固定收益圈连爆“被调查”万家基金中信证券涉入

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　　近期，固定收益圈风波不断。

　　去年与万家基金固定收益业务一同升起的 “新星”该基金固定收益总监邹昱，近日陷入被有关部门调查的传闻中。此外，中信证券固定收益部执行董事杨辉也传出被调查的消息。

　　昨日(4月16日)，万家基金相关负责人在接受 《每日经济新闻》记者求证时表示，邹昱周一已不在公司上班，是否被有关部门带走，公司并不知情。

　　上海某债券基金经理透露，外界对于调查原因传言颇多，大多指向涉嫌违规债券代持。

　　两固定收益人士被调查

　　近日业内有传闻称，邹昱本人上周已经被有关部门带到北京调查，截至上周末仍未返回上海。

　　对此，万家基金相关负责人在接受《每日经济新闻》记者求证时表示，邹昱是否已在一周前被有关部门带走，公司并不知情，邹昱本人周一已经不在公司上班，公司也已将其管理的几只基金交由其他基金经理管理。同时，也将基金经理变更公告上报给基金业协会，只要协会没有异议，就会发布正式公告，公司昨日也发布了临时声明。

　　万家基金方面称，截至目前，没有接到监管部门针对公司的任何调查，目前不能根据传言来讨论公司风控制度。不排除有关部门对邹昱进行调查，但公司目前无法核实。

　　有证监会人士表示，已听说这一事情，但并不是由证监会牵头进行调查的。

　　此外，多名业内人士向《每日经济新闻》确认，中信证券固定收益部执行董事杨辉也受到相关部门调查，调查原因也未有定论，有传言称可能是因为其开设 “丙类户”在一级市场从事倒卖行为。

　　记者向中信证券办公室主任进行求证，对方表示“不知情”。

　　调查原因指向债券代持

　　关于邹昱被调查的原因，至今未有定论。

　　上海某债券基金经理告诉《每日经济新闻》记者，外界对于调查原因传言颇多，大多指向涉嫌违规债券代持，也有 “公对公行为”和“个人行为”的不同说法。

　　关于债券代持，上述上海某债券基金经理表示，如果是 “公对公”，就跟开放式回购操作相似，前些年也较常见。做固定收益时间长了，有时因为流动性或其他原因，经常需要做“代持”。但如果是“个人行为”，情况就比较严重了。

　　“代持债券是违规操作，也是一个灰色漏洞。首先会扰乱市场价格，其次，这个债券来回的过程有可能涉及利益输送。”某固定收益部研究员表示。

　　债券代持有很多用途，首先是买券上的运用。例如，基金经理想买某一债券，但由于受到评级或其他限制暂时无法购买，他可以找其他机构先代为购买，管理在其账户上，一段时间后，代持机构可在其他业务上给管理人较低的折扣价，或者将来该券种纳入基金公司可购买范围，代持机构以相对偏离的价格返还给基金经理，这在业内比较普遍。

　　另外一种用途是调节利润，例如债券基金当期收益较高，而此时基金经理并不希望马上兑现收益，就先私下将债券代持出去，等到需要兑现收益时再购买回来。

　　相对于债券基金，货币基金对流动性问题更为敏感，采用代持操作更为频繁。

　　据了解，此前在业内，基金经理进行债券代持的手续和权限普遍很松散。有基金经理表示，前两年，债券代持相关手续只需要基金经理“签字”即可，公司层面并不知情，“如果走到公司层面是需要盖公章的，公司不可能盖章”。

　　最近两年随着对基金投研人员监管越来越严格，基金经理的“签字权”早就被收回了，所以也不存在这个问题了。

　　二级市场连锁反应

　　受相关消息影响，邹昱所管理的万家添利基金的高杠杆份额(B类)近两日在二级市场出现大幅波动。一些原持有机构恐慌性抛售，也有大量资金趁势买入。

　　4月15日(周一)，万家添利分级B大跌2.84%，成交额急速放大至亿元级别；次日，万家添利分级B大幅低开后一路走高，最终上涨1.58%，成交额达到近2.19亿元。

　　“我们在集合竞价的时候买入了100万。”有私募基金管理人告诉《每日经济新闻》记者，按照1.21元的开盘价计算，该投资人当日收益率达到6.4%。

　　“前一天看到这只基金的情况后，我连夜翻了它的资料，基本面并没什么问题没有持有股票、前十大重仓的债券也没什么问题、组合也非常分散。”

　　经过16日的上涨，该基金的折价率已大幅收敛，而昨日开盘时，折价率一度扩大至10%以上，这也是吸引大量资金迅速跟进的原因之一。

　　某券商固定收益部总监表示，市场上的一些传闻导致资金在一、二级市场上赎回基金，基金遭遇赎回会导致被动卖券，从而导致净值下降，这又会加剧资金赎回，引起连锁反应。

　　“持有这个产品的机构太多，从年初到现在获利盘也不少，稍有风吹草动都很容易引起机构竞相抛售。”该私募投资人表示，“但我认为债券基金经理撤换对基金影响不是太大。”

