申万宏源：A股中期可能要休息 基金可能逐步减仓

　　===本文导读===

　　申万宏源：A股中期可能要休息 基金可能逐步减仓

　　两周大跌“心惊肉跳” 机构投资者基金做了什么　　

　　暴跌1000点：亏最多和套最牢的基金是谁

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　　申万宏源：A股中期可能要休息 基金可能逐步减仓　　　　

　　申万宏源证券首席策略分析师王胜6月27日表示，本周A股市场波动会加大。中期内市场要经历了一个比较长时间的“休息”：“大概率在9月、10月之后，也有可能要到12月份。”他同时预计，7月A股反弹之后，公募基金可能逐步减仓，为9、10月份进入休整“预热”。

　　在当日的“混沌天成金融投资高峰论坛暨北京营业部开业庆典”上，王胜做了“英雄时代、星光无限”的主题演讲。他运用索罗斯分析框架强调指出了未来的不可知性。他回顾说，当前国内股市有三个投资故事：经济增长存在结构性亮点、国内无风险利率要下降和改革将降低风险溢价，这三个故事支撑了A股的涨势。“通过对比全球范围内同样实施宽松货币政策的经济体可以发现，凡是实施QE的经济体都经历了大牛市，尽管牛市途中会有波动。”就国内而言，居民资产向股市转移的趋势仍在继续，他认为这将支撑A股继续走牛。在谈及国内宏观经济时，王胜指出，GDP在2009年四季度达到增速极点之后，已经开启了一个维持至今的转型期，而这一过程中如果经济数据突然转头向上，则意味着转型失败。

　　中信证券全球首席经济学家彭文生就近期市场波动分析指出，全球经济依旧非常疲弱，全球人口老龄化带来的劳动力减少导致投资下降，进而导致低需求、全球性的贫富差距加大并诱发了全球性总消费的疲弱，且叠加金融周期的波动从而出现了当前全球经济维持低增长、低通胀的“新常态”。他说，2013年是中国金融周期的拐点，金融周期和经济结构的调整预示着在未来一两年之内，中国经济都将因总量增长放缓和经济结构改善而面临相对疲弱的态势。而最近一两个月经济数据改善带来的短期利率上升不具备持续性，因为实际融资利率很高、人民币的有效汇率很强而融资需求依旧偏弱；房地产价格的反弹、存贷比取消后银行信贷的变化、人民币汇率波动是未来国内股市面临的主要三大风险。

　　北京睿谷投资有限公司合伙人、天轮研究院院长李鹏先生从平衡表的角度分享了2015/2016年度油脂油料、玉米、白糖和棉花等热点农产品的投资。他特别指出，油脂油料市场在经历去年的下跌后仍未收缩种植面积，而厄尔尼诺可能加大产量压力，从而对农产品价格形成明显的利空。不过，近期北美降雨可能造成实际播种面积萎缩，从而改变市场对平衡表的看法，支撑20%左右的天气升水。

　　混沌天成研究院黑色研究所所长李伟做了“供应失灵、消费为王”的主题演讲，他剖析了当前黑色产业链的基本面概况，并指出未来钢材市场供应维持稳中有升但节奏放缓；需求是否好转取决于钢材下游市场变化；当前的主要矛盾在于宏观预期是否改变库存周期。

　　近300人出席了当日的开业庆典。北京期货商会秘书长苏英女士代表北京期货商会，对混沌天成北京的到来在北京地区落地生根、引领辖区期货环境新风尚寄予了热切期望。混沌天成期货公司总经理李英女士描绘了混沌天成期货的发展战略线路，致力于成为期货行业创新盈利模式发展的引领者，并邀请广大投资者与混沌天成期货共享成长。（来源：中国证券报）

