基金持家化浮盈蒸发十亿 挺葛基金并肩赴股东会

　　受管理层人事争斗“黑天鹅”事件影响，上海家化昨日复牌后“一”字跌停。由于上海家化一季度基金持股合计达1.56亿股，依此估算经过昨日暴跌，基金持股市值蒸发10.6亿元。

　　中国证券报记者同时获悉，一些支持葛文耀的基金公司已派代表参加今日召开的上海家化股东大会，以关注事情的进一步发展，但股东大会上演“逼宫”的可能性较低。不少机构投资者对葛文耀留任有信心，一季度56只基金持股占上海家化流通股比例达到35.85%，是这场高层人事争斗的重要配角。

　　基金或且战且退

　　“这走势像极了高台跳水吧？”深圳某私募人士如是点评上海家化5月15日的股价走势。“一”字跌停，成交额仅为1.4亿元，较上一交易日大幅萎缩。出乎意料的是，昨日机构主力买盘略强于机构主力卖盘。上交所交易公开信息揭示的前五大买入席位有四处出自机构，合计买入金额逾1.09亿元。而卖出席位也有四处来自机构，合计卖出金额达8952.35万元。

　　这是否是基金的逆势抄底？有基金经理认为，目前上海家化人事变动前景仍不明朗，就算做逆向投资，也不是买入股票的良好时机。对上市公司而言，高层变动对公司发展有很大影响，对公司投资价值的判断还需等待。通常在“黑天鹅”事件出现之后，多数情况会选择先减仓以控制风险，除非个股价值判断已经非常明晰，才会做逆向投资的考虑。而上海家化16日股东大会是观察事态发展的重要窗口，在此之前便买入，不是谨慎的投资所为。

　　对于多数持有上海家化的基金而言，此前积累了大量浮盈，即使跌停价卖出也能保住大量收益，在事态还未明朗之前买入似乎并不理性。对此，还有市场人士推测买盘可能来自“平安系”机构，以增强对事件的影响力，但也仅为个人臆测，暂时无从考证。

　　基金投资非常看重高层治理，不少基金是因为认可葛文耀的管理团队与经营模式才长期重仓持有。某家持有上海家化的基金公司就表示，葛文耀是上海家化的灵魂人物，对其留任上海家化有信心。短期股价下跌可能会带来冲击，但长期还是要看其业绩和基本面的变化，从而决定是否减持。

　　私募不接“烫手山芋”

　　作为旁观者，私募基金向来喜好逆向投资，他们在上海家化动荡之时的举动，也可能对事态发展产生微妙影响。不过，不少私募人士在分析上海家化的暴跌时表示，除“黑天鹅事件”点燃导火索外，估值高企、基金扎堆也是重要因素之一，预计上海家化至少两个跌停，私募们不会轻易去接“烫手山芋”。

　　华南某私募人士表示，出了这种黑天鹅事件，是否撤退取决于当初看好该股票的逻辑是否发生改变，上海家化事件起源于管理层更换，要看新的管理层是否会引发新的问题。

　　上海精熙投资总经理王征认为，平安信托属于市场化的民营企业，对于国营体制常见的“小金库”肯定是不能容忍，新的管理层进入后，矛盾应提早预测到。北京源乐晟投资人士表示，自己在调研时并不关注领导层私人丑闻，在消费品这种竞争这么激烈的领域，研究员更看重的是换了新领导后，上海家化的市场占有率、运营能力和市场战略是否会改变。

　　还有私募人士认为，从上海家化昨日收盘情况看，在62.99元/股的收盘价格上，还挂有378799手卖单，除非有巨量资金接盘，否则至少还有一个跌停。另一私募人士也持类似观点，认为该公司目前的市场龙头地位还没改变，两个跌停板基本能够释放风险。

　　深圳某私募人士则表示，上海家化估值高企的迹象已经明显，PB已经超过了十倍，扎堆持股的基金也积累了大量浮盈，股价调整是迟早的事情。上海家化这场人事纷争对公司的影响会持续上较长一段时间，存在做空获利的机会。

