节后展望：重点布局十大板块优质股

　　2013上半年度医药生物行业财务回顾：从三张表看医药行业发展趋势

　　类别：行业研究机构：德邦证券有限责任公司

　　本文主要是总结了2008H1-2013H1医药及各个子板块的情况。因为选取的指标只是部分财务指标，而其是从半年度的这个角度出发，可能对于判断会有所偏差，但是我们把我们的一些观察写出来，供思考。

　　从ROE角度：从ROE情况来看，整个行业ROE同比是上升的，上升的主要因素来自于杠杆的应用。我们以国债5年期利率作为市场资金成本的基准，和医药行业ROE进行比较，行业ROE是大于资金成本的，所以这种负债率的上升我们认为是良性的。

　　化学原料药，医疗服务ROE同比下降，主要影响因素是销售净利率；化学制剂。医疗器械ROE同比上升是由于资产负债率上升；生物制品，医药商业ROE同比上升主要影响因素是销售净率的提升；中药ROE同比上升的原因是资产周转率的上升。

　　从三张表角度：从利润表来看，我们主要选取了收入增速同比，扣非归母利润增速同比，毛利率三个指标进行观察。综合各项指标整个医药生物行业，整个行业还处于整合期，行业集中度在上升。

　　从资产负债表，我们选取了库存，在建工程，货币资金三个指标对行业进行观察，从在建工程这个指标来看，行业扩张动力不是很强，但是医疗器械这个板块指标表明行业处于逆市扩张阶段，这个阶段我们也从2013年PE/VC投资案例数量的数据上得到了印证，具体详见。

　　从现金流量表来看，我们主要选取了经营性现金流净额这个指标，整个行业的这个指标增速出现下滑，医疗服务是逆市上涨的，中药的现金流最好。

　　我们的判断：化学原料药行业我们判断在筑底期，但是何时反转还需要观察；生物制品我们认为向上的趋势有可能确立；医疗器械行业处于扩张期，医疗服务行业没有出现大规模扩张的信号，现金流好，但是毛利率下滑，化学制剂行业有转暖迹象，行业集中度在提升。中药板块目前财务表现最好，但是要警惕回落，龙头板块值得关注。

　　投资建议：我们比较看好生物制品板块(华兰生物(002007))；医疗器械主要建议观察手握现金流，在积极进行投资并购的公司(凯利泰(300326))；中药和化学制剂板块关注龙头公司。

　　风险提示：宏观经济下行超过预期；出现利空政策

　　电子设备、仪器和元件行业：不断和“预期”进行搏杀

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司

　　不断和“预期”进行搏杀

　　9月份的电子板块，我们经历了一番大起大落，9月上旬，整个电子板块在新品预期的带动下连续数个交易日上涨。而9月10日，苹果发布新品，iPhone5c的价格远远高于大众预期，引来一片哗然，因此后续几日，整个电子板块在龙头公司的带领下，整体持续下跌。而中旬的中秋节的假日里，新iPhone的金色版本出现供不应求的局面，在公众预期得以恢复的情况下，接下来的数个交易日，电子板块迎来了一定幅度的反弹。不可否认，本月的市场关注重点不在于TMT板块，行业轮动的带动下，电子板块的持续上涨或将存在一定的压力。

　　同时，本月，我们还看到了三星推出的Note3与智能手表GalaxyGear，三星除了内部芯片及功能的不断升级之外，外壳也在走向金属化，除了Note3采用的皮革式外壳，三星或将推出GalaxyF系列全金属外壳机型，外观结构件方面的创新将进一步增强三星的整体竞争力。而GalaxyGear定位于补充智能机的功能，从商业模式上看稍微保守，或许将逐渐打开拓智能可穿戴设备的一片天地。国产机型方面，小米推出MX3，OPPO推出N1智能手机，这些国产机均在外观设计及内部性能方面均有优异的表现，国产品牌手机或将给三星与苹果施加巨大的压力。

　　LED方面，9月份行业的旺季逐渐显现，最明显的就是LED信心指数的大幅提升。9月份各大芯片、封装厂商的急速生产，将为国庆彩电消费旺季与照明灯具消费季做准备，我们依然坚持优质LED芯片及封装企业的投资价值。

　　从10月份起，四季度即将到来，三季报将是行业各家企业最关键的数据指标，从中将能窥见全年各企业的盈利状况。从预期的角度来考虑，我们认为，一方面不宜把预期拔高太多，另外一方面，把握住中国电子行业的一大脉络：元器件产业不断向中国大陆转移的过程中不断走向高端的制造。对于全行业，我们依然持有合理乐观的预期。

　　投资逻辑

　　10月份的国庆节，我们将能够看到消费电子新产品在中国大陆的销售高峰，相关供应链依然值得看好。另外，四季度即将开启估值切换，在这样一个转换期中，我们坚持对于电子全行业的“推荐”。重点看好消费电子领域的大族激光(002008)、欣旺达(300207)、劲胜股份(300083)、长盈精密(300115)、顺络电子(002138)，LED方面则看好三安光电(600703)、聚飞光电(300303)与瑞丰光电(300241)，同时电容龙头江海股份(002484)及法拉电子(600563)值得关注。另外，随着苏州新厂产能释放及4G建设高潮临近，建议重点关注沪电股份(002463).

(责任编辑：DF068)

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