能化 | 乙二醇：装置检修落地情况较差 去库预期不断后移

　　在东方财富看资讯行情，选东方财富证券一站式开户交易>>

　　橡胶

　　橡胶胶价震荡整理，有止跌迹象。

　　随着NR陆续到港，NR已不再升水混合胶。

　　关注后续累库进度。目前库存压力不大。

　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。NR现货偏强。

　　天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。

　　行业如何？

　　截至2025年3月7日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为68.76%，较上周微幅走高0.21个百分点，较去年同期走低0.91个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.41%，较上周走高0.27个百分点，较去年同期走高3.73个百分点。全钢轮胎终端市场需求不佳，库存消耗慢。部分品牌轮胎涨价幅度2%-3%。

　　截至2025年3月2日，中国天然橡胶社会库存136.4万吨，环比降0.8万吨，降幅0.6%。中国深色胶社会总库存为79.1万吨，环比下降0.6%。中国浅色胶社会总库存为57.3万吨，环比降0.5%。截至3月7日，青岛地区天然橡胶库存44.49（+0.15）万吨。

　　2025年1-2月中国进口天然及合成橡胶合计142.4万吨，2024年为115.5万吨，同比增26.9万吨，同比增23.3%。进口增加显著。

　　现货

　　泰标混合胶16700（50）元。STR20报2045（+5）美元。STR20混合204（+5）美元。

　　山东丁二烯11250（250）元。江浙丁二烯11200（200）元。华北顺丁13400（0）元。

　　操作建议：

　　橡胶胶价震荡偏弱。

　　建议暂时观望，或短线交易。设好止损。灵活处理，快进快出。

　　甲醇

　　3月12日05合约跌63，报2526，现货跌20，基差+114。周三盘面甲醇出现大幅下跌，多数煤化工品种跌幅明显，甲醇基差进一步走扩。从基本面来看，市场在春季检修以及进口缩量下，对于三月份的供需较为乐观，但是下游低利润以及煤炭的大幅下跌仍是限制甲醇上行的主要因素。甲醇估值明显偏高，在市场对于进口缩量充分预期后，后续可能转为交易下游的弱需求以及甲醇自身的高估值，从季节性来看，甲醇利润水平后续也有季节性下滑的特征，因此对于甲醇上行空间依旧较为谨慎，弱后续交易逻辑切换，甲醇高估值有回落的需求。

　　尿素

　　3月12日05合约跌3，报1753，现货跌10，基差+47。国内日产回归高位水平，前期低价储备货物冲击市场，短期供应较为充足，后续预计国内开工仍将维持高位水平。需求端复合肥受环保以及市场情绪回落影响，开工高位回落，成品库存继续大幅去化。后续国内尿素市场供应回归以及农需旺季同在，供需双增局面以及尿素绝对价格水平不高背景下，预计尿素下方空间有限，近端受旺季支撑预计仍会相对偏强，因此从策略方面来看，逢低关注月间正套，单边观望为主。

　　原油

　　行情方面：WTI主力原油期货收涨1.07美元，涨幅1.61%，报67.69美元；布伦特主力原油期货收涨0.78美元，涨幅1.13%，报69.92美元；INE主力原油期货收跌1.40元，跌幅0.27%，报515.1元。

　　数据方面：日本PAJ周度数据出炉，原油库存去库1.34百万桶至62.02百万桶；汽油库存累库0.02百万桶至22.71百万桶；柴油库存去库0.09百万桶至12.16百万桶；煤油库存去库0.49百万桶至11.10百万桶；燃料油库存累库0.22百万桶至18.05百万桶；炼厂开工率环比回升4.70%至90.2%。

