基金运作新规提升股基底仓 170亿资金驰援股市

　　日前，证监会发布重新制订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》(以下简称《运作办法》)及其实施规定，其中基金发行审查改为注册制、鼓励小基金合并转型、规定基金配置上下限、允许发行FOF产品等内容成为较大看点。不过分析人士表示，在当下市场环境中，相关规定对行业短期影响有限。(点击查看：股基收益排行)

　　审查改为注册制 新产品发行难爆棚

　　根据《运作办法》规定，今后对发行公募基金产品的审查将由核准制改为注册制，这意味着，今后基金公司发行公募产品的自由度大为提升。

　　“公募基金产品改为注册制，打开了产品自由发行的大门。”英大证券首席经济学家李大霄预期：“市场供应的基金产品将更丰富与多元化，产品线将更加完善，加大了投资者选择的余地。”

　　不过，也有业内人士表示，囿于市场环境的制约，基金公司已不再倾向于单纯“拼首发”，在当下业已高节奏发行的基础上，新产品数量“再上一个台阶”的可能性不大。

　　沪上一基金分析人士表示，由于当下传统销售渠道依旧拥堵，发行成本持续高企，对于大部分具有生存压力的基金公司来说，拼首发已不再是唯一发展方向。

　　“银行尾佣抽掉7成管理费，花吃奶的力气发10个亿，一打开资金走掉一半，实在‘伤不起’。”在北京一基金公司市场部人士看来，发公募需要投资者积极性的提升，这一方面有赖于基金行业自身在产品创新方面的努力，另一方面也有赖于基础市场行情的发展。

　　“特别是随着非公业务的拓展，基金公司的盈利模式日趋多源，除了发公募新产品，公司更乐意在非公方面发力。”该人士坦言。

　　基金清盘难度大 合并转型或增多

　　与此同时，也有业内人士将目光从“进口”转移至“出口”，对在基金产品良莠不齐的市场中如何建立有效退出机制，实现基金市场有序健康的优胜劣汰表示关注。

　　北京济安金信有限公司副总经理王群航表示，发行审核门槛降低可能会导致发行节奏加快，但目前市场上“存在很多‘迷你’基金需要被淘汰，在鼓励基金公司创新与发行新产品的同时，应该引入产品退出机制”。

　　为此，《运作办法》增设了第五章，对基金转换、合并与变更注册做特别说明，给基金的“关停并转”提供了操作依据。

　　不过相比于征求意见稿，最终版的《运作办法》在期限上有所放松，前者要求当连续20个工作日出现基金份额持有人不满200人，或者基金资产净值低于5000万，基金管理人须向证监会说明原因并报送解决方案，后者则将期限放松到60个工作日。

　　根据一季报数据，1622只基金中有118只规模在5000万以下，根据《运作办法》这些“迷你基金”如果连续60个工作日基金资产净值低于5000万，将向监管机构报送解决办法，同时着急持有人投票决定是否终止基金。

　　不过海通证券表示，考虑到终止基金对声誉有不利影响，基金公司可能更愿意选择通过基金转换或者合并来解决。

　　股基仓位下线提至八成 封顶驰援股市170亿

　　此外，与此前征求意见一致，《运作办法》将股票型基金的最低股票投资比例由原先的60%提高至80%。分析人士认为，股基仓位提升，某种程度上意味着股票型基金投入股市的资金量将被强制增加，然而从相关具体规定来看，输血量有限。

　　一方面，根据规定，股基底仓提升将在《运作办法》实施之日起1年后开始执行。在此期间股基底仓依旧维持60%不变。

　　另一方面，即便现有股基底仓全部提高，对股市影响依然较小。海通证券统计显示，一季报有155只股票型基金股票投资比例低于80%，占比约36%，并且这些基金的平均持仓在70%左右，即便全部上升到80%，只能给股票市场带来170亿左右增量资金，不到股票基金总规模的2%，相比于A股20万亿的流通市值，更是杯水车薪。

　　第三，有业内人士称，现有股基还可以选择修改基金类型为混合型基金，这样就无须受到80%仓位的限制。而对于类型的修改，除合同明确约定需要召开持有人大会外，基金管理人仅需履行修改合同并在取得托管人认可后进行相应的公告及备案流程，无须专门召开持有人大会。如消息属实，提升底仓所带来的新入市资金将更加有限。

　　FOF获正名内部 FOF或成主流

　　从目前业内人士观点看，《运作办法》对行业影响较大还有一点是将FOF(Fund of fund)产品纳入到公募基金的范畴中来。根据规定，80%以上的基金资产投资于其他基金份额的，为FOF。分析人士称，借鉴成熟市场的经验，FOF产品的发展前景广阔。