　　两周大跌“心惊肉跳” 机构投资者基金做了什么

　　下跌两周：创业板指9天深跌25% 基金紧急调研39只成长股；计算机板块最近9天下探25.64%，基金同期调研10家相关公司。

　　曾经涨势凶猛的市场最近2周让每位投资者都体会到了股市的“心惊肉跳”，曾逼近5200点的上证综指下探至4200点以下，曾逼近4000点的创业板指已经失守3000点，深跌25%。之前赚得盆满钵满的基金也在这波大调整中无奈地面对浮盈缩水。宽幅震荡的市场、尚不明确的风口、迫在眉睫的“中考”，精选个股成为众多基金经理的应对之策，而调研是基金经理精选个股的有力支撑。

　　《证券日报》基金新闻部记者根据数据统计发现，6月15日至6月26日，机构共对上市公司进行了129次实地调研，其中基金公司参与的共有52次，涉及49家上市公司。9天调研49家公司，和之前(6月5日至6月12日)基金公司6天调研28家上市公司的节奏相比，近2周基金公司的调研节奏变化并不明显。

　　从接受调研的上市公司股票性质看，基金调研的重点依旧是成长股。49家接受调研的上市公司中，12家在创业板上市，27家在中小板上市，仅10家在主板上市。具体看来，同期基金公司集体调研(10家以上基金公司同时调研1家上市公司)的5家上市公司也都均是此类。其中，兆驰股份6月23日接受了汇添富基金、富国基金、天弘基金等15家基金公司的集体调研，该股是属于计算机、通信和其他电子设备制造业的1只中小板股票。此外，同属中小板股票的科华生物、汉森制药分别获得了14家和11家基金公司的集体调研。创业板股票万达信息和科斯伍德分别获得了13家和10家基金公司的集体调研。

　　从行业分类上看，近2周基金调研的重点行业依旧是涉及计算机的互联网+行业。获得基金公司集体调研的5家上市公司中，兆驰股份和万达信息均是互联网+类公司。此外，得润电子获得了7家基金公司的调研，网宿科技和数码视讯均获得了5家基金公司的调研，其中数码视讯更是在9天时间里接待了2批调研。除上述4家上市公司外，接受基金调研的互联网类企业还有天喻信息、创维数字、新北洋、三五六网、网宿科技和华平股份等6家，即基金近2周共调研了10家互联网类企业。

　　数据显示，计算机板块一直是年内的领涨板块，截至6月26日该板块累计涨幅已达116.89%，而在本轮大跌之前，截至6月12日，该板块的累计涨幅已达193.91%。近2周该板块也是领跌板块之一，自6月15日至6月26日累计下跌25.64%，在可比28个申万一级行业中，仅次于传媒板块26.95%的跌幅。

　　虽然计算机板块短期经历了大幅调整，不过业内人士依旧看好该板块的机会，认为调整是战略布局的良机，只是强调后期要更加注意精选个股。北京一位基金分析师表示，预计计算机行业内部将进入个股分化阶段，在中报发布在即的背景下，业绩向好、转型不断兑现的公司有望在后市再起升势，而前期纯粹处于概念“风口”而上涨的股票料难以为继。

　　国海证券最新公布的研报表示，从长期看市场的大机会仍然在以TMT为代表的创业板，这也是国家战略所在，人才在向这个领域流动、政策在向这个领域倾斜、资金在不断向这个领域流动，这就是资源配置的力量，从概率上看不管是中观的行业还是微观的企业，成功的概率要远大于传统经济方式。调整完成后，优质标的仍然有巨大的空间，这个阶段就跟第一阶段无差别上涨不同了，个股分化会越来越大(分化其实已经开始出现)，考验研究水平的时候到了。

　　值得一提的是，在大盘连续的调整下，基金对医药等防御板块的关注度也在提升。5家获基金公司集体调研的上市公司中，除计算机类企业外，其余2家科华生物和汉森制药均是医药类企业。此外，基金还调研了云南白药、红日制药、龙津药业等6家医药类企业。

　　基金重仓股9天现身大宗交易298次 基金折价买入10只计算机股

　　大盘的巨幅震荡之下，作为市场重要的机构投资者，基金做了哪些调整？

　　《证券日报》基金新闻部记者通过查阅近2周基金重仓股的大宗交易数据发现，基金等机构的大宗交易依旧聚焦在以中小板和创业板为代表的成长股。从机构专用席位的买入卖出动向看，基金等机构依旧在入手计算机股。

