欲抢反弹 基金密集调研TMT行业

　　数字新媒体产业(TMT)在2013年下半年表现较好之后，2014年该行业有所调整，但近期基金等机构投资者密集调研的对象仍然集中在四维图新 、苏宁云商 、海康威视等TMT行业公司身上。

　　近期上市公司的调研记录显示，南方、大成、博时等基金公司的调研记录集中在TMT行业上。具体来看，在腾讯入股四维图新之后，基金等机构投资者格外关注四维图新。5月26日，华商基金 、南方基金 、博时基金 、国金通用、千合资本、尚雅投资等45家机构调研了四维图新；5月23日，富国基金、银河基金、国联安调研了中海科技 ；5月21日，华夏基金 、中国人寿 、方正富邦、东方基金 、民生加银、诺安基金、泰达宏利等调研了海康威视。5月20日，景顺长城、南方基金、博时基金、长城基金等也调研了海康威视，5月20日，南方基金和华泰证券调研了苏宁云商，5月14日，博时基金、大成基金 、工银瑞信等调研了上海新阳 。此外，雷柏科技 、启明星辰 、星网锐捷 、英威腾等上市公司也是基金密集调研的对象。(点击查看：TMT基金专区)

　　从基金等机构投资者的关注焦点看，比如四维图新，基金主要关注在腾讯入股后，四维图新如何与腾讯进行合作，四维图新总经理孙玉国表示，与腾讯合作第一是地图领域的业务，如智能驾驶、室内地图等；第二是车联网业务；第三是建立位置服务的生态体系，四维图新未来的定位是基于位置的大数据应用和基于位置的移动互联网的垂直应用，垂直应用部分公司也推出了自己的APP，如金源燕莎mall，三星已经将这款软件预装到他的S5手机中。

　　对于苏宁云商，基金关注苏宁线上业务推广策略以及与PPTV的整合，苏宁云商董秘办副主任黄巍表示，首先会保持线上商品的低价，让消费者意识到苏宁易购的商品跟其他电商在价格上没有差别；其次是下功夫逐一推广品类，让消费者逐步扭转原有观念，让他们重新认识苏宁，到苏宁不仅可以买电器和3C产品，还有大量非电器类商品值得购买。在PPTV的整合上，在投资完成后苏宁指导、协助PPTV进行了战略优化、团队提升，在与苏宁进行价值链协同的各方面均进行了人员对接和工作计划制定，目前来看已经进入正轨。苏宁与PPTV在进入家庭客厅、客户引流、产品推广、体育赛事合作、虚拟运营商发展、应用客户端供应商植入、店内预装等方面的合作都在快速推进；同时PPTV也利用其移动端优势积极协助苏宁易购移动端发展。

　　从市场情况来看，在去年TMT行业大热之后，2014年1至5月份TMT行业很多股票跌幅达到了30%左右，在股价调整后，目前很多公司估值又降下来了，在此背景下，目前不少基金等机构投资者仍然看好电子商务、移动互联网、在线教育等TMT行业，这也是目前基金密集调研TMT行业的一个原因。

　　推荐阅读

　　基金2000点逐渐看多 加仓军工医药新能源

　　混合基金密集抢发意在新股 打新收益或显著上升

　　基金中的世界杯：沾光啤酒股 享超额回报

　　混合基金密集抢发意在新股 打新收益或显著上升

　　6个月100家的规模限制，加之IPO发行方案的调整，令市场对于打新收益率的提升抱以更高的期待。随着IPO开闸在即，可参与打新的混合型基金受到各路资金追捧，提前结束募集也频现江湖。

　　混合型基金占新基金发行半壁江山

　　种种迹象表明，混合型基金已经成为新基金发行市场的绝对主力。据数据统计，3月份以来，混合型基金发行规模，占据了新基金发行市场的“半壁江山”。

　　过去3个月，混合型基金共计发行了38只，募资规模接近400亿元，这一规模占同期新基金首募规模的52%。(点击查看：热销混合基金)

