注重微观研究 基金投资再推精准逻辑

　　近期出台的经济数据在基金经理的解读上更多具有负面意义，也迫使基金经理组合配置不得不进行微调，而市场的剧烈震荡则为基金的这种微调提供了新的布局机会，虽然宏观面的经济增速似有回落趋势，这也使得基金前期基于宏观面复苏的投资逻辑发生了嬗变，微观层面具体研究将成为基金经理获利的主要来源。

　　制造业投资意愿低迷

　　近期统计局公布的多项重要经济数据显示，经济增速出现回落趋势，无论是投资抑或是消费都缺乏亮点，这可能是基金经理近期整体偏防守的主要原因。

　　值得一提的是，2月份的CPI数据高于市场预期，超预期的部分来自非食品项。季调后1、2月份的环比折年率都在4%左右，仍然低于去年12月份的5%。大成基金认为这个数据可能会对市场产生负面的影响，但继续维持上半年通胀在3%以下，全年3.5%左右的判断不变。2月份的PPI同比-1.6%，大成基金认为，该数据略低于预期。综上所述，大成基金对于2月份的通胀数据给予略带负面的解读，尤其是1-2月社会消费品零售总额增速显著下滑至12.3%，说明消费整体仍无大起色。

　　1至2月份工业增加值同比9.9%，亦低于基金公司的预期。博时基金认为，分析与经济增长相关的三个数据，可以发现经济复苏的动能略显疲弱。首先，1-2月工业增加值同比增速为9.9%，比去年12月回落0.4个百分点。以此数据测算，国内的工业产出缺口基本持平。其次，1-2月固定资产投资的同比增速为21.2%，较去年同期上升0.6个百分点。其中，房地产投资增速大幅上升6.6个百分点，基建投资增速小幅回落0.2个百分点，制造业投资增速继续下滑5个百分点。可见，当前是房地产投资起到了中流砥柱的作用，制造业企业的投资意愿仍不见好转，产能压力仍在继续。

　　房地产投资似乎成为当前经济复苏的主要驱动力量，而制造业的持续低迷则较大程度的低于基金的预期。大摩华鑫基金公司人士也认为，从结构上看，房地产和基建投资增速成为1-2月经济增速的主要支撑，而制造业投资增速从去年全年的22%下滑到2013年前两个月的17%，显示出制造业由于普遍供过于求，以及高利率水平约束而复苏疲弱。上述基金的一系列判断意味着，从当前的投资和资金状况看，房地产和基建投资增速有望支撑经济未来一个季度的经济增速，而制造业的持续低迷可能会持续的下一季度。

　　基金组合展开微调

　　在上述因素的影响下，基金投资显然已经开始纠正前期判断和某一部分的提前布局。

　　记者获悉，节后曾有部分基金经理较大幅度的介入了煤炭、有色、机械等板块，但该部分基金经理的这一部分操作在节后以来显著跑输市场，而近期制造业持续低迷的数据表现也使得基金经理不得不重新考虑投资产业链，尤其是基金在制造业板块的配置策略。

　　“可选消费品产业链显著好于投资驱动产业链。”大成基金的一位人士指出，数据显示投资驱动产业链的需求和盈利并未出现改善，因此大成基金认为对这一产业链的煤炭、有色、机械、钢铁等行业并不看好，但是考虑到房地产投资和销售数据环比趋势良好，与之相关的建筑建材行业可考虑标配，而可选消费品汽车行业、医药、食品饮料和TMT相关产业则值得密切关注。

　　基金经理显然也正在对投资组合进行微调，记者获悉部分基金经理近期的主要操作在于撤出一些盈利改善可能较为缓慢的品种，而将更多的资金配置到确定性较大的成长股板块。深圳一家超大型基金公司人士认为，经济数据与政策改革多空交织，舆论情绪与股指期货参与意愿均有下降，说明市场的观望情绪渐浓。改变市场趋势的力量，或在于政府经济政策的明晰，或在于经济复苏的证伪，而在此之前，A股的上下波动空间都将比较有限，投资者可以调节对周期板块的配置，偏向新兴成长。

　　在新兴成长的宏大命题下，基金经理的投资选股更多地集中在一些与宏观经济关联度较低的品种上。事实上，新兴成长本身的定义也在不断纠正当中。

　　“新兴成长的说法总是过于宽泛了，或许投资者认为中小盘股就是新兴成长。”深圳一位银行系基金公司人士向《上海证券报》指出，如太阳能产业链中一些提供材料、电子产品的上市公司在很大程度上属于制造业范畴，且这些产业链的很多上市公司前期进行大规模的投资，面临产能过剩问题，因此在当前制造业低迷的背景下，对于这类打着科技股的纯制造业公司应该给予回避。

　　投资从宏观转向微观层面

　　景顺长城核心竞争力基金经理余广认为，中国经济目前存在的诸多结构性问题，使得政府改革后可释放出来的改革红利存在巨大的空间，2013年经济弱复苏，随着去库存不利因素的减轻以及供给结构的调整，微观层面上仍具有较大的投资机会，尤其是在轻资产企业方面，成长性良好的公司依旧是热门品种。

　　传媒板块的新媒体领域可能是轻资产公司中的代表，尤其是指向互联网和移动互联网的上市公司。上市公司披露的2012年年报显示，基金经理去年四季度频频调研新媒体产业链公司，这可能成为基金在成长股中布局的主要方向，由于新媒体板块呈现较好的景气度，一些基金经理预计新媒体板块仍是2013年确定性机会较大的几个领域。

