有色/贵金属 | 沪镍：产能仍处缓慢扩张过程中 供给压力仍大

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贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.77%报2943.4美元/盎司，COMEX白银期货涨1.74%报33.725美元/盎司；夜盘沪金+0.7%，沪银+1.03%。昨日美国公布的CPI数据全面低于预期，为美联储提供了进一步降息的空间，贵金属受到利好支持出现上涨。展望未来，美国贸易冲突仍在持续升级，联邦裁员带来的冲击也并未结束，经济数据也有进一步走弱的压力，美国经济仍将沿着滞涨的逻辑继续发酵，对贵金属构成利好；短期内金银价格可能维持偏强。Comex黄金运行区间【2850,3000】美元/盎司,沪金运行区间【670，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。

　　投资策略：等待回调后逢低买入

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收9749.0美元/吨，跌0.41%。上海升水15，广东升水60。宏观方面，央行会议再次强调要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息，创设新结构性货币政策工具。基本面上，供应端，进入三月有部分冶炼检修，但再生冶炼尚未受影响，排产预期较高。消费端，下游消费环比季节性好转，库存已有开始去库迹象。展望后市，整体宏观仍偏积极看待。且基本面近期库存已开始去库，并有冶炼检修消息出现，可能令市场原料紧张矛盾继续发酵。因此铜价或维持偏强表现，预计仍是回调空间不深，关注买入机会。

　　投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2698，日跌3或0.11%，国内外铝价夜盘整体先跌后涨偏强震荡。国内锭棒延续小去库库存表现乐观，当前库存延续下去3月铝锭库存或降至80w附近，但实际消费恢复同比仍偏慢或制约旺季去库速度。现货市场方面，铝价持稳于高位仍刺激部分持货商选择变现，铝棒加工费继续走弱，现货市场承压升贴水小幅走弱。成本端看，国内能源价格维持弱稳、氧化铝现货价格继续下滑，炭块价格续涨，国内边际成本基本在2w+的水平；海外能源端天然气和煤炭价格继续小幅回落，新增产能成本在2400附近。

　　投资策略：旺季需求改善幅度有限，预期国内短期以区间震荡为主，在成本上涨的背景下2.1w以下的价格做空的性价比不足，向上关注2.12-2.13w附近的压力，多头关注2.03w-2.05附近的支撑。

　　风险提示：宏观政策风险、消费恢复不及预期。

铅

　　隔夜伦铅下跌0.46%至2073美元，沪铅下跌0.09%至17560元，现货市场交易氛围有所走弱，现货贴水小幅走阔。近期铅内外比价有所走弱，铅产业库存整体不高，三月市场供需均有不同程度回升，市场暂还见不到明显累库，因今年消费低季节性，这或对铅价走高产生抑制，短期市场维持相对稳定，沪铅主要波动区间【16800，17600】元/吨，伦铅主要波动区间【1980，2150】美元/吨。

　　投资策略：短多可逐步降低仓位，内外比价等待回落介入跨市反套。

　　风险提示：经济修复力度偏弱导致铅消费预期转悲观。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡运行，昨夜锡品种由于现货市场，上海现货对04合约升50-升水10附近，广东现货对04合约升水40-升水20附近。昨夜刚果（民主）地区锡矿出现生产扰动，资源性品种录得上涨。综合看，刚果（民主）也有今年的锌矿增量项目kipushi ，该项目较冲突区较远，目前看运输影响程度也较低。整体看。矿石达产的预期尚未改变，现有情绪下消费的增速也未见显著提升，品种上过剩的预期依旧不变。可考虑逢高沽空。风险提示，BM落地期间海外冶炼再出扰动。

　　投资策略：可考虑逢高沽空

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日伦镍收于16465美元/吨，跌1.5%；沪镍主力收于132900元/吨，跌0.5%。大周期底部，镍价成本定价逻辑依然，成本线上方阻力明显，当前突破动力稍显不足。基本面上，镍铁景气度继续走高，最新钢厂采购成交价涨至1020元/镍，达到去年旺季水平，4月印尼德龙三期预计恢复正常运营，镍铁开工以及镍矿需求预计向好，矿价或稳中有升。不过，回看一级镍，产能仍处缓慢扩张过程中，供给压力仍大，向上行情预计以脉冲式为主，大幅突破行情较难发生。当前位置建议多头止盈，短期预计沪镍主力运行区间维持【12.4，13.5】万元/吨。

　　投资策略：多头适当止盈。

　　风险提示：印尼产业政策大幅变动。

锡

　　上一交易日LME锡收于36210美元/吨，涨8.80%。沪锡夜收于289260元/吨，涨9.15%。昨日Alphamin公告称因局势问题暂停生产，年产预计2万吨，锡矿供应紧张继续发酵。供应方面，近期供应扰动频发，国内原料或持续紧张。此外，印尼进入3月后当地成交偏低，整体供应恢复不及预期。消费端，近期价格波动令下游采购再度转弱。展望短期价格，因停产消息锡价或持续偏强，并且波动放大。

　　投资策略：多头暂时持有或考虑减仓，新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

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（文章来源：金瑞期货）

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