　　在孱弱的市场下，打新收益依旧是今年较为确定性的机会，可参与打新的混合型基金，自然受到各路资金追捧，提前结束募集频现江湖。

　　中海基金近日发布公告称，中海积极灵活配置混合基金于5月19日开始募集，原定认购截止日为6月6日，鉴于实际募集情况和市场情况，决定将该基金的募集截止日提前到5月21日。

　　此外，提前结束募集的还有新经济结构灵活配置混合型，该基金于4月23日开始募集，原定募集截止日为5月23日，因为发售期间投资者认购踊跃，将募集截止日提前至5月16日。宝盈祥瑞养老混合(基金 净值 基金吧 购买)型基金原定募集截止日为2014年5月23日，为了保护投资人利益，也决定将募集截止日调整为5月16日。

　　值得注意的是，虽然一些新基金在发行宣传时，并没有明确指出该基金专门用于打新，但业内人士认为，灵活配置型基金依旧是目前可选的打新最优通道。部分基金在宣传时，也委婉地表示出其“打新”的特质。

　　打新收益或显著上升

　　IPO发行方案的调整，以及6个月100家的规模限制，令市场对于打新收益率的提升抱以更高的期待。

　　业内一家基金公司的投研人士表示，从近期投资机会的角度，我们提醒新股一级市场申购的机会。根据近期IPO发行方案的政策最新调整来看，由于对原先被市场诟病的“老股转让”进行了严格限制(比例不能超过50%)，同时还对“新股超募” 非充分理由的不支持超募，加上在未来6个月新股发行规模限制在100家，我们判断一级市场申购收益率因此将显著上升。

　　不过，对于IPO新政所带来的挑战，也需要积极关注基金的应对。如发行方案调整后，以机构为单位、只能有一个报价，将使基金公司利用多个产品梯队报价增加入围概率的做法失效，这意味着，基金公司新股定价能力将更起决定性作用。

　　此外，对“几乎全部资产打新”的做法也有约束。政策进一步规范了网下询价和定价行为，规定网下投资者应当持有一定金额的非限售股份。业内人士认为，虽然对于大部分基金而言不难做到，但对打新基金宣传的“几乎全部资产打新”却是一种约束。

　　比起备受瞩目的灵活配置型基金“打新”，上海证券分析师李颖认为，部分保本混合型基金的“打新”潜力值得关注。如诺安保本(基金 净值 基金吧 购买)混合型、国泰金鹿保本混合型等保本型基金，具有低股票仓位、规模较小的特点，本身产品承担的二级市场风险相对较小。同时相比新成立的“打新”灵活配置型基金具有更丰富的股票投资管理经验。这些保本基金在今年年初的“打新”盛宴中亦取得了较好的收益，目前还未有受到太多的关注，规模仍保持在较低水平。(上海证券报)

　　优质成长股具有买入吸引力 基金逐步增持

　　A股市场在历经大约半年的调整期后，逐步进入到二季度末，无论从估值、基本面和外部环境看，成长股货币化能力今年开始显著增强，基金经理眼中的成长股投资都有望出现新一轮的赚钱效应。(点击查看：成长主题基金)

　　优质成长股具有买入吸引力

　　从估值角度看，创业板市场整体估值已经出现显著回落。创业板中权重占比较大的品种去年底开始遭到基金经理的针对性的减持，而机构持仓占比较高也隐含了市场对创业板品种下跌风险的担心，市场忧虑一度机构资金从创业板涌出可能带来系统性风险，因此在整个一季度期间，市场一直对这类品种的回调风险保持警惕，也压制了这些大市值成长股的表现。从今年一季度开始，这一类品种出现了大约20%以上的股价回调。