　　上海家化或迎激战时刻：公募或大逃亡

　　又一只“黑天鹅”横空出世令82只基金措手不及。

　　昨天，虽然上海家化(600315.SH)公告称“生产经营正常”，但该股还是开盘即被巨单封于62.99元的跌停价直至收盘，全天成交222.47万股，但尾盘跌停板仍有3787.99万股的封单。这给上海家化会在何处止跌留下悬念。

　　在包括华商基金、嘉实基金等12家基金公司眼中，上海家化的估值调整大约在1到2两个跌停板。经《第一财经日报》记者测算，这些公募基金对上海家化估值进行调整之后的平均价格在59.73元左右。这较昨天的收盘价还有5%左右的下跌空间。这是否意味着，如果公募基金的判断准确，那上海家化今日的盘面将迎来真正的“激战时刻”？

　　今日打开跌停？

　　上海家化事件的发酵已然给重仓的公募基金构成沉重打击。

　　市场人士指出，之所以公募此前趋之若鹜，与此前双汇发展等上市公司一样，在公募基金眼中，上海家化是一只潜力无限的白马股。

　　上海家化是眼下已经为数不多的日化民族品牌之一，而上市公司的身份则进一步增加其股权的稀缺性。在公募基金眼里，买入上海家化股票的因素在于未来它在六神、美加净等品牌平稳增长的同时，将更多的注意力放在佰草集、高夫等毛利率较高的产品上，通过稳健的品牌推广策略，调整公司产品结构，驱动公司业绩增长。

　　但这一次由“公司治理”问题所引发的事件，对该股股价构成巨大冲击，令重仓其中的公募基金普遍“受伤”。本周该股仅有的两个交易日，就让持有的公募基金的损失达到约15%。

　　具体分析公募基金对上海家化的估值调整策略可以发现，对该股合理股价定位较高的华商基金等5家重仓基金公司给出了“一个跌停”的判断，即62.99元。而该股另一重仓“大户”中银基金，以及另一银行系基金工银瑞信认为，合理股价应为55.99元，即“超过两个跌停”。

　　公募再中招

　　统计数据显示，截至去年年末，共有180只基金持有上海家化。各类机构投资者的密集增持使该股成为近一年来A股市场的一大牛股，去年4月末至今年5月初其累计涨幅一度超过120%，也令基金们获益匪浅。

　　在上海家化一路上涨的行情中，嘉实、华商、易方达、汇添富、中银等基金都曾重仓持有过。但现在，华商基金和中银基金成为持有该股最多的公募基金。

　　而自今年一季度开始，基金对于上海家化的态度开始出现分化。截至今年一季度末，持股上海家化的基金数量降至82只。由于统计口径的因素，一季末的持股基金数较去年末大幅减少，并不意味着公募有一致减仓的操作。今年3月末公募持有该股总股数仅从去年末的7亿股略降至6.2亿股。

　　记者梳理一季报数据发现，今年前3个月有不少公募包括嘉实、汇添富等公司对该股进行了减持操作，中银基金却选择逆势加仓。而华商基金由于建仓成本较高，今年一季度的减持力度也不大。

　　有市场人士表示，主要股东及其持股量变化显示，介入较早的嘉实、汇添富等公募在该股累计涨幅超过1倍之后开始加快减持步伐，而介入相对较晚的华商基金虽然也开始逢高减持，但由于获利空间小、持股仓位重，其难度远大于前者。他说：“虽然大资金不会选择在股价下行阶段进行减持，但受突发事件影响，大资金有可能会在跌停板上进行大规模减持，但缩量跌停、巨量封单或是明证。在这种情况下，此前高位建仓、增仓的机构投资者将受到较大损失。”

　　市场的不利预期，引发各方对华商、中银等公募基金旗下产品净值在短期内遭受重创的忧虑。(第一财经日报)

　　基金欲借股东会求解家化控制权疑团

　　原本预期上海家化(600315)控股方平安与葛文耀及其管理团队只是经营理念上的不和，但在平安信托抛出家化管理层私设小金库等敏感问题后，基金原来的美好预期已经落空。

　　在两方撕破脸皮的情况下，上海家化何去何从？为此，重仓持有上海家化的基金经理今日将会云集上海家化2012年股东大会.

