公募备战FOF“蓝海” 中小基金有望差异化突围

　　伴随着9月份监管层“基金中基金指引”的正式发布，中国公募基金中的基金(FOF)开始进入投资者视野，各大基金公司目前都在紧锣密鼓的筹备之中。机构人士普遍认为，借鉴美国成熟FOF市场，中国FOF未来或具有较多的投资机会。FOF将会给基金公司带来大量的增量资金，基金公司格局或迎较大改变。

　　FOF开闸实战在即

　　FOF是指以基金为主要投资标的的证券投资基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，是一种结合了基金产品创新和销售渠道创新的新品种，可进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛。

　　今年6月，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》，意味着公募FOF产品正式破冰。9月，证监会正式发布了该《指引》并对FOF产品在投资运作、投资范围、基金费用、信息披露等方面进行了规范和指导。

　　FOF产品类型上可能也有较多选择形式，根据不同的分类标准，公募FOF存在多种管理模式和产品类型。凯石金融产品研究中心指出，比如“FOF管理人+内部基金”模式。该模式适合产品线完整的大型基金公司，产品线几乎囊括市场现存所有基金类型，股票型、混合型、债券型、货币型、QDII、ETF、商品基金、行业主题基金等应有尽有；“内部FOF管理人+全市场基金”模式最大的优势则是可以突破基金公司的限制，在全市场范围内优选基金，可投标的种类更加丰富，而且可以有效避免只投资内部基金的道德风险问题；“外聘第三方FOF投资顾问+内部基金”模式方面，市场上存在专业的基金研究团队，在大类资产配置和基金投资风格把握上更具有优势，且能够独立客观地对公司内部基金进行评价。“外聘第三方FOF投资顾问+全市场基金”模式则可以简单理解为全外包模式，对于内部投资研究能力相对欠缺，但是渠道强势的机构如银行、保险公司而言，可以采取该模式，自己充当FOF投资的平台性整合者。

　　首批FOF蓄势待发

　　近日首批FOF基金经理资格考试告一段落，诸如新华、鹏华等也对外发布了招聘信息，各大基金公司都在紧锣密鼓的筹备中。华安基金此前表示，目前首发产品筹备已经完成，拟任基金经理也已顺利通过从业资格考试，华安基金将在获得基金经理注册函后向证监会报送公募FOF募集申请。鹏华基金也表示，公司在FOF的管理团队和产品筹备上均已就绪；景顺长城FOF投资部拟任负责人胡晓露也透露，公司现有的两只FOF产品已基本筹备完毕，将在条件成熟后择机推出上市。

　　目前各家基金公司在FOF产品的筹备方面侧重点各有不同。长信基金方面表示，公司目前已经拥有一些较为完备的模型，以往量化投资的经验也将延续到FOF投资上。长信基金邓虎认为，公募FOF是否真正分散，取决于底层资产的分散程度。FOF并不是简单的一篮子基金，需要投资团队运用多元的投资策略和定性定量的方法来精选基金、组合动态调整，来实现资产配置优化，从而降低组合风险。

　　华安基金方面则表示，初期推出的FOF系列产品会以资产配置型FOF为主，充分考虑投资者的风险偏好水平，精准定位长期战略资产配置结构的同时辅以有效动态模型进行战术调整。这一产品将面向全市场，但在满足同等筛选条件的前提下，也会考虑配置公司内部管理的优秀产品，在不影响优化投资组合构建的同时，可以有效降低公募FOF的整体费率。

　　商品基金也有望成为各家公司FOF配置的重点方向。海富通基金人士认为，商品基金作为一种工具型产品，将是FOF基金必备的投资工具。未来随着FOF基金的逐渐推出，商品类基金也将成为FOF基金配置的重要工具之一。

　　作为业内较早布局FOF产品线的基金公司，上投摩根也表示已成立组合基金投资部，负责基金研究及FOF产品的投资管理工作。记者获悉，近日公司将率先推出基于海外配置的一款FOF基金。当前“资产荒”蔓延，全球金融市场更加紧密地联系到了一块，单一的资产已经很难满足当前投资者的需求，“全球资产配置正当其时，以FOF实现全球资产配置更是不错的选择。”

　　上投摩根国际投资部总监、全球多元配置基金拟任基金经理张军表示，FOF之所以有望成为“资产荒”下的突围先锋，主要缘于其多元化、分散化和专业化的特点。比如英国脱欧和特朗普当选美国总统，这都是很大一批投资者始料未及的事情；所以合理进行多元化的资产配置正是实现财富保值增值的有效途径。“我们会根据定量和定性分析的策略，遴选全球的优质资产；同时对资产和策略进行主动管理，构建FOF投资组合。在降低组合波动性的同时，实现投资收益的最大化。”张军强调。

　　中小基金有望“弯道超车”

　　平安证券认为，未来FOF将会给基金公司旗下基金带来长期大量稳定的现金流，有可能会给现有的基金公司市场格局造成较大的变化，从而成为基金公司的兵家必争之地。

　　从美国的经验来看，FOF能为基金公司旗下基金吸引大量的资金。对于美国前两大基金(先锋、富达)，目标日期FOF的资产占比平均在10%左右。而对于规模更小、业务领域更加集中的普信集团，目标日期FOF的资产占比近30%。这些目标日期FOF的资金基本上都是投入了基金公司旗下的资金，目标日期FOF持有的资产占子基金的比例平均为35%，最高的达到了84%。即最高时，一只子基金几乎所有的资产都是由目标日期FOF持有。考虑到FOF存在双重收费的问题，FOF的管理费将会较低，盈利能力不强。因此，对于基金公司来说，FOF最重要的不是盈利，而是在于通过提供“一站式”的投资解决方案吸引投资者，为旗下基金提供新的增量资金来源。

　　平安证券同时强调，FOF在中国仍然是一片“蓝海”，中小基金或许有机会通过良好的业绩或差异化的产品，通过FOF来实现资产管理规模的“弯道超车”。从美国FOF市场来看，普信集团管理的资产规模要远小于先锋基金和富达投资，但是凭借着旗下目标日期FOF优异的长期业绩，普信集团在FOF市场也赢得了较高的市场份额。此外，美国的John Hancock基金凭借“内部管理+全市场基金”、PIMCO凭借“第三方管理+内部基金”的独特FOF模式在FOF市场上也赢得了一席之地。

　　对于国内中小基金公司而言，可以通过对FOF基金的大类资产配置采取更主动的管理策略，以长期更好的回报率来获得客户的认可，并通过发展特色产品、客户定制化产品的模式，以差异化来赢得客户。

(原标题：公募备战FOF“蓝海” 中小基金有望差异化突围)

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