　　海通证券统计显示，以美国为例，第一只FOF出现在1989年，到2013年，美国FOF产品数量达到1267只，总资产规模达到1.6万亿美元，占美基金总资产10%。

　　上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤预计，初期很多管理人不一定会对FOF特别感兴趣，但从完善产品线的角度考虑，一些大中型的公司会进行一定的布局，未来的FOF产品应该在资产配置的理念和策略上发挥出特色。

　　“产品线齐全的基金公司很难接受用自己客户的资金购买其他公司的产品，而小公司做FOF的一大目的是扩大原有基金规模，”海通证券表示，“因此至少在初期，投资于基金公司旗下其他自有产品的内部FOF将成为主流。”

　　推荐阅读

　　新规显著提升股基风险预期 全攻全守式混基成新宠

　　公募将进入注册制时代 扩容或倒逼迷你基金清盘

　　政策受益板块涌现 基金看好改革主题投资机会

　　新规显著提升股基风险预期 全攻全守式混基成新宠

　　新的公募基金运作管理办法实施在即，对于基金投资者来说，其中最值得关注的变化当属股票型基金最低仓位规定由此前的60%提升至80%，这一变化带来的直接影响是股票基金仓位灵活度的大幅下降，以及预期风险的显著提升。(点此查看：基金资产配置)

　　实际上，早在去年发布征求意见之后，就已经有不少基金公司自动看齐新办法，将新发行和申报的股票基金仓位主动提升至80%，特别是今年以来，已经有近半数股票基金将股票资产变动比例设定为80%至95%。

　　根据统计，截至本周，今年以来共有26只股票型基金发行或成立，其中有11只股票仓位下限设置为80%，占比超过四成，其余15只股基仓位下限仍是60%。像昨日开始发行的嘉实医疗保健股票型基金的股票仓位变化范围即为基金资产的80%到95%，而目前主流股票基金的仓位变动比例为60%到95%。

　　从这些率先向新标准看齐的股基的分布看，景顺长城、上投摩根和富国基金最为积极，今年以来各有两只股票基金最低仓位达到80%，鹏华基金 、华安基金、建信基金、大摩华鑫基金和嘉实基金等5家公司各发行一只新标准股基。

　　股票型基金最低仓位的显著上升以及此前混合型基金仓位限制的放开，正在使权益类投资的天平向混合型基金倾斜。今年以来，基金公司对股票型基金的申报数量明显减少，而混合型基金创设大幅增加并显著超越股票基金。由于仓位设置灵活，混合型基金正在成为权益类产品创新的温床。

　　天相投顾统计显示，今年以来基金公司共发行混合型基金51只，这一数量几乎是主动型股票基金的两倍，显示出基金公司对混合基金的偏好迅速增加，而在新基金发行数量最多的2013年，新成立的股票基金数几乎是混合型基金的两倍，今年这一情况完全颠倒。

　　从目前新基金申报的情况也能看到基金公司对混合型基金的钟爱。证监会网站公布的新基金申报信息显示，自3月21日到6月底，基金公司申报的92只新基金中，混合型基金多达36只，而股票型基金只有18只，混合型基金大有挑战股票型基金传统权益类产品老大地位之势。

　　深圳某基金公司产品设计人士认为，混合型基金没有具体仓位限制，基金经理可操作的空间比较大，而股票基金仓位至少要80%，一般的投资者不易接受，因此，无论是从投资还是客户接受程度看，混合型基金都越来越受到基金公司重视和欢迎。统计显示，就今年发行成立的混合型基金股票变动比例看，绝大多数采取了0到95%的“全攻全守”式设置。

　　事实上，混合基金仓位灵活也使其成为产品创新的发源地，如今年成立的两只对冲策略基金——嘉实对冲和工银绝对收益策略基金均是混合基金，海富通基金、南方基金 、汇添富基金 、华宝兴业基金等公司上报的类似对冲策略基金也都采取混合基金形式运作。

　　上海一家券商基金分析师认为，在新的基金运作管理办法实施后，股票型基金将更多地成为基金经理选股能力的竞技场，而全攻全守的混合型基金将考验基金经理择时和选股能力，投资者应该结合自身风险承受能力有所甄别。(证券时报)

　　公募将进入注册制时代 扩容或倒逼迷你基金清盘

　　最迷你基金的规模一降再降，最小基金的规模只剩不到250万元。而上周末，证监会公布了重新制订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，据此，自8月8日开始，公募基金产品的审查将由核准制改为注册制，“迷你”基金可能会加速扩容。

　　在完全市场化的发行环境下，有业内人士预测，在不久的未来，有可能出现第一只“清盘”的基金。

　　10只规模不足千万元

　　二季度末，资产规模只有243.64万元，工银瑞信标普全球自然资源指数基金沦为今年年中规模最小的基金。看着季报，其一季度末第一大重仓股埃克森美孚石油的持仓市值只有19万元，让基民颇感无奈。