　　在移动互联网上频频发力的科大讯飞、朗玛信息、乐视网、掌趣科技等公司越来越多的得到基金的增持布局。“移动互联网是一个非常具有确定性发展的方向，事实上投资者本身也能注意到自身的日常生活已经参与到移动互联网的消费当中。”深圳一位基金经理认为，移动互联网是一个新兴消费，新的消费需求将显著改变人们的生活和消费方式，从而带来巨大的投资机会。乐视网披露的2012年年报显示，银华基金等机构投资者在去年11月27日参与调研乐视网，反映在去年第四季度的机构持股信息看，银华基金在去年四季度期间显著增加对乐视网的配置，银华基金副总经理陆文俊管理的银华核心价值基金同期增持乐视网100万股，截至去年第四季度，银华核心价值基金持有乐视网882万股，为乐视网报告期末的第一大流通股股东。此外，银华基金旗下的银行和谐主题基金也在报告期内增持乐视网超过23万股。事实上，银华基金是去年四季度期间唯一进入乐视网前十大流通股股东名单的公募基金。

　　除了上述两只公募基金展开增持外，全国社保417组合亦在同期增持乐视网约91万股。考虑到全国社保417组合与银华基金在雏鹰农牧、海信电器上多次进行一致行动，因此此次与银华核心价值基金共同增持乐视网的全国社保417组合极有可能由银华基金委托管理。

　　由于TMT整体上表现出较好的景气度，大部分新兴的TMT公司在去年经济不利背景下仍逆市增长，因此新媒体的产业链显然已经成为基金增持新兴成长的一个重要方向，提供视频技术解决方案的捷成股份亦在去年四季度成为机构投资者调研的对象。捷成股份披露的2012年年报也显示基金经理在去年四季度大幅增持该股，景顺长城、华安、华宝兴业等基金均不同程度进入该股前十大流通股股东名单。由于整个新媒体的产业景气度仍在上升期，因此捷成股份业绩同样表现优异，其去年全年净利润1.4亿，同比增幅超过39.25%。

　　一些偏价值的超大型基金公司也频频介入新媒体板块。博时基金和长盛基金旗下组合去年四季度期间布局了光线传媒，截至去年四季度末，博时策略灵活基金买入该股约84万股。而光线传媒本身也是机构关注较多的上市公司，该股在去年四季度成为机构密集调研的对象。

　　招商深证TMT50ETF基金经理罗毅接受《上海证券报》采访时指出，在经济复苏、流动性相对宽松的大背景下，看好TMT部分子行业的发展前景，其中包括受益于移动互联终端快速发展所带动的电子行业、大部制改革将体现出政策红利的文化传媒行业、4G相关投资带动行业景气拐点的通信行业以及家电行业龙头企业所体现出的强者恒强，等等。“从估值的角度看，深证TMT50指数整体估值处于历史较低水平，当前PE(TTM)为25倍，低于32倍的历史平均水平，从行业成长性以及估值水平看具有较高的投资价值和一定的安全边际。”罗毅这样认为。

　　今年以来逾八成股基跑赢大盘 平均上涨5.62%

　　近期市场调整，股指已从前期2444高点下调到2250点，今年以来上证综指涨幅仅0.41%，受此影响，基金净值损失不少，但是仍有逾八成股票型基金今年以来跑赢大盘，3只股票型基金涨幅接近20%，在净值增长前十的股票型基金中，医药和新兴产业基金二分天下。

　　根据好买数据，截至3月15日，321只股票型基金今年以来平均涨幅为5.62%，279只实现正收益，271只跑赢大盘，占比为84.4%。易方达医疗保健、上投摩根新兴动力、汇添富医药保健涨幅居前，今年以来净值增长率分别达到了19.64%、19.48%和19.43%，净值增长前十的股票型基金其增长率都超过了14%。

　　具体来看，前十之中医药和新兴产业基金二分天下。头顶医药“名头”的易方达医疗保健、汇添富医疗保健、融通医疗保健、博时医疗保健，分别位列第一、第三、第四、第五、第六，值得注意的是排名第七的汇添富民营活力虽然名字中没有医药，但其2012年四季报显示，该基金持有的医药和生物制品占比达43.02%。在新兴产业阵营中，上投摩根新兴动力、华宝兴业新兴产业、长盛电子信息产业、中邮战略新兴产业基金则分别占据了第二、第八、第九和第十的位置。

　　某基金研究中心人士认为，得益于信息电子、医药生物等新兴产业的良好表现，今年以来多只医药和新兴产业主题基金收获较大涨幅，随着产业升级不断深化，相关主题基金长期继续看好。

　　业内人士透露，基金公司早就对医药和新型产业的投资有所布局，这一点从相关上市公司公开披露的机构调研信息中就可见一斑，在已经披露的上市公司年报中，基金调研的重点就锁定在医药与节能环保上。

　　华宝兴业医药生物基金经理范红兵认为，医药板块投资机会贯穿全年，看好包括中成药、生物制药、医疗器械等子行业。国投瑞银基金公司则建议投资者关注以环保、消费电子为代表的新兴产业中长期投资机会，关注节能环保、新一代信息技术、生物、新能源、新材料等战略性新兴产业。(证券时报网)