“钱紧”时代的择基策略

　　上周最大的新闻是“钱紧”，股市钱紧、债基钱紧、连体量巨大的商业银行也流动性紧张。于是，拆借利率上天、指数和经济景气落地成了上周各市场的主要特点。

　　这个事情值得重点分析，对于基金投资者而言，流动性大局决定投资成败。最近几年最重要的例子就是对信托产品的投资，如果投资者3年前能够看清“流动性市场”的“结构性变化趋势”的话，那么过去3年，很可能获得大大超越股市和房市收益的结果。

　　那么这一轮呢？

　　我们倾向于这一轮的钱紧走势将维持一个中期阶段，也就说我国整体流动性增长速度未来会台阶式放慢，无论是美国 QE退出还是中国自身的货币政策都决定了这个方向。而长期来看，中国的流动性仍然会重新走上增长的速度，增长推动力由间接融资转向直接融资。

　　用大白话说，我们觉得投资基金当前的主要问题是“防御”。

　　从防御策略看，优先选择绝对收益品种，比如保本基金，还有选择经营实力强，大型公司管理发起的短期理财基金和货币基金。道理很简单，这些公司的收益有担保方担保，也有公司信誉作保底，在市场的大风浪前有更好的抗风暴能力。

　　此外，量化投资的中性基金是很值得看重的权益类品种。这类基金不以权益指数的波动方向，而是广种薄收于批量个股的波动规律中，收益不受指数影响。华泰柏瑞新发的量化指数增强，和富国的一些专户量化产品都是业内团队相对出色的。

　　其三，注重投资风格稳定基金。无论是价值派还是成长派，风格稳定、长期业绩突出都是风格稳定，坚持耕耘的团队。风雨总会过去，和历史纪录出色的人在一起，长期不会吃亏。

　　防御时代，一定要注意避免三个误区。

　　误区一，货币基金、纯债基也没有风险。这个观点不对。这轮市场风险发源于固定收益市场。债基和货基是赚是赔，取决于历史组合的激进程度，如果恰好风暴前加了杠杆，那基金修复的过程将是长期的。提醒下，中短期业绩出色、规模特别大的货币和短期理财基金，要小心。

　　误区二，中小盘基金和创新基金到了抄底的时候。这个观点也是错的。风暴来了的时候，跑得快的船总是很容易一头扎进浪里去，再次提醒，小心过去几个月和一年的领头羊基金们。

　　误区三，分级基金到了抄底的时候。很不幸，每个分级基金都有自己的一些额外条款，而市场大幅波动时，就是考验这些条款的时候，做得不好绝对收益就成为风险。投资前，请仔细研读产品说明书。