期权扩容、新产品获批对冲策略基金该怎么投？

　　随着近期期权产品扩容、新一批对冲型产品获批，公募基金对冲投资迎来全新发展机遇。对冲产品是否适合当前市场风格？普通投资者该如何投资于对冲产品？

　　投资者该如何选择

　　对冲型产品

　　股票对冲型基金适合哪些投资者？对此，德邦量化对冲策略拟任基金经理王本昌认为，对冲型基金是一种风险较低、收益较稳健的投资品种，既适合风险偏好较低，风格比较稳健的投资者，也适合各类机构资金。

　　他分析，风险偏好较低的投资者，包括银行理财、高净值客户等，可以通过对冲型基金实现财富稳定保值增值，而对机构资金而言，对冲型基金与股票基金、债券基金相关性比较低，是多元资产配置的重要品种。

　　该如何选择对冲型产品？对此，好买财富的基金研究负责人曾令华表示，首先需要关注基金公司选股能力。由于公募对冲基金的操作模式主要是通过买入个股并通过股指期货进行套保来获取超越股指的阿尔法收益，因此，基金公司具备超越股指的选股能力非常重要。其次，由于当前量化对冲基金获批较少，因此，有该领域投资经验的公司会比没有做过的公司更有经验。

　　“每家公司的投入和禀赋是不同的，而对冲型产品具有一定的特殊性，需要基金公司在该领域的投资研究上进行持续投入。”曾令华表示，因此，公司是否对这一产品足够重视将影响到对该产品未来的发展前景。“如果相关公司仅仅是跟风布局，不愿意长期持续投入资源，那产品就未必能发展好。”

　　既对冲风险也可能

　　牺牲贝塔收益

　　王本昌表示，在股票市场效率不高的环境下，挖掘市场阿尔法机会多，对冲型基金无论牛市、熊市还是震荡市都有相对稳健的收益，从投资者体验角度，熊市和震荡市更适合对冲型基金。

　　那么，当前市场是否适合对冲基金的投资呢？在王本昌看来，就目前市场环境而言，投资者结构决定了目前A股市场不是特别有效，错误定价的机会较多。而且目前正处于经济结构转型过程中，消费、科技将成为未来经济的主要驱动力，目前市场环境下更多的会呈现结构性机会，换言之，市场属于震荡市，同时随着股指期货的放松，市场基差和流动性水平回归常态，对冲型基金面临着巨大的投资机遇。

　　值得注意的是，曾令华指出，对冲型产品既有可能对冲掉整体市场性风险，但同时也存在错过因市场整体上涨而带来贝塔收益的风险。“说到底，对冲的本质是增加了一种可使用的工具，怎么用才是关键。”曾令华说。

　　期权在对冲产品中如何应用

　　近期，随着ETF期权扩容、股指期权的面世，如何将期权策略应用到对冲产品中，也逐步成为公募基金研究的课题。海富通基金表示，据他们的测算，比起仅适用股指期货来对冲，若用简单合成期货空头策略，期权对冲等，可以在阿尔法策略中提高大约2%的绝对收益。如果再进一步使用多种策略，对收益的提升将更显著。

　　王本昌表示，期权是一种非常精细化的衍生品工具，在风险管理与资产管理行业中有着广泛而有效的应用。对冲型产品在股指期权方面的应用策略更为广泛，除了公募基金中常用的各种期权静态投资策略，更主要的是采用基于期权的动态对冲策略，通过对市场的方向和波动率预判，保留相应的敞口头寸，从而获取绝对收益。也可以通过备兑开仓策略来增强产品持仓中的阿尔法收益。他表示，目前德邦量化对冲策略基金主要考虑股指期货对冲策略，也对期权在对冲型基金中运用进行积极的研究，套保在很大程度上限制了公募基金的期权策略与参与热情，扩大套保范围亦或是取消限制将会丰富产品策略，同时使得期权市场迎来更多的参与者。

　　海富通量化投资部基金经理助理纪君凯还建议，对于个人投资者，建议采取备兑策略，持有沪深300ETF基金或者沪深300指数增强型基金，同时备兑卖出平值或虚值一档的看涨期权，备兑策略在国外属于非常成熟的衍生品策略，其风险收益水平显著优于仅持有标的本身。

（文章来源：中国基金报）

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