解析混合型基金长跑健将

　　对于未来中长期投资策略，执掌国投瑞银稳健增长混合型基金的基金经理朱红裕表示，选股上关注两类上市公司：一是在未来三到五年将迎来较快发展的公司，如医药、食品饮料、传媒、TMT等板块中的成长类公司；另外一类则是传统行业中的优质上市企业

　　统计数据显示，在2010年至2012年的三年时间内，全部混合型基金中每年业绩排名位于前二分之一的混合型基金仅有20只，而每年业绩排名前三分之一的混合型基金仅有5只。其中，国投瑞银稳健增长基金表现尤为突出，2011年和2012年连续两年排名位居同类基金前三名。而据晨星统计，2012年度，该基金跑赢了同期可比的81只标准混合型基金，以年内14.25%的累计总回报率成为冠军。截至上周五，该基金2013年以来的净值增长率为6.48%。

　　灵活的仓位选择

　　国投瑞银稳健增长混合型基金成立于2008年6月11日，当时正值A股市场的单边下跌市。不过，该基金采取了极为保守的建仓策略，有效规避了市场大幅下跌对基金净值的正面冲击。统计数据显示，该基金至2008年三季度末的持股市值占基金资产净值比例仅为21.88%，至2008年末的股票仓位比例为43.01%，仅满足基金合同规定的最低股票仓位要求。在2008年6月11日至12月31日期间，上证指数累计下跌40.15%，同期国投瑞银稳健增长净值下跌6.10%，相对大盘实现34.05%的超额收益。

　　另外一次较为成功的仓位调整发生于2011年下半年，季报披露的公开数据显示，该基金在2011年9月底的股票仓位为62.16%，显著低于同年6月底的71.03%。而在此期间，稳健增长基金的净值下跌4.09%，上证指数三个月内13.25%的跌幅。而截至2012年12月31日，国投瑞银稳健增长基金自成立以来累计净值增长66.20%，同期业绩比较基准下跌1.96%，上证综指下跌25.41%。

　　精准的行业轮动

　　国投瑞银稳健增长混合型基金的另一大特点是较为准确的行业配置。近年来A股市场呈现震荡走势，去年七八月份更是迎来了地产股的暴跌，市场行情惨淡。正当众人抛弃地产板块时，该基金却果断加仓地产股。

　　2012年一季度末，该基金房地产板块占比仅为20.55%，而至2012年三季度末，比例便升至43.58%。正如执掌该基金的基金经理朱红裕预期，房地产板块在去年四季度实现了强劲反弹，申银万国一级房地产指数大幅飙升22.27%。该基金也因准确的板块配置，业绩排名迅速上升。其十大重仓股中的滨江集团、金地集团和首开股份过去一年累计涨幅分别达到53.03%、41.82%和36.81%。

　　不过，随着地产股的大幅上涨，朱红裕却在去年年末选择逢高减持。去年四季报显示，房地产板块占该基金净值比例显著下降至13.14%。在减持地产股的同时，该基金增持了医药、生物及先进制造业等行业个股。而据今年一季度的市场表现看，医药股的强势崛起，及地产股的集体暴跌，再度证明稳健增长基金的行业轮动策略奏效。

　　谨慎看待二、三季度行情

　　仔细研究该基金的投资组合，可以发现其行业集中度较高，有些行业一股不配，而有的行业则长期超配，个股集中度较高。“这里面并不一定要上升至个人理念或者投资信条，只是我个人比较倾向于配置自己熟悉的行业和个股。”朱红裕称。

　　崇尚稳健投资的朱红裕认为，每次总结投资中的失败案例时都会得到一个结论：研究不够彻底，买卖决策缺乏足够的理性考量。判断企业是否具有投资价值，需通过“自上而下”的风险判断，和“自下而上”的实地调研。既要考察投资标的所在行业的景气度和发展趋势，也要结合标的公司的治理结构、核心管理层的经营水平进行深入分析。

　　就短期市场走势而言，朱红裕指出，在经历年初以来的调整后4月份市场仍存在反弹的可能，但对二、三季度的市场看法总体偏谨慎。其主要原因有两方面：一、从目前宏观经济政策来看，不排除未来几个月经济存在下行的可能；二、受通胀翘尾因素的影响，6月份之后的CPI数据存在同比上升的风险。投资策略方面，应密切关注高估值成长股的回调风险，通过仓位控制回避短期市场波动风险，为四季度投资创造主动性机会。

　　对于中长期的投资策略，朱红裕表示，主要投资思路是把握成长股的阶段性机会和价值股的趋势性机会。选股上关注两类上市公司：一类是在未来三到五年将迎来较快发展的公司，如医药、食品饮料、传媒、TMT等板块中的成长类公司；另外一类则是传统行业中的优质上市企业，主要为治理结构完善、管理层经营思路清晰、团队稳定、产品具有市场生命力的上市公司。