　　中信证券固定收益部高管被带走调查 涉非法交易

　　4月4日，清明节前夕，2013年初刚被晋升为中信证券(行情 股吧 买卖点)固定收益部董事总经理的杨辉，被警方带走调查。这位债券市场的明星人物最终倒在了债市灰色地带——丙类户的非法交易上。

　　不到一周时间，万家基金固定收益的核心人物，其固定收益总监邹昱也被警方调查，消息从上周开始便已风传整个银行(行情 专区)间债券市场。直至4月15日，由邹掌管的万家添利分级债券(基金 净值 基金吧)出现大量赎回。当日下午2点后，万家添利B(行情 股吧 买卖点)成交价大幅跳水，成交额将近1亿，为前一日的10倍。

　　4月16日，传闻进一步发酵。万家基金不得不作出特别说明，称基金经理邹昱因个人原因无法履行基金经理职责，其所管理的三只债券基金，公司已分别指定经验丰富的基金经理进行投资管理。市场传闻多个版本，其一风格激进的邹昱进行大规模代持操作，并利用外建丙类户向自己利益输送；第二，涉嫌向一些农信社省联社行贿。

　　此外，尽管市场上传闻有多家券商、基金，甚至商业银行相关债券交易人员牵涉其中，但截至目前记者没有获得更确切的消息，也没有更确切的消息显示这是人民银行、交易商协会和证监会联手掀起的一场银行间债市监管大风暴。

　　不过，这毫无疑问是继2011年8月富滇银行倒券风波后，银行间债市又一次“丙类户”危机风波。

　　目前我国银行间市场结算成员有甲、乙、丙三类，甲类为商业银行，乙类一般为信用社、基金、保险(行情 专区)和非银行金融机构，而丙类户大部分为非金融机构法人。丙类账户的活跃存在往往给债市灰色交易提供了可能，近期一系列案件有望引发监管进一步关注。

　　投资风格激进

　　1982年出生的邹昱，2008年4月进入万家基金，而这家公司的货币基金表现历来激进。

　　4月16日，一位货币市场基金经理如是告诉记者，万家基金的投资风格是市场公认的激进，持有的债券资产相对评级都比较低。

　　“我们一般自己只能拿AA+或者AAA的产品，但万家拿债级别比较低A+或者AA-。”上述基金经理说，邹昱管理的货币基金大量持有11沈国资，冀渤海债，石化转债，美丰转债，09铁岭债等收益相对较高的城投债和可转债。

　　16日，有媒体报道称，邹昱涉嫌债券代持和利益输送。事实上，对于券商、基金等机构而言，中国银行(行情 股吧 买卖点)间债市债券代持是相当普遍的行为。

　　举一例可以说明代持对机构投资者的重要性。比如一家券商有10亿资金的盘子，40%的杠杆，那么它顶多购买14亿的债券，如果该券商还想继续买债，又不能往上加杠杆，此时代持就是一种很好的解决方案。

　　该券商可以和银行签一个代持协议，银行帮其购买某个债券，券商则承诺7天回购。这项买卖中，债券收益率为6-7%，券商付给银行的代持成本可能只有7天回购利率加100个BP，剩下的价差则归券商。表面上看，这是一宗“空手套白狼”的好生意。

　　“机构与机构之间的代持券行为相当普遍。”上述基金经理分析，对证券公司更相当普遍，一些券商资产规模小，又特别想做大，经常通过代持的方式做大债券投资，代持也是相对成熟的一种操作方式。

　　如此下来，如果出事很有可能是基金经理在外面开设一个丙类户，如此的操作空间就很大。

　　涉嫌丙类户

　　“比如万家手头正好有一个债，收益和市场公允价格相差很大，到时候以很低的价格卖给自己在外开的丙类户，再以公允价格卖给市场上的投资者，低买高卖，天然存在一个利差。”

　　上述基金经理分析，这个利差可能很小，大概10BP，但银行间市场交易量很大，一下子就是10个亿，站在个人的角度来说，这是一笔很大的回报。

　　事实上，银行间债市以亿为交易单位，动辄调动上百亿资金。

　　目前证监部门比较默许的一种代持方式是付息代持，主要目的是用来避税，指的是付息时，券商或基金可将持有的债券卖出去，付完息再将其买回。

　　传闻中，中信证券杨辉此番出事点，便是用妻子之名开设的账户。

　　杨辉此前的身份是中信证券固定收益部董事总经理，负责债券市场研究、交易策略与产品设计研究与管理等。

　　在其1月份发表的专栏文章中，杨辉称，市场快速发展与信用下沉并行，投资者风险偏好增强，财富管理机构异军突起。未来随着被动式投资的繁荣，“重产品、轻行情”的投资理念或成主流。债市发展逐步进入深水区，原有的先发优势并不重要，与时俱进才会不为市场所抛弃。（21世纪经济报道）