　　记者根据数据统计显示，6月15日至6月26日，共发生514次大宗交易，累计成交金额为380.46亿元，其中涉及基金一季度重仓股的大宗交易有298次，累计成交金额为245.07亿元，可见近2周基金重仓股是大宗交易市场的主角。

　　进一步统计显示，基金重仓股参与的298次大宗交易实际涉及105只基金重仓股，其中主板股票45只，创业板股票29只、中小板股票31只，可见以中小板和创业板为代表的成长股是基金重仓股在大宗交易市场上的交易主力。

　　具体看来，298次大宗交易中，买方席位出现机构专用的共有48次，卖方席位出现机构专用的有26次。值得一提的是，其中有16次大宗交易的买方席位和卖方席位均是机构专用。

　　必须要说的是，机构专用在买方席位现身48次大宗交易中有20次均是买入比亚迪。数据显示，6月17日，比亚迪共出现21笔大宗交易，成交价为68.06元/股，与当日收盘价70.9元/股相比折价4.01%，此次大宗成交2565.84万股，成交金额达17.46亿元。参与大宗交易买方为机构专用与兴业证券股份有限公司杭州清泰街证券营业部，卖方均为中信建投证券股份有限公司张家港人民中路证券营业部。其中，机构专用接盘2545.84万股。公开信息显示，17日当天比亚迪公布员工持股计划，后续信息显示，公司控股股东、实际控制人王传福于6月23日通过大宗交易减持公司股份3259.06万股，其减持的受让方为国联证券股份有限公司受托管理的国联比亚迪1号集合资产管理计划。

　　除比亚迪以外，机构专用通过大宗交易买入的股票主要是计算机类股票。数据显示，机构专用现身20只股票大宗交易的买方席位，其中计算机类个股达10只。除涉及比亚迪的大宗交易，机构专用以买方席位现身的28次大宗交易中，买入计算机股的涉及10次。而且这些大宗交易大部分是折价交易，其中5次的折价率超过了10%。近2周计算机板块跌幅达25.64%，基金等机构似乎在通过大宗交易平台低价入手计算机股票。

　　仓位测算数据显示，截至6月19日，基金行业配置比例位居第一名的仍是计算机行业，仓位为7.20%，而且在近期股基仓位下降的大背景下，6月15日至6月19日这一周，基金配置计算机行业的仓位较上一周增加1.03%，是基金加仓幅度最大的行业。

　　渤海证券计算机行业研究员齐艳莉和王洪磊在最新公布的研报中表示，虽然计算机行业个股短期跌幅较大，但仍看好计算机行业及互联网板块的长期投资机会，看好国家对互联网经济的肯定及支持，看好计算机板块内具有产品及技术优势的公司在互联网领域二次创业所带来的巨大投资机会，看好互联网对传统行业加速渗透所带来的业绩弹性。

　　在卖方席位方面，机构专用共现身16只股票的大宗交易，其中5只股票是计算机股票。整体看来，近2周机构专用在大宗交易平台买入计算机股20.81亿元，卖出计算机股4.43亿元，整体看来呈现净买入状态。

　　近四成新基金跌破面值 新基金募集开始降温

　　截至6月26日，年内已有461只新基金成立，募资规模总计1.10万亿元。

　　近2周的大调整，不仅让基金之前的收益大幅缩水，也让年内入市的新基金有些吃不消。

　　《证券日报》基金新闻部记者发现，截至6月26日新基金中有268只跌破面值，占比近四成。进一步研究发现，大幅跌破面值的新基金都是5月份、6月份成立刚刚入市的新基金。以主动管理股票型基金为例，6月份成立的新股基中，有9只已经跌逾10%，而其净值大幅下跌，均是在近2周时间内形成。

