“大消费”渐入黄金时代 掘金消费主题基金

　　消费主题基金盛行，与消费板块的赚钱效应以及后市预期都有一定关系。在专业人士看来，在经济调结构扩内需的大背景下，未来消费主题基金的表现值得期待。医药、旅游、传媒和食品饮料行业代表了未来消费升级和转型的方向，应予以重点关注。

　　主题基金频打“消费”牌。据统计，目前已经成立的消费主题基金已达26只。值得注意的是，基金对“消费”主题的青睐源于大消费板块的赚钱效应，过去十年间，股价累计涨幅超过十倍的个股半数来自于“大消费”板块。而在专业人士看来，在经济调结构扩内需的大背景下，未来消费主题基金的表现值得期待。(基金导购>>>消费主题基金专区)

　　消费主题基金大行其道

　　消费与每个人都息息相关，而庞大的消费市场也孕育着投资机会，主题基金就频频打起了“消费”牌。今年4月份以来，中银消费主题基金、汇添富消费行业基金、华安安信消费主题基金相继成立与发行。

　　据了解，消费行业从定义上来说涵盖范围较为广泛，通常指直接生产居民消费品的行业，比较常见的消费行业包括食品饮料、医药生物、旅游娱乐等。

　　资料显示，第一只消费主题基金是成立于2003年的华宝宝康消费基金，2010年后消费主题基金发行加速，目前，名称中冠以“消费”二字的基金已经达到26只(包括指数基金和QDII基金).

　　“消费主题基金盛行，与消费板块的赚钱效应以及后市预期都有一定关系。”某分析人士如是表示。数据显示，部分消费主题基金业绩优异，如农银汇理消费主题基金今年以来净值增长率达32.59%，中海消费基金为25.2%，鹏华消费基金也达到14%。

　　“消费板块是牛股的摇篮，但众多的消费股让投资者无从下手，消费主题基金重点投资消费服务相关子行业或企业，可以将优势消费股一网打尽。”华安基金相关人士如是指出。

　　牛股“集中地”

　　谈及消费类股票，投资大师巴菲特是拥趸者之一，其投资的可口可乐、沃尔玛等消费牛股都取得了惊人的长期收益率。而国内消费板块也是不折不扣的牛股“集中地”。

　　数据显示，截至今年5月31日，过去十年，股价累计涨幅超过十倍的个股共有36只，来自医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块的就达18只，占据半壁江山；其中，双鹭药业 、贵州茅台 、云南白药十年间累计涨幅分别达3986%、3438%和2644%，十年间上涨了26倍至40倍不等。

　　“消费板块容易诞生牛股绝非偶然。”某基金相关人士指出，一方面消费存在日常生活的每一个角落，部分消费类优势企业有较好的品牌影响力，享有市场定价权，因而企业利润增长稳健。另一方面，过去十年较高的通胀水平也传导到消费价格上，消费类股票可以坐享通胀红利，是良好的抗通胀品种。

　　消费板块的表现较同期沪深300指数更为稳定：2010年沪深300指数下跌12.51%，沪深300消费指数逆势上涨14.12%；2011年市场下跌25.01%，但同期沪深300消费指数只下跌了9.86%，体现了消费行业的抗跌性。

　　“大消费”的黄金时代

　　值得一提的是，大消费行业正迎来巨大的发展空间以及相关政策的护航。“十二五规划”扩内需、“十八大报告”继续提出“到2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”，都将继续带动我国消费总量和升级，消费主题基金有望分享未来消费行业高成长带来的超额收益。

　　“受益于经济结构转型和消费升级，大消费行业将有望迎来黄金增长时代。”中银消费主题基金经理表示，促消费、扩内需已成为中国政府的长期政策目标，以城镇化和消费升级为代表的内部需求将成为经济增长的主要推动力。医药、旅游、传媒和食品饮料行业代表了未来消费升级和转型的方向，应予以重点关注。

　　不过，消费主题基金挑选也有技巧。分析师指出，大消费包含很多行业板块，不同基金对“消费”的界定不同，投资范畴也不尽相同，在选择产品时一定要仔细阅读招募说明书。此外，基金经理的投资理念、个人经验等都各具差异，直接影响基金的选股决策，从而最终决定基金业绩差异。