　　万家基金邹昱被离职 固定收益隐性利益链浮现

　　通过手机、家中固定电话都始终联系不上的邹昱，正令万家基金固定收益部门深陷种种不利传言的包围。

　　万家基金的反应十分迅速。昨日，万家基金宣布基金经理邹昱因个人原因无法履行基金经理职责，现已离任，其所管理的3只债券基金，公司已分别指定其他基金经理进行投资管理。其中万家岁得利债券基金和万家添利分级债券基金的基金经理将由朱虹接任，万家14天理财债券基金的基金经理将由孙驰接任。针对传言，万家基金特别强调，变更基金经理的3只基金及其他基金均未发生巨额赎回。

　　而在今日发布的声明中，万家基金进一步指出，并未接到相关部门对邹昱问题的任何法律文件或正式通知，但经公司最新了解，邹昱因个人行为正在接受公安部门调查。万家基金同时强调，已与邹昱解除劳动合同，对邹昱的调查与公司无关，与公司其他人员亦无关，目前没有针对公司和公司其他员工的与此事件相关的调查；且邹昱在任职期间未发现有损害基金份额持有人利益的行为发生。万家基金表示，公司经营和基金投资运作正常进行，未受到该事件的影响，公司旗下基金的申购赎回业务正常办理。

　　公司的最新声明至少澄清了一种传言，即邹昱被央行和证监会联合调查不实。来自万家基金方面的人士表示，监管部门并没有就此事来万家基金进行调查，而在本周一了解到此事后，万家基金已经向监管部门上报了相关情况，并积极和监管部门进行沟通。“具体是因为什么事情被调查，现在还不清楚，但不是监管部门推动的。”他说。

　　但传言仍在继续。一位业内人士则向中国证券报记者透露，导致邹昱被调查的导火索，可能是在2009年曾发生的违法违规行为，并且可能牵涉到银行间债券市场，所以才有央行介入调查的传言。他指出，从表象来看，固定收益类产品呈现出低风险、低收益特征，但由于实际操作中，存在许多人为放大风险的现象，并且这些风险的放大常常游离在监管之外，从而在事实上给固定收益产品带来了不可控的隐性风险。“这种行为不仅仅发生在债券基金中，一度货币基金中也十分盛行这种做法。而这种做法，是监管部门明令禁止的。”该业内人士表示。

　　这种人为放大风险的一种手法，便是所谓的债券“代持”——而这种手法，也被部分媒体指为邹昱被带走调查的原因。具体而言，债券“代持”指的是基金经理与其他机构或个人签署场外交易协议，由对方代为持有指定的债券，并约定在某日由基金以协定价格购回的做法。这种做法，会显著放大固定收益类基金的投资杠杆，在放大基金收益率的同时，也同步放大了基金的投资风险。这种债券“代持”手法，或许对债券型基金没有很大的诱惑力，但对于锱铢必较的货币基金而言，却有可能成为决定行业排名的关键。而在2009年，邹昱便在担任货币基金经理。

　　这或许是一种无奈的做法。根据2004年发布的《货币市场基金管理暂行规定》，货币基金在全国银行间债券市场债券正回购的资金余额不得超过基金资产净值的40%。而在2005年3月28日，证监会又出台了《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》，明确规定，除发生巨额赎回的情形外，货币市场基金的投资组合中，债券正回购的资金余额在每个交易日均不得超过基金资产净值的20%。为了绕开这个规定，许多货币基金就曾采用了债券“代持”的手法，从而实现超比例债券回购交易。这种做法，可以放大货币基金的收益，但潜在风险同样巨大：如果货币基金遭遇巨额申赎以致无法履行回购协议，抑或回购价格高于市场价格，就会给货币基金造成亏损，而这个风险并非货币基金可自由控制。

　　不过，需要指出的是，这种债券“代持”手法在货币基金中一度极为盛行，但在2009年之前已被监管层强力叫停，理论上不应该成为邹昱被带走的事因。更重要的是，如果只是债券“代持”曝光，也仅仅是基金经理的职务行为违反规定，所触发的应当是行政调查而非公安部门直接介入。因此，有业内人士认为，邹昱被公安部门调查的案因不应该是所谓的债券“代持”交易，而应该是牵涉到其他方面的问题。该业内人士特别指出，在固定收益产品的操作中，存在很多外界不了解的灰色地带，其中也会存在利益输送，虽然不能确定邹昱被调查是否与此有关，但这或许会因此向世人揭开固定收益的神秘面纱，让更多的人了解到其中的“奥妙”。（中国证券报）

