运营商加速布局5G商用 产业标准研究制定将加强

　　邦讯技术：主营和外延扩展并重，以退为进布局小基站

　　机构：西南证券股份有限公司

　　事件：近期，我们对邦讯技术股份有限公司进行了调研，就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　补强现金流，聚焦主营业务深耕。依托不断的技术研发和直营营销服务网络体系，公司可以提供网络设备供应、网络建设和优化一体化服务，成为国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商之一。战略出售小基站业务后，补充了强现金流，有利于公司聚焦主营业务的深耕。同时，小基站业务的分离每年可降低公司4000多万的研发等费用，将全面提升公司总体盈利水平。

　　引入地方投资基金，体外培育小基站产业。1)公司2014年收购小基站领先企业博威通讯和博威科技，小基站知识产权和产品布局均具有较大优势，2015年中国移动一体化皮基站集采中标份额排名第二。由于运营商建网策略等因素，国内小基站市场尚未出现规模性爆发，而持续的高研发投入导致小基站业务的业绩尚未凸显。2)公司以退为进，引入地方性投资产业基金，并利用厦门火炬高新园区的政策优势和产业资源，体外培育小基站业务，等小基站行业爆发之时将再次注入上市公司体内，此次战略重组将减少研发费用投入从而提升公司盈利能力。

　　积极推进外延式扩展。公司紧抓行业发展趋势，积极向移动物联网和移动互联网领域转型。1)以智能家居为切入口，布局物联网蓝海市场。目前销售产品包括智能插排、儿童手表等，拥有多个线上平台、商业卖场和省份代理及政府采购积分渠道的2B渠道。2)手游方面，已经发布《钢铁雄狮》等军事题材游戏，2017年有望扭亏为盈，为公司开始贡献利润。

　　盈利预测与投资建议。基于审慎性原则，我们暂时没有考虑小基站未来两年的爆发以及公司将小基站重新注入上市公司的预期。预计2017和2018年EPS分别为0.20元和0.27元，当前股价对应的动态PE分别为87倍和65倍。首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：5G推进及小基站市场发展或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。

　　中兴通讯：Pre 5G产品首次突破东南亚最大跨国电信运营商新加坡电信

　　机构：安信证券股份有限公司

　　事件：8月3日，据公司官网报道，公司携手新加坡电信在新加坡市中心滨海湾部署了2.6 GHz Pre 5G Massive MIMO 的实验网，此举能及时提升在滨海湾举行的新加坡国庆中的Singtel 4G 用户体验。

　　首次突破东南亚最大运营商，后续合作可期待、战略意义深远：

　　新加坡电信是东南亚最大的跨国运营商，公司在25个国家拥有4亿用户。新加坡电信除在新加坡本土外，还拥有澳大利亚第二大运营商Optus，在整个东南亚区域影响力较大。历史上，新加坡电信及其各区域子公司的采购主要由华为和爱立信等厂商供应，此次公司突破新加坡电信本土市场，说明中兴产品及服务质量得到了新加坡电信集团高层的认可，也为后续合作奠定了良好基础，战略意义巨大。

　　Pre 5G产品获青睐，全球市场份额或进一步提升：

　　中兴于2014年在同行业率先提出Pre 5G的概念，旨在将5G技术4G化致力于提升现网性能及用户体验，满足了运营商在5G正式到来之前3-5年内的商业模式和业务创新核心诉求。据公司官网报道，自2015年推出基于TDD 制式的Pre 5GMassive MIMO 基站以来，中兴已经全球40多个国家部署了超过60张具备Massive MIMO 的Pre 5G网络。此次新加坡电信的突破或是中兴5G全球化进程的一小步，随着全球5G标准化的临近，中兴在全球的市场份额有望进一步提升。

　　投资建议：在欧洲设备商增长乏力，华为市场份额渐趋饱和的背景下，公司有望借力5G实现跨越式发展。我们预计公司2017-2019年的收入分为1078.13亿元(+6.50%)、1185.95亿元(+10.00%)、1363.84亿元(+15.00%)，净利润分别为45.16亿元(+291.60%)、50.81亿元(+12.50%)、60.76亿元(+19.60%)，对应EPS分别1.07元、1.20元、1.44元，对应PE分别为21倍、19倍、16倍。考虑到公司是5G核心受益标的，未来成长潜力巨大，维持6个月目标价29.00元，对应2018年动态PE为24倍，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：5G商用进展不及预期、海外市场竞争加剧。

(责任编辑：DF010)

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