掘金分级基金中的类看涨期权

　　如果告诉您，您投资的金融产品不会下跌，却能分享股票市场上涨收益，您是否觉得这是个骗局呢？事实上，金融产品中的确有这样的品种，比如看涨期权。

　　所谓看涨期权，指的就是合约持有者拥有在期权合约有效期内按照约定的价格买进一定数量标的物的权利，注意这个是权力，可执行可不执行，但并不负有必须买入的义务。相当于投资者购买了看涨期权后锁定了购买合约标的资产的价格，如果标的资产的市价超过合约约定的价格，可以立即执行合约，以约定的较低价格买入标的再以市价卖出，从而赚取价格差，如果标的资产市价下跌，那么你可以不执行期权，也不会蒙受价格损失。不过为了获得期权，必须支付一定的期权费，且目前在我国，期权产品极为稀缺，针对的也多是专业机构定向设计，如此高端大气上档次的产品，普通投资者似乎可望而不可及。

　　那么对于普通投资者而言，投资的产品价格下跌有限，而能分享市场上涨收益就只能是南柯一梦么？非也。事实上，在分级基金中，有一些不走寻常路的产品设计，其中就包含了隐含期权的产品。如兴全合润A和安信宝利B两只分级基金。

　　兴全合润是一只三年期运作的主动型分级基金，其两个子基金为合润A和合润B。在运作期内，合润A和合润B可以通过按比例配对转换成为母基金后赎回，但子基金只能在二级市场上市交易，不能单独赎回。兴全合润分级规定当母基金净值位于0.5元到1.21元时，合润A始终为1元，母基金净值在1.21元以上时，合润A、合润B以及母基金同比例上涨，母基金净值在0.5元以下时，提前结束。这种条款的设置保证了合润A的净值始终大于等于1元。三年运作周期期满后，合润A、合润B将按照净值折算为母基金份额支付给投资者，从而意味着投资者可以选择赎回以净值退出。截至2014年3月21日，兴全合润母基金的净值为1.2361元，合润A进入与母基金净值同比例上涨的区间，目前其二级市场价格为1.04元，略高于净值，由于到期后可以以净值赎回，且合润A净值必大于等于1元，在当前价位二级市场买入兴全合润A的投资者，到本运作周期2016年4月期满时最大的亏损幅度为3.8%(1元/1.04元-1)，但上涨空间无限，这完全取决于兴全合润母基金的净值表现，从历史业绩来看，兴业全球基金主动管理能力较强，对于看好兴全合润基金基金经理管理能力或是看好后市的投资者而言，兴全合润A相当于提供了一个看涨期权。

　　安信宝利分级是一个运作周期为2年的半封闭式债券分级，其A份额不上市交易，每隔半年在银行端定期打开，B承担剩余收益，在运作期内，宝利B仅能在二级市场买卖，无法申赎。与其他债券分级不同，安信宝利引入了担保机制，在封闭期内对宝利B的净值实施担保机制，2年封闭期满后，假设宝利B的净值小于1元，则担保人将补足宝利B净值到1元，假设宝利B净值大于1元，则投资者按净值赎回获得收益，即宝利B在2年封闭期满后净值大于等于1元。截至2014年3月21日，安信宝利B的二级市场价格为0.943元，假设持有人以该价格买入并持有到2015年7月23日到期，可获得的最小收益为6.04%(1/0.94-1=6.04%)，如果安信宝利B的净值超过1元，则投资者将获得实际净值，获利空间更高。截至3月21日，安信宝利B的净值为0.999元，突破1元概率较高。在当前价格下，安信宝利B相当于提供了6%的收益安全垫，还额外白送了一个看涨期权，值得投资者关注。

　　不过上述两个类期权产品尽管看上去很美，但由于其在产品设计以及条款上另辟蹊径，“非主流”的设计导致投资者不了解而遭遇冷遇，其二级市场交投一直较为清淡，因而大额投资者需提防冲击成本导致的收益损失。但正是由于投资者的不了解导致的市场低估，才提供了投资者良好的投资机会。从目前来看，两个分级基金提供了投资者一个门槛极低的类看涨期权，值得投资者，尤其是小额投资者积极关注。

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