“东升西落”大叙事下，南向资金爆买港股

　　近期的地缘政治格局和资本市场变化（港股和欧股上涨，美股和美元下跌）引发了市场对“东升西落”的关注。

　　周一，美股三大指数集体暴跌，道指、标普500跌超2%，纳指大跌4%，大型科技股普跌，特斯拉跌超15%。

　　数据来源：Choice

　　在美股持续大跌的同时，以港股为首的中国资产大幅上涨，恒生指数年内涨幅已达18.56%，恒生科技指数大涨33.55%，小米、比亚迪等科技龙头屡创历史新高。相比美股科技“七巨头”中特斯拉跌近50%，英伟达跌20%，谷歌跌超10%；港股阿里巴巴年初以来大涨62.14%，小米大涨56.23%，腾讯、比亚迪涨超20%。

　　数据来源：Choice；统计区间：2025年1月1日-3月11日

　　港股有大量低估值、高分红的上市公司，部分追求绝对收益的资金在面临资产荒的背景下，具备持续增配港股红利资产的动力。港股具备新经济生物科技等优质上市公司，对于内地资金的吸引力不减。此外，外资也愈发重视本轮中国资产价值重估，或重启港股长期投资。

美股衰退升温

　　从DOGE（美国政府效率部门）激进裁员引发财政支出收缩预期，到特朗普政府关税政策，再到移民政策收紧导致劳动力市场走弱。市场信心、消费者信心、企业投资信心均受动摇，尤其是关税政策可能带来的高通胀，美股遭受巨大的不确定性危机。

　　据密歇根大学近期公布的初步调查，美国人预计未来五到十年物价将以每年3.3%的速度上涨，高于预期的3%。消费者认为关税提高会导致物价上涨，通胀也将高于此前预期。

　　数据来源：Choice

　　美股科技七巨头指数本轮下跌的时间和幅度均超出前4次。2023年初以来的上涨趋势中，前4次调整平均下跌35个交易日，平均跌幅10.4%，最大跌幅15.3%；自去年12月17日以来，本轮调整已持续54个交易日，指数下跌15.7%，时间和幅度均超出前4次。

资金爆买港股

　　Choice数据显示，3月10日，南向资金净流入276.13亿元，创历史单日最高净买入纪录，从周度时间维度看，已连续29周净流入，2025年以来累计净流入319亿元，为去年同期的5倍，资金的疯狂涌入使得港股科技龙头股价格不断创出历史新高。

　　数据来源：Choice；截至日期：2025年3月11日

　　1、最新重仓股

　　Choice数据显示，截至目前，南向资金前十大重仓股分别是腾讯控股、中国移动、小米集团-W、阿里巴巴-W、建设银行、工行银行、中国海洋石油、汇丰控股、中芯国际、美团-W。其中，腾讯控股持仓市值高达5420.2亿港元，中国移动、小米集团持仓市值也都超过2000亿港元。

　　前20大重仓股中，除中国海洋石油、美团-W年内被南向资金减持，其余均被加仓，腾讯控股加仓1.15亿股，中国移动加仓1.9亿股，小米集团-W、阿里巴巴-W分别加仓1.26亿股、4.93亿股。

　　数据来源：Choice；截至日期：2025年3月11日

　　2、持股数增加

　　年初以来南向资金加仓股数最多的是四大行，中国银行、工商银行、农业银行、建设银行分别被增持26.13亿股、22.29亿股、13.47亿股、9.32亿股；此外，中国石油股份、邮储银行、中芯国际等被增持股数均超过5亿股。

　　数据来源：Choice；截至日期：2025年3月11日

　　3、增持比例

　　从持股数量变动比例来看，年初以来，18只个股获南向资金增持比例超100%。其中，黑芝麻的股数变动比例最大，从147.27万股增持至12671.88万股，增持比例8504.52%；排名第二的是新意网集团，增持比例为1525.86%，迈富时、顺丰控股、JS环球生活分别增持1347.14%、762.59%、311.81%。

　　数据来源：Choice；截至日期：2025年3月11日

全面看好中国资产

　　今年以来，包括外资在内的众多机构看好港股。

　　中金公司：中金公司指出，南向资金加速流入，对港股定价影响力上升。港股作为离岸市场，估值是国内外投资者共同的观点表达，FactSet自下而上汇总MSCI中国前100权重股可拆解部分中外资占比超过65%，外国投资者基于“国家溢价”通常要求更高的风险补偿，长期压制港股估值。近期南向资金大幅流入，内地投资者在港股市场的活跃程度影响港股资产价格重估。

　　新加坡银行：政府工作报告重点强调促进消费、支持包括人工智能（AI）在内的技术创新、推动供给侧改革以及稳定房地产行业，整体基调更偏向于支持增长，利好股市。新加坡银行对恒指目标价为25900点。然而，在获利回吐压力及风险管理下，加上外围风险仍然存在，关税争议及谈判可能延续至第二季，预期中国股市短期内波动及整固，但任何回调都是吸纳机会。

　　德意志银行：对港股走势总体乐观，DeepSeek的出现让市场重估中国科技股的价值，在政策层面也开始推动人工智能的应用，这样低成本AI的出现，叠加相关的配套政策，有望让中国的人工智能应用上一个新台阶，“整体而言中国股票是被低估了，特别是和科技相关的股票。”

(原标题：“东升西落”大叙事下，南向资金爆买港股)

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