　　具有代表性和指标意义的品种包括了基金重仓的华谊兄弟 、华策影视 、东方财富 、乐视网 、掌趣科技等一批市值较大的品种。整体上看，这些品种从去年四季度末开始无一例外的遭遇了基金的抛售，如景顺长城基金今年一季度减持乐视网高达2000万股，去年四季度开始重仓华策影视的农银汇理基金也在今年一季度顶不住市场压力而大肆抛售该股，从上市公司披露的机构信息看，在整个一季度，农银汇理基金减持华策影视可能在1000万股左右。

　　基金经理今年前期减持成长股尤其是传媒板块品种无疑是担心整体估值过高带来的风险，但是在一些专业的机构投资者看来，估值因素并不是最重要的，基金减持这类品种的更大的因素可能在于市值过于快速的崛起。

　　“市场的快速增长削弱了上市公司投资机会的吸引力。”深圳一家基金公司副总经理向《上海证券报》指出，投资互联网、科技、文化三大领域，市值比估值更具有意义，市值是衡量这些上市公司几乎最具有核心意义的指标，显然这些公司的市值在过去一年间不但出现了快速增长，且很多公司的市值达到了两三百亿。

　　为什么一些估值同样处于高企状态的公司在今年一二季度却逆势走高？尤其是那些市值不足50亿人民币的成长属性上市公司在今年前五个月内的表现远远跑赢大市值公司，这在某种程度上反映出机构资金对投资科技股、互联网品种越来越多的倾向于用市值来考察公司，而这种方法更接近于海外市场对互联网公司的价值判断。

　　市值的快速增长以及相对较高的估值可能成为基金看淡成长股的一大原因，但是考虑到市场已经连续调整了超过五个月，机构也已经从成长股中进行有序的减持和推出，显而易见的是，无论是估值、市值规模都较去年三季度有相对的吸引力。而与去年三季度相比的另一个因素是，目前市场不再担心大量机构从成长股中疯狂涌出，显然，在今年一季度期间，有撤离打算的机构就已经基本上抛售了相关筹码，机构在今年第一季度、第二季度的大肆减持使得创业板的做空动力进一步削弱，而基金经理也承认优质的互联网科技公司很难出现估值特别便宜的阶段。

　　成长股商业模式渐入收割期

　　即便不考虑机构做空动能削弱、股价回调、估值比前期更为便宜等因素，仅从基本面看，基金经理也可能更愿意从二季度末开始重新介入成长股的投资。

　　从国内成长股的各个细分行业看，二季度末到三季度初是新兴消费最为繁荣的一段时期，这对于基金所持有的网络视频 、游戏、电影、旅游 、消费电子等细分品种都有直接的业绩拉动效应，即便不考虑这种预期，基金经理所持有的成长股可能也因其他一些因素出现更好的业绩增长。

　　必须指出是，不少成长类上市公司在2013年实施了重大资产购买， 由于某些因素，这类实施并购的上市公司发布的2013年年报业绩甚至2014年一季度业绩都未包括并购资产的部分，去年实施重组的上市公司购买资产的股权过户登记大多数都在2014年二季度才完成，由于不少被并购标的本身盈利能力尚可，这意味着新兴产业上市公司整体业绩的表现情况实际上比已发布的年报、一季度报告要好得多。

　　上述业绩在二季度开始并表的上市公司包括了一批创业板指标股，如基金重仓的掌趣科技在今年4月份公告，公司对北京玩蟹科技有限公司100%股权、上游信息科技(上海)有限公司70%股权的过户手续及相关工商登记已经完成，华谊兄弟也在4月24日公告，已完成标的资产广州银汉科技的股权过户手续及相关工商变更登记手续，银汉已经成为华谊兄弟的控股子公司。此外，包括乐视网、顺网科技 、游族网络、华策影视等一批公司也纷纷在今年完成了股权过户和工商登记。这些基金重仓股的业绩有望在二季度开始加速上行。

　　此外，市场还忽视了互联网行业一个更为简单的逻辑，即成长股投资尤其是对新兴崛起的网络视频、游戏、电商、互联网彩票等行业的投资，时间越往推迟，行业基本面大概率的呈现更好的一面，对于互联网行业的实体运营者而言，经营互联网企业本身就是用时间换取金钱，多扛过一天可能就迎来更大的机遇。