　　万家基金邹昱遭公安部门调查 债券代持惹争议

　　基金经理邹昱因涉嫌债券代持和利益输送被带走调查的传闻，将万家基金推到了风口浪尖。万家基金发布公告，称邹昱因个人行为正在被公安部门调查。证券时报记者昨日进入万家基金公司，零距离接触了处于舆论漩涡中的万家基金。

　　万家基金：邹昱因个人

　　行为被公安部门调查

　　万家基金今日发布公告，确认公司基金经理邹昱因个人行为正在被公安部门调查，邹昱的基金经理职务已由其他基金经理接任，其与公司的劳动合同也已解除。公告还强调，邹昱任职期间未发现有损害基金份额持有人利益的行为发生。

　　同时，万家基金的另外三则公告显示，邹昱所管理的3只债券基金，公司已分别指定基金经理进行管理。昨天下午，证券时报记者来到万家基金，接替邹昱管理岗位的万家基金固定收益部副总监朱虹、固定收益部基金经理孙驰、唐俊杰等仍在公司，各项业务有序进行。

　　据了解，邹昱此前管理万家添利、万家14天理财、万家岁得利3只债券基金，规模占万家基金整体规模的三分之一左右。邹昱的离开会否对万家基金资产管理规模造成冲击？对此，万家基金总经理吕宜振坦承，“赎回不可避免，但我们在跟客户积极沟通，希望能够将损失降到最低，目前并未出现巨额赎回的情况，权益类基金表现稳定。”

　　吕宜振还表示，经过两年多的系统打造，万家基金固定收益团队基本完善，目前的人才架构能够确保固定收益产品继续之前良好的表现。

　　知情人士：问题可能

　　不仅在于代持

　　虽然万家基金表示邹昱是因个人行为被警方带走，但该事件仍在行业内持续发酵。据知情人士透露，除了万家基金外，沪、深多家基金公司也被牵扯其中，作为传闻所涉及基金公司之一，富国基金昨日已作出声明，富国基金并未有人协助调查，公司固定收益部总经理饶刚仍在正常上班，旗下固定收益类基金也正常申赎。而与此同时，上海多家券商昨日接到监管部门紧急通知，要求在下班前将其债券代持情况上报监管部门。

　　上海一家基金公司知情人士透露，债券代持是基金、银行、券商等金融机构普遍存在的情况，“出事的基金经理应该不是单纯由于代持，据说相关案件4年前监管部门就在调查，只是现在查实了。有可能是个人或小团体以此获取返点等利益。股基基金经理违规是因为老鼠仓事件，固定收益基金经理则可以利用银行间债券交易代持提取返点。”该人士透露，邹昱是在相关部门调查其他案件时被查出的。

　　债券代持惹争议

　　从记者了解的情况来看，种种迹象似乎也在印证这个说法。分析人士指出，如果仅是代持，那么调查该从基金公司入手。而万家基金提供的消息是，没有监管层来公司调查，公司这两天也对过去两年的债券交易做了自查，没有发现问题。“银行间债券交易是一对一私下谈的价格，公司一般会对交易价格有较大偏离度的交易做出事后追查。”

　　多位业内人士向记者表示，在目前债券市场内，代持是一种普遍现象。上海一位债券基金经理表示，代持是银行和券商在债券交易中使用较多的方法，其实不严重，对封闭式基金来说更没什么问题，很多基金经理养券也是为了持有人利益，因为管理的规模越大养券的边际效应越大。

　　“最关键的是可能会涉及商业贿赂，比如基金经理利用银行间债券交易做养券、代持等借机提取返点，也是银行间的债券交易制度本身有漏洞。”上述人士表示。

　　据记者了解，目前债券代持主要有两个功能：第一，解决流动性。银行间债券市场是债券交易主体，由于银行间债券市场以机构间撮合交易为主，想拿到好券需要一定的背景和关系，当资金缺乏时往往会先找人代持，同时找人代持也可以起到规避债券久期限制，提高投资收益率的作用。

　　第二，放大资金杠杆。目前市场中缺乏衍生工具，利用债券代持可以变相放大杠杆。例如买入债券找人代持后获得资金，继续买入债券再找人代持，如此循环可以将资金放大数倍，获得超额收益。

　　一位债券研究员表示：“债券交易市场的利益输送表现在现券交易价格偏离市场正常价格，债券市场往往缺乏流动性也没有公允价值，交易价格也不公开，很容易发生利益输送，而银行间本身就是场外市场，较难监管。在代持中发生返点等利益输送时，也会表现为约定的交易价格偏离市场价格，但这并不是代持本身的问题。”

　　“债券代持是一种口头达成的类似债券回购的行为，其风险在于代持期结束后，回购价格可能与债券市值差距较大，若发生纠纷并无法规保障，存在风险。”上述人士说。（证券时报网）