股票基金分散化投资应对个股爆雷风险

　　中弘股份、ST吉恩、欣泰电气，近两年退市股票频频“熊出没”；华泽退、众和退、退市海润等多只股票上周也进入退市整理期……

　　A股上市公司数量突破3600只，尾部股票投资风险显现，高仓位运作的主动股票基金更加注重降低持股集中度，以分散化投资规避风险。

　　尾部股票风险增多

　　5月份以来股市调整加剧，以最低80%仓位运作的主动股票型基金，只能通过分散化投资、调整持仓行业来应对。

　　北京一家大型公募股票基金经理透露，基于风控要求，他们公司偏股基金第一大重仓股持仓不得高于7%，若上涨到8%至9%位置就要强制减仓，以免超过“双十”限制。他管理的基金持有20多只股票，单只股票占净值比平均3%，以较分散的持仓规避股市调整风险。“目前，很多公募第一大重仓股持仓上限是8%~9%，我们投研在风控上更加谨慎一些。”他说。

　　另外，尾部股票退市现象增多，也让股票基金持仓越来越考虑进一步分散化。统计显示，截至5月底，近5年摘牌股票为28只，年均5.6只股票，而出现风险事件被ST的股票更是不胜枚举，其中不乏一些二线蓝筹股。

　　北京一位指数型基金经理分析，目前有3600多家上市公司，从投资角度看，尾部公司交易量和活跃性较低，中弘股份、长生生物等事件给投资者很深的教育，未来高仓位的主动股票基金可能向指数化方向靠拢，以充分的分散化来规避“踩雷”风险。

　　该基金经理称：“股票一旦退市，上市公司二级市场价格可能会低于面值，壳价值也会变得越来越不值钱，投资者蒙受较大损失，这种现象可能会倒逼市场更加看重企业的盈利能力和核心竞争力，这种市场投资风格和理念的转变，也会导致具备持续业绩释放的企业越来越受青睐，进而催生A股向慢牛行情转变。”

　　北京上述大型公募股票基金经理也认为，随着近年来尾部股票退市增多，出于降低风险的考虑，投资上需要兼顾个股风险和行业风险，我们的持仓也需要更加分散化，即便“踩雷”也会因为持仓较低，基金净值回撤有一定控制，降低净值波动，并很好的发挥组合投资的价值。“从投资避险的角度看，如果持仓了1%的‘爆雷股’，连续跌停每天对净值有0.1%的影响，但如果基金组合中其他个股表现较好，基金收益可能还会收红，投资的分散化可以规避这种极端的踩雷风险，比较适合不确定的市场，但对系统性风险的市场适用性不强。”

　　多因素影响持股集中度

　　虽然基于避险和低波动的需求，不少公募股票型基金持股分散化，但多位业内人士认为，持股分散化并非趋势，持股的集中度受制于市场行情、基金经理投资风格、投资者需求等多因素的影响。

　　上述北京指数型基金经理分析，一方面，持股集中度与基金经理的投资风格有很大的关联，由于各个基金经理风格各不相同，有的基金经理喜欢集中持股，有的喜欢分散，持股集中度与个人交易风格有很大关系；另一方面，持股集中度也与市场行情相关，比如在股市单边下跌，基金有仓位要求，如果可以找到业绩相对确定性的好股票，可能会集中持有，如果找不到可以抵抗风险的股票，持股可能会分散一下，避免太集中导致的净值波动风险。

　　另外，客户的投资需求也是基金经理的重要考虑。

　　上述北京大型公募股票基金经理表示，“从我们客户需求看，虽然喜欢在牛市跟得上涨幅，但也希望持有的是低波动的产品，上下波动剧烈的基金可能会引发部分投资者的赎回，而只有通过分散化投资，才能满足客户对特定风险特征的需求，因此，持股分散的程度还需要匹配客户的需求。”

　　该基金经理称：“虽然近一年股市风险事件增多，股票基金呈现一定的持股分散化趋势，但我们认为这并不是产品发展的趋势，主动股票基金还是要做出自己的风格和阿尔法，追求超过指数的超额收益的。”

　　不过，该基金经理也坦言，持股的过度分散可能挑战基金经理的“能力圈”，基金经理一般可以覆盖20~30只重仓股，关注太多就无法研究透彻，关注太少就容易重仓股太集中，基金有大的波动风险。“股票最好能在行业上相对分散，才能对冲单个行业的波动风险，但基于研究的便利，同质化、同类型的行业研究才能做好，因此，集中研究和分散投资始终是一个矛盾，过度分散将考验基金经理的能力。”

（文章来源：证券时报）

(责任编辑：DF380)