　　股票基金赚钱效应匮乏，最迷你基金的规模一降再降，年中时净值不足1000万元的基金多达10只。

　　指数基金成为迷你基金的重灾区，诺安中小板等权ETF、诺安中小板等权ETF联接，资产规模分别为600万元和300万元，大成中证500沪市ETF资产规模也只有900万元。

　　QDII基金也是受灾深重。除上述工银瑞信标普全球资源外，信诚全球商品主题的资产规模也仅为700万元。

　　据相关规定，5000万元资产净值，是基金“清盘”的一道“红线”。但很明显，这道“红线”被集体无视了。

　　天相投顾统计显示，截至6月底，1712只基金合计净值规模3.61万亿元，单只平均21.08亿元，其中净值规模跌破5000万元警戒线的多达133只，比去年底的69只增多了近一倍。

　　倒逼“迷你”基金退出

　　8月8日，公募基金产品的审查由核准制改为注册制，我国在基金产品发行方面将彻底实现市场化，产品发不发、发哪些、发多少都是由市场说了算，对基金公司是重大利好。

　　不过，注册制实施后，“迷你”基金可能加速扩容，倒逼“迷你”基金退出。“由于刚成立的小型基金公司对规模的渴望比较强烈，市场上可能会出现一些发行失败的产品。”市场人士称。

　　“只要发得出去，就可以发。”南方基金首席策略分析师杨德龙指出，实施注册制后，未来公募基金的发行数量将持续增加，发行规模将持续缩水。这两年出现的“迷你基金”特别多，很多产品都要通过帮忙资金才能凑足2亿元的规模，现在也有很多基金产品忙于“自救”。他预计，在不久的未来，有可能出现第一只“清盘”的基金。

　　“以美国为例，美国的基金业进入壁垒很低，但长期表现不好的基金很容易被清盘，每年合并或清盘的开放式基金占比约为5%。基金公司一方面设立新的基金来满足投资者的需要，另一方面并购和清算那些不能足够吸引投资者兴趣的基金。”上海证券基金分析师代宏坤表示。

　　“退出机制是市场化背景下基金业生态健康的反映。”代宏坤指出，在监管层“放松管制，加强监管”的思路下，基金业市场化在逐步推进，基金公司和基金的数量还会有大幅度的增长，在基金设立已经有所改革的状况下，行业及监管层对于基金退出机制方面的关注也在加强。

　　相关报道

　　股票基金仓位下限将提高

　　新基金法配套的《公开募集证券投资基金运作管理办法》8月8日起施行，基金募集、投资等环节多有新的业务规范。据此，未来股票基金的仓位下限将提高，而发起式基金成立条件将改变，或利好小基金公司。

　　最低仓位不合规可变混合基

　　据《运作办法》，将以80%作为标准线明确基金类型，并规定必须在基金合同和基金招募说明书中载明基金类别。

　　济安金信科技有限公司副总经理王群航指出，过去仅债券基金分类全部采用80%定量标准，而股票型基金则是60%~95%。

　　据了解，对于该项要求，将自《运作办法》实施之日起一年后开始执行。

　　基金公司人士告诉记者，若现有股票基金合同约定的最低仓位不符合该规定的，可以选择修改基金类型为混合型，对于该类型的修改，除合同明确约定需要召开持有人大会外，仅需要履行修改合同并在取得托管人认可后进行相应的公告及备案流程，无须专门召开持有人大会。若想维持股票基金类型不变而打算提高现有股票基金合同约定的最低仓位的，该项修改属于对持有人利益影响较大的事项，是需要召开持有人大会的。

　　发起式基金成立条件将改变

　　据《运作办法》发起式基金的成立条件仅要求，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。发起式基金的基金合同生效三年后，若基金资产净值低于两亿元的，基金合同自动终止。还明确了发起资金持有期限自该基金公开发售之日或者合同生效之日孰晚日起计算。取消了基金募集份额总额不少于五千万份，基金募集金额不少于五千万元人民币，基金份额持有人的人数不少于200人的限制。

　　一家小基金公司相关人士表示，在牌照放开的市场格局下，小基金公司发展艰难，按照原先规定，五千万元的募集规模对于小基金公司也是非常难的。根据新《运作办法》，就可以先用发起式成立基金，未来业绩好的话，规模自然会增长。

　　此外，去年新《基金法》已明确，基金公司可以发行FOF(基金中基金)，此次《运作办法》规定FOF投资于其他基金份额的比例下限为80%。并且，FOF持有其他单只基金，其市值不得超过基金资产净值的20%，不得投资于其他FOF。(广州日报)

(责任编辑：DF058)