　　消息方面：伊朗能源部长阿尔马萨达姆·萨特卡利耶夫周一表示，伊朗正在与石油巨头进行讨论，以使石油供应恢复到石油输出国组织及其盟友 (OPEC+) 设定的目标。

　　当前原油预期大改，已经进入完全空配区间，但短期不易过度追空，建议投资者把握节奏，做好风控，逢高空配。

　　PVC

　　3月12日05合约收盘价5018（-42）元/吨，常州现货4850（-30）元/吨，基差-168（+12）元/吨，盘面阴跌增仓下行。PVC供给因检修回归开工回升至80.14%，目前春检力度一般，社会库存以累库为主，但上周社库累库幅度远低于历史同期水平，电石法厂库库存下降，乙烯法工厂库存逆季节性累库；成本端电石乌海宁夏地区报价2650（0）元/吨，兰炭中料价格645（0）元/吨；需求方面，下游管材和型材负荷低于去年同期，其他膜料，板材，电线，封边好于去年同期，原料库存高于去年同期；出口目前利润窗口打开，去年12月24日印度BIS政策（由于中国PVC企业暂未取得印度BIS认证，因此一旦执行，则会导致我国出口印度会短期受阻）延期6个月至6月24日，带动印度询价改善，订单良好。考虑到03合约面临注销仓单的流出，将对盘面带来压力，3月14日前依旧盘面偏空看待。操作建议：前期有空单的可以持有至3月14日前。

　　苯乙烯

　　3月12日04合约收盘价7911（-177）元/吨，江苏现货8060（-80）元/吨，基差149（97）元/吨，盘面大幅走跌，05/06合约增仓下跌，06合约盘面跌幅较大。成本端纯苯受原油大跌和进口冲击影响价格大幅坍塌，山东纯苯6950（-100）元/吨，华东纯苯6875（-120）元/吨，港口受进口冲击影响大幅走低；苯乙烯在高供应的情况下出现边际回落迹象，工厂库存高位去化，华东港口库存依旧累库，显示华东港口压力依旧较大；三大下游开工底部回升较好。当前苯乙烯价格主要受成本端坍塌影响重心跟随下跌。操作建议：昨日空单继续持有。

　　聚乙烯

　　聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现实需求端进入季节性小旺季，现货价格无变动。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。一季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑尚存；春节后，需求端农膜订单边际回升，房地产宏观预期转好，现实端下游订单多为年前订单，反弹力度持续性存疑。短期矛盾不突出，预计3月伴随大量新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。

　　基本面看主力合约收盘价7801元/吨，下跌66元/吨，现货8175元/吨，无变动0元/吨，基差374元/吨，走强66元/吨。上游开工85.12%，环比上涨0.14 %。周度库存方面，生产企业库存56万吨，环比累库0.42 万吨，贸易商库存4.60 万吨，环比累库0.02 万吨。下游平均开工率35%，环比上涨1.73 %。LL5-9价差163元/吨，环比扩大19元/吨。

　　聚丙烯

　　聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：沙特阿美宣布25年大幅增产，原油及LPG价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实需求端进入季节性小旺季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，LPG下游化工需求利润修复，开工率持触底反弹，叠加燃烧需求旺季结束，因此PP估值偏空。3月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端，下游开工率伴随塑编订单上升，“两会”宏观利好预期尚存，因此今年塑编订单数量强于往年同期。期限结构保持水平结构。预计3月中长期聚丙烯价格维持震荡。

　　基本面看主力合约收盘价7251元/吨，下跌58元/吨，现货7415元/吨，无变动0元/吨，基差164元/吨，走强58元/吨。上游开工82.24%，环比上涨0.58%。周度库存方面，生产企业库存70.84万吨，环比累库2.48万吨，贸易商库存17.60 万吨，环比去库0.01万吨，港口库存7.43 万吨，环比累库0.19 万吨。下游平均开工率49.63%，环比上涨0.57%。LL-PP价差550元/吨，环比缩小8元/吨，建议跟踪LL05合约基差向下拐点出现，逢高做空LL-PP价差。

　　PX

　　PX05合约下跌76元，报6598元，PX CFR下跌9美元，报816美元，按人民币中间价折算基差145元（-3），5-9价差-120元（+6）。PX负荷上看，中国负荷86.2%，亚洲负荷77.5%，装置方面，国内装置变动不大，九江石化负荷下调，海外方面日本出光一套20万吨装置近期计划重启，印尼Pertamina重启推迟。PTA负荷73.6%，环比下降4.6%，装置方面，仪化、恒力大连、三房巷检修，恒力惠州、逸盛海南装置重启，逸盛海南4月检修预期暂不执行。进口方面，3月上旬韩国PX出口中国9.4万吨，环比上升1.5万吨。库存方面，1月底库存477万吨，累库2万吨。估值成本方面，PXN为185美元（-13），石脑油裂差115美元（-6）。短期检修仍然较少，PX整体平衡偏累，且受原油下跌拖累，基本面改善时间主要在四月之后，但其改善幅度受到PTA检修计划的拖累，短期向上估值走扩的动力一方面需要依靠意外的检修计划，另外一方面需要美国汽油较好的表现以及走扩的美韩芳烃价差，因此在出现检修和芳烃价差走扩之前，主要跟随成本原油下跌，建议跟随原油的下跌逢高空配。