　　而对于基金经理和研究员而言，互联网的商业模式与其他行业不同，其本身从烧钱到盈利的一个逐步过渡的阶段，通过拉长运营时间积累用户后逐步开始实行货币化。而A股大热的题材移动互联网可能就因此成为基金经理在今年必须关注的一个领域。

　　对于基金经理而言，2011年的移动互联网还只是一种设想，而2012的移动互联网还只是需要不断烧钱、不断投入的噱头，但是2013年的移动互联网由于积累了大量的用户人群已经被市场广泛认可，2014年的移动互联网可能将带来实质意义的货币化。这种时间越往后，基本面越好的现象典型的反应在移动互联网的各个细分行业上。

　　事实上，手游在2013年之前并不是最赚钱的行当，在2013年之前，游戏行业的机会主要在页游，但是当时间越往后推，手游的竞争力和盈利能力就变得更大，去年一些手游公司的单款产品出现了月流水2000万的惊人收入，这从去年基金重仓手游股以及上市公司高溢价购买手游资产的现象也可以得出结论。

　　而在视频行业，一个必须注意的现实是，美股公司优酷土豆集团披露的2014年第一季度财报显示，优酷集团的移动互联网收入占比已经超过了30%，而在2013年一季度末，移动互联网对于优酷的收入贡献还不足10%。优酷集团移动端收入在今年一季度的快速增长表明了移动互联网货币化将在2014年逐步开始。而从互联网彩票行业看，数据显示：去年我国互联网彩票的420亿元销量中，APP等移动端销售额为89亿元，占比超过20%，这意味着随着手机高速渗透带来的移动互联网发展，互联网彩票人群正从PC电脑端转向手机端APP，根据记者从相关方面获得信息显示，部分基金重仓的彩票股所推出的APP在今年前四个月内下载量增长了20倍，移动互联网的基本面的快速向上在今年已经加速。

　　外部环境因素激活市场

　　而从外部环境看，美股科技股板块近期以来收揽了多只来自中国的优质互联网公司，包括京东、聚美优品以及腾讯参与投资的猎豹，这在某种程度上刺激着美股科技股的走强，也反过来对A股科技股、互联网板块形成联动效应。而考虑到后期仍将有包括阿里巴巴等在内的优质品种继续需求登陆资本市场，资金对科技股的可能仍然保持较强的关注度。

　　此外，由于互联网的快速崛起也带动了相关产业、政策上的某些变化。今年的移动转售可能使得虚拟运营商在今年三季度正式开展放号运营。海通证券此前认为，虚拟运营商开拓的用户将数以亿计，民营企业有动力也有能力充分挖掘这些用户的价值，虚拟运营商会成为移动互联网最大的入口之一，也一定会成长出几家10倍价值的公司。

　　此外，其他一些可能带来主题性机会的还包括今年的巴西世界杯以及苹果新一代产品的问世。对于今年的世界杯而言，市场人士也普遍认为世界杯可能成为今年互联网彩票行业崛起的一个触发因素。因此，对基金经理投资互联网彩票的逻辑来看，互联网彩票行业具备了迎合互联网题材、盈利增长、重大事件的股价催化剂等一系列利好。由于互联网彩票行业涉及的标的较多，若形成联动效应也有望激活整个创业板市场。国泰君安发布报告指出，随着监管部门对无纸化彩票销售政策的明朗化，互联网彩票销售占彩票销售总额的比例将快速提升，未来或将普遍出现新的合作模式，即专业彩票公司提供资质，互联网企业提供平台和用户，彩票背后蕴含的娱乐属性和商业机会的挖掘是盈利的首要因素，以手机游戏为载体推出彩票游戏玩法已经成为当前互联网彩票企业的重点发展方向。(上海证券报)

(责任编辑：DF058)