于公募FOF，基金公司均极为重视，华夏、南方等基金公司都为FOF基金成立了专门部门，因此，获批的公募FOF有望尽快与投资者见面。(来源：金羊网)

　　FOF应当怎么投资？来看看海外市场的经验

　　国内的公募FOF产品尚刚刚起步，但在全球市场上，FOF产品已经发展了50多年，早已形成了一个复杂并且庞大的市场。

　　那么，第一只FOF是如何诞生的？当下最受欢迎的是哪一类FOF产品？经历了多年的变迁，海外FOF市场给国内公募FOF的发展又有哪些启示呢？

　　从牛市宠儿到资产配置首选

　　早在上世纪60年代，美国市场就出现了FOF的身影，有记录的第一只FOF是由金融家伯纳德·康菲尔德(Bernard Cornfeld)在1962年建立的。当时的美国正处于牛市，不管是个人投资者还是机构都渴望从股票市场大赚一笔，大大小小的基金公司也纷纷发行投资股票的基金。这时，康菲尔德构想了一种新型产品，与其他的基金大多投资股票不同，这种新型基金投资的是市面上已有的基金，即“基金中基金”，也就是我们现在经常听到的FOF.

　　牛市时期创新的投资品种总是备受青睐，通过康菲尔德旗下的基金销售公司海外投资者服务公司(Investors Overseas Services，简称IOS)的发行，FOF很快受到了市场的追捧，在接下来的10年时间里为IOS创造了25亿美元的财富。这家公司在鼎盛时期一度拥有2.3万名销售经理，康菲尔德本人也成为一名亿万富翁。但好景不长，没过几年，IOS公司陷入了一场金融骗局，最终在1969年破产，世上第一只FOF也没能继续发扬光大。

　　直到20多年后，FOF才真正形成了自己的市场。到了1990年，美国市场上还仅有20只FOF产品，总规模也仅有14.3亿美元，这主要是由于当时实行的《1940年投资公司法》对FOF还有非常严格的限制。

　　《每日经济新闻》记者注意到，直到1996年，美国颁布了《证券市场改善法案》，才适当放宽了FOF发行和投资的限制。也是从那时起，FOF的数量开始以每年数十只的幅度增长。2003年后，除了2008年金融危机期间FOF的数量有所下降，市场上每年有上百只新的FOF涌现。投资公司协会(ICI)数据显示，截至2015年底，美国市场上已有1404只FOF产品，总规模高达1.72万亿美元。

　　FOF在20世纪90年代迎来了迅速的发展，最为重要的一个契机就是美国政府启动401(K)计划和IRA个人退休账户计划，雇员与雇主共同缴纳养老金，再选择合适的投资产品来进行长期、稳健的投资，因此有资产配置功能的投资产品需求急剧扩张。同时从那个年代开始，美国股市也再次进入了一轮长达10年的牛市，一方面投资者需求旺盛，另一方面基金公司也不断拓展产品线，权益型FOF、混合型FOF、债券型FOF及更为广泛的对冲型FOF、股权投资FOF纷纷应运而生。

　　在FOF发展的初期，得益于牛市的氛围，投资股票基金的权益型FOF往往能获得更可观的收益，投资者和基金公司都更倾向于选择这种类型的FOF.1990年市场上的20只FOF中，11只为投资股票基金的权益型FOF，另外9只为混合型和债券型FOF。但随着投资者越来越倾向于收益的稳定和更加平衡的配置，混合型FOF和债券型FOF的数量和占比都开始逐渐上升，从1997年开始就超过了权益类FOF，到了2008年之后更是稳定在90%以上。

　　目标日期型FOF成主流

　　上海证券基金评价研究中心分析师王博生告诉《每日经济新闻》记者，在发展较为成熟的美国FOF市场，目前以配置型的产品(Mixed Allocation)居多，主要是目标日期与目标风险类产品。从规模来看，其分别占美国FOF基金规模60%与15%左右。

　　所谓目标风险类产品，就是基金在市场发生变化组合风险发生偏移时，FOF会调整组合中资产配置的比例，以实现对风险目标的锁定。另一类更为主流的FOF产品——目标日期基金，其最大的特点就是随着时间的推移主动调整所持有的股票资产和债券资产的占比，在成立初期持仓大多以股票为主，随着时间越来越接近到期日，资产占比也会逐渐向债券资产倾斜，这样就能同时保证基金在长期的收益稳定。

　　持续时间长、收益稳定等特点给目标日期基金带来了非常广阔的市场，最契合并且运用最广的就是雇员退休金计划的投资。或者说，这就是为退休金计划量身定做的一项产品。大型的资管公司如贝莱德、富达基金、领航基金等也都早已建立了非常庞大的目标日期基金产品体系。

　　《每日经济新闻》记者以领航基金的“退休目标基金系列”为例，这个系列涵盖了从2010年至2060年为目标时间的十多只基金，投资者只需要根据自己的年龄或退休时间选择对应的产品即可，所有基金选择、资产配置和调整的工作都由基金公司来完成。系列中的基金直接投资领航旗下的指数基金，比如2006年成立的目标2010年的退休基金就投资了5只指数基金，对应股票资产占比约30%，债权资产占比70%左右，2016年成立的目标2060年的退休基金投资了4只指数基金，对应股票资产占比90%，债券资产仅有10%。

　　尽管这个系列的基金规模庞大，并且资产配置需要时常进行调整，但通过标准化的配置模式，基金的管理费率却相当低廉，仅有0.13%，行业平均水平也仅有0.34%，这也是目标日期基金广受欢迎的原因之一。ICI数据显示，最近10年以来，美国市场上目标日期基金的总规模增长了4770亿美元，截至2015年末已达到7630亿美元。

　　发展初期更多关注内部管理人+全市场基金模式

　　目前，FOF的管理模式大致有内部管理+内部基金、内部管理+全市场基金、外部投顾+内部基金、外部投顾+外部基金等模式。对于产品线完整的大型基金公司，采用全内部模式的较多，FOF产品零收费，仅收取子基金的管理费；具有渠道优势的银行、保险公司等，更多是采用全外部模式，自己作为平台发挥行业整合的作用。

　　王博生分析道，像领航采用的这种内部管理人+内部基金的FOF管理模式，最大的优势就在于能够降低管理费用，节省研究和交易成本。国内FOF正处于发展初期，采用内部管理人在全市场精选基金可能会受到比较大的关注。但由于国内公募基金确实还存在一些不够规范的现象，如实际投资操作与招募说明书不符，实际管理人并非标注的基金经理等，给FOF的管理者在选择基金和进行资产配置调整等方面都会造成一些困难。因此在当前的环境下，选择外部被动指数化投资的FOF产品可能会有更好的效果。

　　与海外市场上丰富的被动型指数化产品相比，目前内地公募市场主动型基金占比更大。王博生还指出，内地公募基金公司在FOF产品设计、投资理念、投研团队等方面存在较大差异，因此公募FOF收益首尾差异可能十分巨大。此外，A股风格切换较快，结构性行情居多，公募FOF产品在资产配置上可能会更加灵活，换手率可能也会较高。再加上公募FOF可能会面临较大的短期业绩压力，也不排除出现投机行为的可能。但随着市场的进一步成熟，稳扎稳打，深耕内部优质产品的FOF在长期来看除了获取beta收益外，还有望获取选基方面的超额收益。(来源：每日经济新闻)

(原标题：公募FOF或以散户投资者为主 专家支招该这样挑选)

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