　　PTA

　　PTA05合约下跌72元，报4720元，华东现货下跌25元，报4740元，基差-28元（0），5-9价差-38元（-10）。PTA负荷73.6%，环比下降4.6%，装置方面，仪化、恒力大连、三房巷检修，恒力惠州、逸盛海南装置重启，逸盛海南4月检修预期暂不执行。下游负荷88.8%，环比上升0.7%，装置方面，荣盛40万吨长丝开启，三房巷20万吨甁片恢复。终端加弹负荷下降4%至84%，织机负荷上升1%至74%。库存方面，2月28日社会库存（除信用仓单）环比去库4万吨，到331万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上升27元，至316元，盘面加工费下跌22元，至392元。基本面3月进入检修季，加工费预期维持中性水平，绝对价格方面，原油中期仍有下跌预期，PTA加工费的改善空间相对有限，PXN的反弹需要进一步的检修及美国汽油表现催化，因此整体上估值改善空间有限，短期跟随原油下跌为主，建议跟随原油的下跌逢高空配。

　　乙二醇

　　EG05合约下跌38元，报4440元，华东现货下跌26元，报4489元，基差31元（-4），5-9价差-82元（-10）。供给端，乙二醇负荷73.6%，环比上升1.4%，其中合成气制78.4%，乙烯制70.8%，合成气制装置方面，沃能负荷提升，天业一条线检修；油化工方面，海南炼化降负，富德重启出料，中石化武汉提负，扬子石化重启但主产EO。海外方面，沙特JUPC3#、Sharq3#检修，美国MEGlobal重启，南亚、Indorama检修，伊朗BCCO停车。下游负荷88.8%，环比上升0.7%，装置方面，荣盛40万吨长丝开启，三房巷20万吨甁片恢复。终端加弹负荷下降4%至84%，织机负荷上升1%至74%。进口到港预报16.5万吨，华东出港3月11日1.4万吨，出库下降。港口库存75.7万吨，去库0.2万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-681元，国内乙烯制利润-795元，煤制利润1007元。成本端乙烯持平至870美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至570元。随着国内外检修落地不及预期，叠加对下游负反馈的担忧导致盘面震荡偏弱走势，成本弱势的背景下，装置检修落地情况较差，去库预期不断后移，平衡表边际走弱，短期预期成本不断下跌的背景下，高利润导致的检修不及预期，以及下游的弱势将不断推动盘面震荡偏弱。

　　玻璃

　　周三现货偏弱运行，现货报价1155，环下前日持平，截止到20250306，全国浮法玻璃样本企业总库存6954.8万重箱，环比+241.3万重箱，环比+3.59%，同比+17.39%。折库存天数31.9天，较上期+0.7天。行业多数亏损，供给小幅回升，供需两弱。关注两会对市场预期的变化。近期盘面延续回落，昨日净持仓空头小幅增仓、空头持仓相对集中，短期空头趋势延续。

　　纯碱

　　纯碱现货价格1410，价格环比前日持平。供给整体开工及产量保持高位，有企业计划后续进行检修，供应或有所下降。下游光伏玻璃产能存恢复预期。止到2025年3月10日，国内纯碱厂家总库存173.88万吨，较上周四减少2.11万吨，跌幅1.20%。轻质纯碱84万吨，环比下降1.53万吨，跌幅1.79%。重质纯碱89.88万吨，环比下降0.58万吨，下降0.64%。短期检修及补库预期利多盘面，净持仓空头增仓、空头持仓相对集中，中期方向不明朗。

　　在东方财富看资讯行情，选东方财富证券一站式开户交易>>

（文章来源：五矿期货）

(责任编辑：139)