买股票靠坚强 买保本基金只能靠抢

　　前几天A股又玩跳水.

　　半夜2点，正在发股票基金的基金经理拖着行李箱，推开门回到家：“老婆，我已经跑遍了大半个中国去路演，可是基金难卖，咋办呢？”第二天，基金经理拿起电话：“领导，延长募集期吧，再找点帮忙资金，不然没法成立啊。”

　　同一时间，正在发保本基金的基金经理在办公室端着茶杯，夹着电话听筒：“领导，超30亿上限了。快提前结募吧。”

　　以上情节纯属瞎BB。如有雷同，纯属巧合。

　　——我是段子手分割线——

　　保本基金最近卖得太火了，动不动就提前结束募集。在如今基金销售困境下，买保本基金居然还要靠抢！

　　基妹参考了粉丝们的建议，决定找一个大佬来普及一下关于保本基金的基本知识点。这是中国基金报第11期粉丝会，前海开源基金的执行投资总监、研究负责人邱杰作为嘉宾，作了题为《解读保本基金》的分享，会议内容整理如下：

　　——我是基妹和嘉宾分割线——

　　邱杰：第一部分，讲讲保本基金的主要几种投资策略，从投资逻辑上分析为什么保本基金能保本。

　　债券违约、P2P跑路事件近期频发，这些看似“保本”的产品其实也存在风险。保本基金与前二者的差异在于，保本基金有两重防火墙真正实现保本。需要提醒的是，保本基金设置了保本周期，如果投资者在基金发行的时候买入，在到期赎回，是100%保本的。如果投资者在保本周期没到期时赎回，是有可能发生本金损失的。因此保本基金适合于风险偏好相对较低、投资周期相对较长的投资者。

　　保本基金的特点之一是“保本”，引入了担保机制进行担保，但最核心的还是投资策略。保本基金的投资策略目前主要有三种，CPPI是其一，也是目前国内用得最多的保本投资策略。

　　CPPI投资策略是怎样的？举例解释，假设我们保本基金有100块钱的资金需要做组合投资，我们用其中95块钱投资于国债、国开债等国家背书的高等级利率债，以保证我们持有债券两年到期后可以获得约定的利息收入，这部分利息收入加上本金到期可以达到100块钱。另外，组合中剩余的另外5块钱我们将用来投资于高风险高回报的资产(股票)，这其中最坏的情况是风险资产全部亏完，最好的情况是风险资产大幅增值，达到10块甚至更多。

　　因此，即使发生最坏的情况，保本周期到期时投资者仍然可以拿回100块钱的本金。这时，投资者唯一的损失只是货币的时间价值。另一种情况，如果风险资产价格上涨，投资者的收益会非常可观。

　　CPPI策略：

　　采用固定比例投资组合保险策略(CPPI原理)

　　1)根据保本目标和适当的收益率倒推资产现值，计算安全垫；

　　2)根据确定的风险乘数，计算风险资产的比重。

　　保本资产的收益来弥补风险资产的损失，风险资产增值增厚资产收益

　　举例：

　　假设用1000元购买3年期、年利率5%的国债，理论上安全垫等于3*1000*5%=150元，因此可以将这150块投资于风险资产，并设定相应止损线。

　　第二种策略是TIPP策略，这是比CPPI策略更保守的策略，其保本线高于投资者买入资金。举例解释，保本基金有100块钱需要做组合投资，我们将其中98块钱投资于国债、国开债等相对安全的低风险资产，持有债券两年到期后，其利息收入+本金合计达到103元。组合中另外2块钱我们投资于高风险高回报的资产。而运用TIPP策略的保本基金将保本限额提高至103元，投资者在持有保本基金到期后至少可以获得103元的收入，另外风险资产如果有资本利得，也将计入收益。

　　这样，投资者不仅可以保住本金，也可以较为确定地获得高于本金的一部分收入。但是，由于组合需要配置于低风险资产的资金量更多，可配置于高风险资产的资金就会相对较少，因此，TIPP策略的保本基金进攻性会相对较弱一些。

　　TIPP策略：

　　采用时间不变性投资组合保险策略(TIPP原理)

　　1)以CPPI为基础，将保本额度从固定改为可变，将保本金额和资产净值挂钩；

　　2)当组合总价值上涨时，价值底线也会随着上涨，并将一部分收益提前锁定；

　　3)当组合总价值下跌时，价值底线则维持原来的水平。

　　当前资产价值增值的保障，最大限度保存住浮动的盈利，而非仅仅考虑投资本金

　　第三种保本策略是基于期权工具的保本，但是由于国内目前尚未放开公募基金运用期权工具参与投资，在此就不作过多解释。

　　对于保本基金，有相对严格的风控措施：

　　目前市场上有一些比较典型的CPPI策略保本基金，比如华南某大型基金公司旗下的避险基金，其增值收益来源：

　　通过投资国债，参与银行间债券市场和交易所市场的债券交易，选择风险较小、信用等级较高的短期债券作为主要债券品种，以获取无风险利息收入；同时，通过购入基本面好、流动性高、派现能力强、成长性高的股票，分享企业增长所带来的资本升值；另外，参与新股申购、无风险套利等操作，进一步强化基金增值能力。

　　提供一个关于保本基金投资的案例：

　　第二部分，讲讲为什么现在保本基金这么火。其一，全球市场进入动荡期，市场波动加剧，过去投资上主要赚三种钱：第一是央行放水的钱，但去年12月开始美国加息导致全球货币环境变化，中国经济体量庞大、外汇储备雄厚，但是阶段性的冲击在所难免。国内来看，供给侧改革推动中国经济转型，短期风险资产价格会受到冲击，对投资的则是能力要求更强。另外，注册制改革趋势下，估值中枢可能下移，因此，综合来看，投资者对股市的整体风险偏好有所下降。

　　(基妹旁白：所以股票基金不好卖啊！不过，不好卖的时候买往往能挣钱，基金最好卖的时候买的人往往都是接盘侠)

　　其二，而保本基金进可攻、退可守，相对于其他固定收益产品，保本基金能实现保本但是并不绝对“保守”。

　　保本基金在股市活跃时能较好分享股市上涨的投资机会。以2015年为例：截止2015年12月31日，全市场保本型基金复权单位净值增长率达10.75%，年化增长超过13.86%，高于同期纯债型基金10.33%收益；剔除当年新发行基金，2015年保本型基金累计单位净值平均涨幅18.32%.

　　2015年收益率排名前十的保本基金如下：

　　(当然，2015年是一个特殊年份，收益率不作投资参考)

　　最后，透露一下前海开源基金正在发行的一只保本基金，保本周期两年。该基金的拟任基金经理就是邱杰。

(责任编辑：DF208)