　　一方面是已经成立的新基金刚刚入市即遭遇股市“冷水”，另一方面是持续的调整让投资者入市节奏放缓，多只新基金发布延期结束募集公告。6月份成立的新基金虽然数量超过5月份，但募资总规模和新基金平均募资规模已大幅下滑。业内分析人士认为若市场持续调整，新基金募集热或难以持续。

　　268只新基金跌破面值 9只新股基未满月跌逾10%

　　在之前的牛市预期下，年内新基金发行疯狂，不足半年成立的新基金数量已超去年全年，募资规模突破万亿元，更是超过之前两年的募资规模总和。与此同时，牛市也让新基金业绩亮眼，截至6月12日，已有4只年内成立的普通股票型基金收益率超过90%。

　　不过，牛市中的大调整也让新基金有些吃不消。特别是近2周，沪指大跌18.84%，创业板指深跌25.10%，新基金的收益也大幅缩水。上述4只之前收益率逼近翻倍的股基，截至6月26日收益率均已不足56%。与此同时更让投资者伤神的是，有不少新基金单位净值已经跌破面值。

　　统计显示，截至6月26日，可比697只新基金(分级基金分开统计，不包含QDII基金)中，复权单位净值不足1元的基金有269只，占比为38.59%，即有近四成年内成立的新基金目前处于亏损状态。不得不说的是，这些单位净值低于面值的新基金中，分级指数型基金居多，特别是分级B，数据显示，目前单位净值低于0.7元的均是分级B，更有分级B的单位净值不足0.4元。值得一提的是，这些分级基金多是5月份、6月份成立的新基金。

　　北京一位基金分析师表示，目前市场震荡，分级指数基金由于基金合同的限制，在短期内会建仓完毕。但在这个时点，很容易一进场就出现损失。

　　牛市中新基金加快加仓步伐可以更快速地分享上涨收益，但是当调整来临时，快速建仓却让新基金“输得很惨”。不仅上述的跌破面值的分级基金印证了这一观点。股基的表现同样如此。数据显示，6月份成立的12只有数据可比的普通股票型基金中，除6月25日成立的1只基金外，其余均出现下跌，更有4只跌幅超10%，跌幅最大的下跌21.50%。6月份成立的93只有数据可比的混合型基金中，有68只单位净值下跌，更有5只跌幅超10%，跌幅最大的下跌18.30%。即6月份成立的主动管理股票型基金中，有9只成立以来跌幅已超过10%。资料显示，这9只基金均是6月上旬成立的新基金，在6月15日至6月26日的大调整中，均跌逾10%。

　　7只新基金本月宣布延募 新基金月度募资规模下滑

　　大盘近期的持续调整也让火热非凡的新基金发行、募集工作有了降温迹象。

　　《证券日报》基金新闻部记者统计发现，5月份已有12只新基金宣布延长募集期，其中6月份以来有7只新基金宣告延迟进场。而之前新基金宣布提前结束募集的情况比比皆是。

　　有业内人士表示，之前新基金发行过于火爆，一些基金公司在发行基金时对市场预期过于乐观，发行时预计募集期较短，不少仅设计发行1天至2天，当市场遭遇调整，投资者入市脚步放缓，只好延期结束募集。另一方面，新基金特别是分级指数型基金投资标的“同质化”现象日趋严重，跟踪同一指数的分级基金，发行期较晚的基金公司或很难达到之前基金公司的募集效果。

　　数据显示，截至6月26日，6月份以来已有128只新基金宣布成立，这一数据已经超过5月份的122只，创下历史新高，但是6月份新基金的募资总规模为2620.93亿元，较5月份的3312.10亿元少了691.17亿元。6月份新基金的平均首募规模为20.48亿元，较5月份新基金平均首募规模27,15亿元少了近7亿元。

　　基金发行数据也显示，5月份先后有126只新基金上市发售，但6月份至今只有83只新基金上市发售，这一数据也低于4月份的98只。

　　此外，基金新增开户数已经连续下降3周，5月下旬以来，基金周新增开户数破百万户已是常态，5月份最后一周新增基金开户数为202.14万户，但6月份以来的前三周新增基金开户数分别为181.67万户、162.88万户和123.73万户，环比下降幅度依次为10.12%、10.35%和24.04%。