　　基金重仓股符合市场潮流 抱团或成为双刃剑

　　“抱团取暖”一直是基金应对弱势市场的重要策略之一。而在今年二季度的结构性行情中，这一策略在成长股群体中取得了极好的效果，不少基金重仓股持续上涨，甚至成为阶段牛股。不过，基金“抱团”对股价来说是一把双刃剑，市场环境好时“众人拾柴火焰高”，而一旦乐观预期生变，又难免发生“踩踏”。因此，对于市场中的投机空头来讲，这类股票很可能成为潜在狙击标的。

　　基金重仓股符合二季度市场潮流

　　二季度A股市场走出典型的“结构牛”。一方面是低估值蓝筹、传统周期股的节节走低；另一方面是高估值成长股的持续上扬。在经济持续疲软的大环境下，基金抱团业绩增长预期稳健的股票，不但取到了暖，甚至还获得了丰厚的超额收益。

　　从两融标的中的基金重仓股来看，欧菲光 、碧水源 、亚厦股份 、歌尔声学 、科大讯飞等股票在一季度末的基金持股占流通股比例都在20%以上，而它们在二季度均有出色表现，涨幅均超过20%。总体来看，一季末基金持股比例在20%以上的股票，在二季度平均上涨3.93%，表现好于上证指数、沪深300指数等。

　　行业配置方面，一季度末的基金重仓股少有传统周期类品种，多数为新兴行业如电子、环保、医药等。一小部分地产、家电等行业的股票也在重仓之列，但均为绩优龙头股。分析人士指出，基金的行业配置与行业基本面情况比较吻合，而且符合二季度以来的市场风格偏好。一方面，由于二季度以来公布的月度经济数据持续疲软，A股市场主流资金涌入新兴产业；另一方面，在传统周期行业中，仅有地产产业链、汽车等明显受益于始自去年三季度末的短期经济复苏。

　　6月以来市场预期生变

　　6月初以来股票市场预期“有所变，有所不变”。

　　不变的一面是经济。5月初公布的汇丰PMI终值，7个月以来首次跌破荣枯线，尽管中采PMI出现回升，但总体来看仍然处于弱势之中，尤其是中小企业的情况相对更差。价格数据更为疲软，尤其是6月PPI同比下降2.9%，较4月继续回落，显示中上游行业仍然未能摆脱通缩局面。

　　更加令投资者担忧的是，5月信贷增长同比放缓，但前5月社会融资总量仍显著增加，结合疲软的价格数据，显示货币对经济的刺激效果正在减弱。原因可能主要在于实体经济对资金需求不振，且很多新融资用于偿还旧债，并未真正流入实体。

　　变化的一面是流动性。国内方面，6月初银行间资金突现紧张局面，甚至出现商业银行拆借资金违约的情况，上海银行间隔夜利率一度飙升至历史高位。国际方面，美联储退出量化宽松的预期升温，在新兴市场掀起不小波澜，一旦美元回流的大趋势确立，更加依赖外贸和国际资本的新兴市场将受到较大冲击。

　　在流动性颇显紧张的同时，央行释放流动性的力度却令市场“失望”，以至于投资者担心未来管理层要在经济“去杠杆”的道路上继续前进。

　　受此影响，6月初上证指数大幅下挫，投资者情绪低落，甚至汇金增持光大银行 、新华保险以及四大行的消息也未能激发市场的反弹热情。分析人士指出，对于当前明显偏悲观的流动性预期，除非出现降准或降息这样的重磅政策，否则难以阶段扭转整体颓势。

　　基金抱团可能成为双刃剑

　　市场人士指出，在市场环境相对“宽松”的情况下，基金重仓股具有一定的优势，但若指数持续走弱，市场预期转为悲观，不排除基金减仓形成的“踩踏式”下跌。

　　事实上，6月13日上证指数大幅下跌，就有基金减仓的身影。当时基于流动性预期转向的判断，部分公募基金减持了流通盘较大的股票，导致市场加速下行。有市场人士猜测，基金减持大盘股的一个考虑是其冲击成本较低，容易“出货”。而从盘面看，当时中小盘股并未遭到基金的大规模减持。

　　因此分析人士指出，若市场预期继续向看空方向发展，投资者需要防范当前仍处在高位的基金重仓股释放做空动能。而对于市场中的投机空头来说，这也将提供短线快速获利的机会，博弈的价值也显著高于那些已经跌无可跌的品种。