　　基金经理将密集出席

　　在平安和葛文耀及其管理团队矛盾升级的情况下，上海家化股价5月13日下跌5.3%，5月15日跌停，有基金更是给上海家化今日的估值也是下跌10%。据上交所的交易数据，上海家化昨日出现机构大搏杀，买入金额排名前三及第五的均为机构专用席位，合计买入10989.23亿元，卖出金额排名前三及第五的也是机构席位，合计卖出9052.36万元。

　　以2012年年报基金持有2亿股上海家化的股份数计算，上海家化一个跌停基金就要损失14亿元的市值。在此背景下，重仓持有上海家化的基金经理们心情忐忑。

　　证券时报记者获悉，为了解最新情况，大部分重仓持有上海家化的基金经理或基金公司研究员都将出席此次股东大会，此次参加上海家化的基金经理或基金公司研究员的人数或创新高。

　　深圳一家基金公司的基金经理表示，此次上海家化的内斗已经超出了他们的预期，作为公司的重仓股，他将出席此次上海家化的股东大会。

　　北京一家重仓持有上海家化的基金经理也透露，现在上海家化的情况已经不在基金掌控之中，今日他们公司基金经理或研究员将出席此次股东大会。

　　证券时报记者还获悉，由于上海家化注册地和股东大会召开地点在上海，重仓持有上海家化的上海基金公司旗下的基金经理或研究员也将密集出席此次股东大会。

　　据一位基金经理透露，在平安信托未发布上海家化管理层问题前，他们对上海家化的前景还比较乐观；但在平安信托发布声明后，他们认为目前上海家化的情况不容乐观。所以为弄清楚情况，他们才决定出席此次股东大会。

　　在平常情况下，基金经理密集出席上海家化股东大会的场景很难见到。此前，证券时报记者出席2012年12月18日上海家化董事会换届的临时股东大会发现，即使是牵涉到董事会换届，当天参加会议的除了农银汇理等少数基金公司之外，其他重仓持有上海家化的基金也未出席。

　　据了解，作为基金重仓的白马股，券商研究员、基金经理等对上海家化的情况已经非常熟悉了，而开会的内容也早已了然于胸，所以通常不需要再跑一趟。

　　焦点在控制权

　　证券时报记者了解到，出席此次股东大会的基金经理和研究员关注焦点在控制权。

　　上海一位股票型基金经理表示：“公司公告此次股东大会时间时，上海家化内斗尚未公开化，议程已经确定，因此本次股东大会对目前的事件不会产生太多影响。目前葛文耀家化集团董事长和总经理职务已被免，未来双方的争夺点可能是葛文耀在上市公司的控制权。”

　　另据一位持有上海家化的基金经理称，葛文耀管理下的上海家化近些年业绩、股价表现、市场份额都较好，因此上海家化的老股东支持葛文耀居多，机构投资者以支持葛文耀为主，因此希望葛文耀拿到实际控制权。如果平安取得实际控制权，公司难免会有一段波动期，对企业品牌的杀伤力较大，也会影响上市公司市值，因此如果未来平安掌握实际控制权，将会考虑卖出。

　　“此次内斗的核心在于葛文耀的‘小金库’，在国企这种体制里面为员工谋福利是比较常见，影响较小，而如果涉及葛文耀为自己谋利，这将触犯法律从而进入司法程序。”上述人士称。

　　对于未来上海家化的股价走势，深圳一位基金经理表示，目前情况比较复杂，不敢贸然下判断，需要走一步看一步，这也是他出席此次股东大会的原因。

　　此外，大成基金今日公告，自5月14日起，对旗下基金持有的上海家化股票，按照5月13日收盘价(69.99元)连续下调2个10%的价格进行估值。兴业全球基金则按照5月15日收盘价下调10%的价格，即56.69元每股进行估值。自该股当日收盘价能体现公允价值特征之日起，恢复采用当日收盘价格进行估值。(证券时报网)