　　上述基金分析师表示，虽然主流观点认为牛市还没有结束，但是近期市场波动加大，部分新基金也出现亏损，导致基金投资者热情大幅减退。若调整持续，新基金的发行和募集火爆场景或难以持续。（来源：证券日报）

　　暴跌1000点：亏最多和套最牢的基金是谁

　　从6月15日至26日的9个交易日，472只主动型股票基金单位净值全线下挫，平均跌幅高达21.52%，超过了上证综指跌幅，相当于同期创业板指数跌幅的85.74%，意味着在暴跌前夕和整个暴跌过程中，主动基金持续保持了极高的股票仓位。

　　上周五沪深股市再度出现大幅跳水，主板和创业板双双暴跌，创出本轮调整新低。仅仅两周时间，上证综指和创业板指数最大下跌均已达1000点，累计跌幅分别达18.84%和25.1%，这样的下跌速度历史罕见。

　　对于股市创新高后突如其来的暴跌，一直积极看多的公募基金经理们显然没有预料到，表现在绝大多数主动股票基金在本轮暴跌中损失惨重，净值遭遇垂直打击，短期跌幅惊人。

　　主动股基两周平均跌21% 远超主板跌幅

　　股票基金在本轮调整中遭受重创，净值跌幅之深令人唏嘘。

　　天相投顾统计显示，从6月15日至26日的9个交易日，472只主动型股票基金单位净值全线下挫，平均跌幅高达21.52%，超过了上证综指跌幅，相当于同期创业板指数跌幅的85.74%，意味着在暴跌前夕和整个暴跌过程中，主动基金持续保持了极高的股票仓位。

　　具体到单只基金方面，有多达327只基金跌幅超过两成，占比接近七成；多达83只基金跌幅超过25%或创业板指数跌幅，跌幅前三位的主动基金分别为金元主题、国富健康优质和国富精选，区间跌幅分别高达31.42%、31.24%和30.52%，富安达成长、国联安优选、东吴新产业和工银信息产业等4只基金区间跌幅超过29%，另有9只基金区间跌幅超过28%，这些基金在本轮暴跌中受伤最深。

　　部分成立较晚的新基金由于建仓较慢跌幅较小，而今年之前成立的股票基金中，易方达中小盘基金最为抗跌，在本轮调整中单位净值仅下跌9.67%，跌幅远小于大盘，意味着该基金提前实施了减仓操作。天弘周期、天弘永定、诺安中小盘、银华富裕、新华行业轮换和兴全轻资产等基金表现也较为抗跌，跌幅在13%以内。

　　高仓位混合基金同样暴跌 168只跌幅超20%

　　仓位灵活配置的混合型基金拥有“进可攻、退可守”的优势，但部分基金坚持高仓位运作，在本轮暴跌中同样损失惨重。据天相投顾统计，在众多混合型基金中，有168只基金近两周跌幅超过20%，跌幅最大的当属中海优质成长基金，该基金累计跌幅高达30.38%，跌幅超过了绝大多数股票基金。

　　除了中海优质成长之外，还有38只混合基金近两周跌幅超过25%，其中，融通互联网传媒、东吴进取策略、广发竞争优势和嘉实策略等基金区间跌幅超29%，交银稳健、富安达策略、东吴嘉禾、财通价值、诺安平衡和广发主题领先等基金区间跌幅超过28%。这些跌幅较大的基金多数在前期上涨过程中处于领跑位置。作为混合型基金的前两名，易方达新兴成长本轮调整单位净值下跌23.38%，宝盈新价值跌幅则达到27.05%，意味着这两只基金均未明显减仓。

　　分级基金B份额加速下跌 65只净值跌幅超30%

　　杠杆是把双刃剑，在前期单边上涨过程中分级基金B份额凭借其杠杆效应为投资者带来了丰厚的超额收益，但在本轮调整中分级B份额净值加速下跌，高位接盘的投资者如果一直持有，短期损失十分惨重。