　　然而对于做空资金来讲，“狙击”高位股票并非易事。首先，这些摆脱了市场束缚的品种在基本面上并非“泛泛之辈”，大多具有稳定增长甚至是高增长的特点；其次，从股价走势上看，这些股票大都处在大级别的上升趋势中，一旦出现下跌，很容易吸引新资金介入。

　　因此分析人士指出，高位做空可能需要关注两个层面的因素：一是选股，必须回避做空真成长股，选择伪成长股，对于此类股票，可逢高建长线空头仓位；二是选时，在市场情绪高涨、股票估值严重偏离业绩增长的时候介入，或者在预期彻底转向悲观时介入，前者搏短线偏好修复，后者搏中线趋势，均可能获得较大的投机收益。(中国证券报)

　　流动性或遇变局 基金警惕创业板“戴维斯双杀”

　　在宏观经济复苏乏力的背景下，流动性又面临变局。在基金看来，下半年流动性状况弱于上半年是大概率事件，伴随中报业绩期临近，创业板业绩和估值的“戴维斯双杀”已引起部分基金经理的足够警惕。

　　流动性“承压”

　　“市场流动性可能面临较大的不确定性，尤其是海外市场的情况可能导致外汇占款的流入不及上半年乐观。”国海富兰克林投研人士认为，随着市场对美联储退出量化宽松的预期增强，全球投资资金流出新兴市场的趋势较为明显，造成亚洲股市的回调和亚洲货币相对美元的贬值。

　　值得注意的是，伴随近期国际资金从新兴市场大幅流出，作为海外资金借道香港投资中国A股的指数基金RQFII-ETF也受到波及，近期频频遭遇赎回。

　　包括南方A50ETF、华夏沪深300ETF、易方达中证100ETF和嘉实明晟A股ETF在内的4只RQFII-ETF在近半月内遭遇净赎回已经达到了20亿，业内人士认为，上述ETF赎回加大与资金流出新兴市场有一定关系。

　　而据申银万国统计，资金近期继续流出A股，预计短期继续流出可能性依然较大。“从2 月中旬至4 月底累计流出37.7 亿美元，而从5 月中旬至6 月中旬就累计流出36.9 亿美元。”

　　国海富兰克林投研人士预计，人民币在未来一段时间将结束单边升值，外汇占款也将呈现明显的下降趋势。同时监管层面下一阶段的政策导向会对下半年的社会融资总量产生较大影响，进一步影响到市场的流动性。

　　据瑞银证券测算，6月底前后两周金融市场资金面最为紧张，资金价格大概率上将再创新高。从具体的资金缺口来看，6月最后一周资金缺口为2090亿元，7月第1周资金缺口为5330亿元。

　　警惕“戴维斯双杀”

　　在宏观经济较为平淡的背景下，基金担忧的是，流动性收紧对A股走势产生的负面影响，很有可能会被放大，年初以来的结构性偏牛行情将面临考验。

　　在摩根士丹利华鑫的一位投研人士看来，前期涨幅最大的是创业板，其估值水平和流动性及风险偏好有很大关系，因此流动性收紧或在短期内冲击创业板。

　　事实上，回顾历史，2013年上半年的宏观背景和2010年时十分类似：资金利率下行，货币充裕，但经济增速下行，投资者对传统产业失去信心，导致新兴产业及成长股受到追捧。

　　2010年创业板泡沫的破灭和利率水平不断上升、资金紧张有很大关系。当然，2013年与2010年较大的区别在于利率水平的趋势性向上并非央行的货币政策意图，而是与诸多季节性、节假日和外汇流向等因素相关。如果后期利率水平回归稳定，创业板(或者说成长型公司)在经历调整后可能再度受到市场追捧。

　　不过，眼下创业板估值泡沫已经十分明显，在摩根士丹利华鑫的基金经理看来，该板块在短期内的坚挺主要还是市场在大方向上的迷失所致。伴随中报业绩期临近，创业板业绩和估值的“戴维斯双杀”已经需要引起投资人的警惕。

　　兴业基金也认为，在此背景下，未来1-2个月A股市场震荡调整的风险开始加大，尤其是前期涨幅较大的创业板和中小市值股票。行业配置上，仍然延续在防御的基础上择机进攻投资策略，兴业全球基金表示，仍将维持“稳定增长行业和低估值蓝筹”的行业配置策略，增长稳定、估值水平处于低位的银行、白酒行业依然是其配置首选。(上海证券报)