多家券商集体相中 2014年八大金股激情登场

　　杰瑞股份：环保业务和加拿大项目进展超预期

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：李博，付伟琦日期：2013-12-31

　　预计油田环保/新设备/和油服业务将是明年主要的增长点

　　我们预计压裂设备2013年占收入的比重33%左右，明年收入持平。三季度开始公司在美国开展油田环保业务，我们预计2014年岩屑回注等环保业务收入超过2亿；LNG液化设备，油气分离等地面设备增长较快，我们预计明年天然气地面设备收入约7-10亿。

　　预计海外市场将是未来三年的战略重点

　　公司将通过积极开拓海外市场缓解国内市场的压力，目前杰瑞已经在16个国家开展业务，在俄罗斯，苏丹，阿根廷等国家可能有大的突破。2014年我们预计国外收入占比从2013年的30%左右提高到50%左右。

　　加拿大油田区块进展可能超预期

　　2012年9月，杰瑞以880万加元(约5712万人民币)的价格获得160平方公里土地的探矿权。目前其中一个小区块的产油情况超出预期，我们预估如果出售将产生1亿左右净利润。整体上我们认为加拿大区块项目进展超预期。

　　估值：维持买入评级和目标价

　　我们预计委内瑞拉的订单将在2014年1季度交付尾款，实现销售收入11亿元左右，加上今年下半年的订单交付，明年一季度有望实现150%以上的收入增速。由于环保业务和加拿大区块超预期，我们将2014-2015年盈利预测小幅上调至2.60/3.47元(原为2.38/3.26元)。由于市场风险溢价上升，我们将WACC从8.4%小幅上调至8.5%，基于瑞银VCAM现金流贴现模型，维持90元目标价不变。

　　万邦达：工程业务跑马圈地，运营业务抚平波动

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张媛媛日期：2013-12-31

　　核心观点：

　　煤化工是发展的必然选择

　　发展煤化工与各方利益相契合。中央政府的关注点在于平衡国内能源分布失衡，伴随技术和经济性改善，煤化工是必然选择；地方政府关注地方政绩、经济两方面利益，煤化工带动就业并创造巨大政府收入，契合地方政府利益；煤化工项目帮助企业圈占资源和落实发展战略，企业投资热情高涨。

　　煤化工市场空间巨大，是工业污水领域的“高地”

　　按照煤化工水处理设施投资在总体投资中占比5%计算，“十二五”煤化工水处理市场空间将近370亿元。而按照现有项目计算的煤化工水处理市场规模更高达800亿元。另一方面，工业水处理市场红海格局仍将延续，工程业务毛利率缓慢下降。煤化工作为工业污水领域的“高地”，未来仍可维持现有毛利水平。

　　托管运营毛利率较高，增长空间较大

　　以神华宁东煤BOT项目为例，测算公司的水处理托管运营项目盈利能力。该项目吨水成本为3.42元，与合同价5.88元相比，盈利能力较强。

　　盈利预测与投资评级

　　预测公司2013年-2015年EPS分别为0.61元、0.79元和0.96元，对应当前股价的动态市盈率为59倍、45倍和37倍。公司估值水平偏高，但考虑到托管运营项目的持续增长，及新型煤化工项目后续订单可期，上调公司至“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　开工进度及运营项目处理水量受制于客户而低于预期。

(责任编辑：DF070)

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