　　据天相投顾统计，近两周有多达65只分级基金B份额单位净值跌幅超过30%，跌幅超40%的则达到25只，杠杆最高的3只可转债分级B份额净值上演大跳水，银华转债B、东吴可转债B和招商转债进取近两周单位净值累计下跌78.02%、69.82%和62.95%，这些基金净值杠杆较高，而在实际投资中基金经理又会自加杠杆投资，使得可转债分级B份额实际杠杆在所有分级中处于最高水平，跌幅也最为惨烈。

　　此外，鹏华高铁B、工银传媒B、信诚TMT中证B和申万传媒业B近两周单位净值惨遭“腰斩”，分别下跌56.64%、52.54%、52.34%和51.16%，华宝医疗B、富国互联网B、富国创业板B、鹏华新能B等多只分级B份额跌幅超过46%，其中不少为成立不久的新基金，初始杠杆水平达2倍，再加上建仓速度过快，遇到大幅调整净值杠杆又会加速放大，呈现净值加快下跌势头。

本轮暴跌中跌幅超过28%的主动偏股基金

跌幅4成的分级基金B份额

　　新基金高点建仓站岗最高被套逾30%

　　股市急转之下显然出乎绝大多数投资者的意料，这当中也包括素有专业投资者之称的基金经理，近两周股市暴跌令在高位大幅建仓的新基金叫苦不迭，不少新基金已经处于深度套牢状态，多只新基金单位净值跌破0.8元，最高被套幅度超过30%。

　　截至上周五，今年成立的新基金理论上均处于建仓期内，而从上周五的跌幅看，这些基金多数仓位已经较高，有140只新基金当日跌幅超过8%，24只基金跌幅超过9%，跌幅超10%的新基金达到4只。

　　在上周五跌幅较大的新基金中，有多只在5月底、6月初成立，如6月9日才成立的长城改革红利上周五单位净值暴跌10.49%，5月29日成立的天弘互联网基金上周五跌幅也高达9.86%，6月2日成立的鹏华医药科技上周五大跌9.67%，工银互联网加6月5日募资197.32亿元成立，而该基金上周五单位净值跌幅也高达9.49%，百亿基金建仓如此激进，数十亿资金一日蒸发，着实令人唏嘘。

　　在高位过快建仓使得不少新基金成立以来净值直线跳水，截至上周五，有多只新基金成立以来亏损在20%以上，其中主要是分级基金和部分主动基金。天相投顾统计显示，截至6月26日，有9只基金成立以来亏损幅度超过20%，其中，鹏华高铁成立以来亏损达到32.5%，被套幅度最大。申万传媒、工银传媒、长盛一带一路、华宝医疗、安信一带一路、华宝1000、易方达重组等分级基金基础份额成立以来被套幅度均在20%以上，过快建仓是这些分级基金深度被套的主因。

　　而在主动基金中，以鹏华医药科技被套幅度最大，该基金于6月2日成立，截至6月26日，单位净值跌至0.785元，亏损幅度达21.5%。天弘互联网、大成睿景灵活、长盛国企改革、长城改革红利、工银互联网加等主动基金同样因建仓过快，成立以来被套幅度在18%到20%之间。

被套较多的新基金

　　约八成股基仓位超九成流动性风险警报拉响

　　上周五大盘近乎跌停的表现将基金仓位来了个完全曝光，主动股票型基金中约有八成基金仓位超过九成，也就是说，这些基金近乎满仓运作，在本次暴跌中几乎没有减仓，造成可以用于应对赎回的资金十分有限，一旦出现大额赎回，基金经理将不得不抛售股票，从而加剧股市下跌。高仓位主动基金目前面临的最大挑战是流动性风险，而从上周五部分基金跌幅远超大盘可以看出，这一风险已经出现苗头。

　　约八成股基仓位超九成

　　上周五股市普跌，仓位高低成为决定基金跌幅的最主要因素，而将基金净值跌幅同大盘进行比较可以测算出其当日的仓位高低，一般来说，跌幅深的基金仓位均处于较高水平，而跌幅相对较小的基金除了仓位较轻，也有可能重点配置了相对抗跌的金融股。

　　据天相投顾统计，475只主动股票基金上周五平均跌幅为7.65%，相当于创业板指数跌幅的85.86%和上证综指的103.38%，显示股基平均仓位应在90%左右，整体处于极高水平。上周五中证全指跌幅为8.01%，基金仓位如果在九成，对应单位净值跌幅应在7.2%以上。以此为分水岭，有多达371只股票基金跌幅超过了7.2%，占比高达78%。而上周五跌幅超过创业板指数8.91%跌幅的基金达到85只，占比为17.89%。

　　上周五有超过2000只个股跌停，即使一只基金持有的股票全部都跌停，再加上不超过95%的仓位，其最高净值跌幅应该在9.5%以内。但令人惊讶的是，有13只基金单位净值跌幅超过9.5%，特别是有4只基金跌幅超过10%，以国富健康优质跌幅最大，竟高达16.07%，该跌幅是当日中证全指跌幅的两倍！金鹰科技创新、国富精选、富安达成长等基金上周五跌幅也分别达到11.26%、11.07%和10.03%，位列跌幅榜前列。

　　而在混合型基金中，也有多达181只基金上周五跌幅超过7.2%，意味着这些基金仓位在九成以上，其中有10只基金跌幅超过9.5%，富安达策略、长城改革红利、中欧精选和宝盈转型动力跌幅均超过10%。

　　部分基金提前减仓相对抗跌

　　记者发现，上周虽然绝大多数基金仓位较高，跌幅较大，但也有个别基金提前减仓，跌幅相对较小，个别基金则因大比例分红躲过暴跌。

　　提前大幅减仓的典型代表当属股基领头羊富国低碳环保基金，该基金上周五单位净值仅下跌3.27%，远低于大盘和同类基金。由于该基金契约中规定不允许投资股指期货，在上周五大盘接近跌停的情况下该基金跌幅极小，显示持仓大幅抛售了创业板股，目前实际仓位极轻。汇添富美丽30、华商产业升级、华商盛世等基金跌幅也相对较小，提前减仓的可能性极大。

　　而新华行业轮换则受益于分红减仓，上周五跌幅只有0.86%。根据公告，该基金此次以6月25日为收益分配基准日实施大比例分红，每10份分红9元，由于分红要提前抛售股票，造成实际仓位极轻，该基金因此有幸躲过上周五暴跌行情，该基金分红权益登记日和除息日为6月29日，除息过后其仓位将恢复正常水平。

　　流动性风险逐步暴露

　　从上周五净值表现可以看出，绝大多数基金特别是股票型基金仓位处于极高水平，这些基金手中现金十分有限，一旦遇到大级别的赎回，很可能会出现流动性风险，而上周五部分基金跌幅异常超过大盘正是流动性爆发导致。

　　以国富健康优质基金为例，该基金上周五跌幅达16.07%，远超大盘。据悉，该基金之所以跌幅达到大盘两倍，主要是因为前一个交易日发生了巨额赎回，基金份额减少叠加周五股市暴跌，使得该基金净值加倍下跌。

　　公开信息显示，国富健康优质基金于去年9月23日成立，股票仓位下限为80%，成立后该基金份额逐季缩水，到今年一季末，总份额只有0.64亿份，进入“迷你基金”之列，本次巨额赎回的发生，给那些规模较小、仓位又较高的股票基金敲响了流动性风险的警钟。而其他跌幅超过10%的基金很可能同样出现了一定的赎回导致。

　　目前，小规模高仓基金和有一定盈利的高仓位新基金可能成为流动性风险的高危群体，如果应对不力，可能会重蹈国富健康优质基金的覆辙。不过，一旦基金为了应对赎回抛售股票，短期内将对市场造成较大负面影响，意味着大盘短期内仍有可能继续震荡。

上周五单位跌幅不低于9.5%的主动基金

(责任编辑：DF099)