期货周报｜通胀预期降温，金银价格再创新高，大宗商品价格上涨为主

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　　周内（3月10日至3月14日），通胀预期降温，宏观数据转好，投机资金推升黄金、白银期价双双上涨。大宗商品价格上涨为主。股指期货板块、基本金属板块领涨，航运板块收跌。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨0.45%、原油上涨1.81%；黑色系板块，铁矿石周上涨2.58%、焦煤上涨0.46%；基本金属板块，碳酸锂周下跌0.76%、沪镍上涨3.17%、沪锌上涨0.75%、沪铜上涨2.72%；农产品板块，棕榈油周上涨0.15%、豆粕上涨0.55%、生猪上涨3.20%。航运板块，集运欧线周下跌7.55%。

交易行情热点

　　热点一：A股期指全线收涨，风格高低切换

　　本周股指期货全线上涨，盘面继续分化，与前期不同的是，大盘股本周表现优于小盘股。整体呈现出高低切换的风格。具体来看上证50主力合约上涨2.44%，沪深300主力合约上涨1.75%，中证500主力合约周上涨1.73%，中证1000主力合约上涨1.70%。

　　东证期货王培丞分析指出，本周全球股市延续跌势，中国股市仍表现较强。但从具体行业看，则出现明显的高低切换。如食品饮料、煤炭等板块跑赢市场，而电子、通信、传媒等行业则表现一般。在当前位置处，市场情绪已经由AI驱动逐渐转向关注宏观。一方面国内在消费和民生领域出现较多新增变化，如内蒙古呼和浩特市发放生育补贴引发市场对消费板块的预期回升。另一方面，美股下跌带来的全球资金再平衡仍再继续。

　　华泰期货研究员汪雅航表示，近期特朗普政府频繁加码对欧洲、加拿大等地区的关税政策，且有扩大趋势，美股连续调整，A股维持强势上涨。金融数据基本符合预期，后续要关注国内经济筑底的时点。

　　南华期货王梦颖表示，一方面从期指指标来看，今日期指基差、持仓量PCR均明显上涨，显示市场情绪有所好转，另一方面，央行强调择机降准降息，全国各地生育补贴政策或将落地，以及下周一国新办新闻发布会预告介绍提振消费有关情况，提高了市场对利好政策的预期。

　　展望后市，王培丞认为当前股指期货存在一定风险。他指出，2月份金融数据出炉，表现出明显的政府债融资支撑社融的现象，除政府债之外的股债内生性融资需求依然低迷。信贷方面，企业中长贷和居民中长贷均表现一般。地产回暖并未能有效在居民中长贷上有所反应。国内的修复斜率和当前股市情绪之间存在预期差。

　　国联期货王娜认为中国人民银行释放的“择机降准降息”政策预期，叠加金融监管总局对消费金融的战略部署及国务院即将召开的提振消费专题会议，共同构成了流动性宽松与需求侧改善的双重政策组合拳。通过消费场景创新与信用扩张路径为经济复苏注入新动能，强化了市场对二季度基本面修复的想象空间，使得股指整体下方具有明显强支撑。

　　汪雅航认为，国内政策定调积极，叠加科技叙事不断强化，股指价格中枢有望抬升。

　　王梦颖预计后市股指震荡偏强。但同时，她强调应关注潜在风险，若周一国新办新闻发布会上释出的提振消费政策不及预期，加上关税带来的外围扰动，股指或存在回调可能。

　　热点二：黄金价格再创新高，盘中突破3000美元大关

　　本周comex黄金一度突破3000美元/盎司，最高触及3017.10美元/盎司。截至3月14日，伦敦金收2984.48美元/盎司，comex黄金收2993.30美元/盎司。

　　清华大学王茅认为黄金价格突破新高由多重因素所共同推动。一是特朗普对中国、欧洲、印度、越南等开始加征关税，对临近的加拿大、墨西哥也不手软。这加剧了世界经济的动荡不安，资金避险情绪升温，各国央行纷纷进一步增持黄金，推动了黄金价格的大涨。二是美国政府正在考虑延期兑付美国债务。特朗普团队正在考虑延缓兑付美国债务。美债的兑现风险促成了美元相对黄金贬值。

　　市场分析认为来自于美国的降息预期也推动了黄金的价格上涨。美国劳工统计局周四发布报告，由于服务成本下降，美国批发通胀2月份陷入停滞。此外，周三公布的消费者价格指数低于预期。以上消息均引发了美联储可能在不久的将来下调利率的预期。

　　此外，金价续创新高抑制了黄金的消费，后续应观察来自于印度和中国的黄金消费品的影响。来自印度的消息，为刺激消费，印度经销商本周的黄金售价比官方价格低了每盎司39美元，达到近8个月来最高水平。由于金价屡创新高，需求受到抑制，印度2月份黄金进口量估计较上年同期下降85%，达到20年来同期的最低水平。

　　展望后市，世界黄金协会分析认为，机会成本降低、金价屡创新高、股市回落和投资者对滞胀的担忧是推动北美地区黄金ETF流入的关键因素。黄金ETF期权的到期引发大量基金实现流入，表明投资者对黄金仍持进一步看涨态度。

　　中国银河证券研报表示，黄金价格上涨的三个主要中期逻辑：美联储降息下的全球黄金ETF基金增持黄金、地缘冲突影响下的央行购金、美国债务问题引发的信用贬值对冲交易仍将继续演绎，推动金价上涨。而目前A股黄金板块估值处于近些年低位，金价创下新高有望引发A股黄金股的估值修复。

　　德邦证券研报指出，从长期来看，黄金价格有望在美元规模扩张等因素的带动下持续提升；从短期来看，美联储降息预期的持续提升以及近期CPI等数据的短期刺激有望让金价结束震荡重回上行趋势，黄金及相关个股配置机会有望逐步显现。

行业政策要闻

　　要闻一：2月金融数据出炉，居民与企业信贷仍偏谨慎

　　中国人民银行3月14日发布2月金融数据以及社会融资规模数据。

　　2025年2月社会融资规模存量为417.29万亿元，同比增长8.2%。广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额109.44万亿元，同比增长0.1%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长9.7%。前两个月净投放现金4562亿元。

　　“M1同比回落主要源于居民活期存款走弱，而非企业活跃度不足，这或显示居民资产配置正转向权益市场。”申万宏源证券首席经济学家赵伟指出，2月新口径M1同比增速微降0.3个百分点至0.1%，而原口径M1同比增速回升3.2个百分点至-2.5%。差异主因在于居民活期存款同比增速下降5.1个百分点至4.6%。结合1-2月居民信贷偏“弱”的数据表现，或反映资金正流向近期回暖的证券市场。赵伟接着从居民端和企业端展开分析。

　　从居民端出发，信贷数据印证居民风险偏好依然审慎，杠杆规避意愿明显。1-2月居民短贷同比少增1898亿，中长贷同比少增1449亿，凸显居民对负债的谨慎。该趋势既延续了2024年下半年边际消费倾向下行轨迹，也与2月核心CPI回落形成印证，表明居民信心修复仍需时日。

　　企业端同样显现谨慎态度，1-2月中长贷合计同比少增6000亿元，PPI持续收缩制约投资意愿。尽管1月单月企业中长贷呈现高增态势，但2月数据印证该趋势难以为继。PPI持续处于收缩区间压缩企业盈利空间，叠加外部不确定性，企业资本开支保持观望姿态。

　　展望未来，赵伟认为2月社融增速已获财政融资放量支撑，居民资产结构调整显露积极信号。但化债资金到位滞后（2月财政存款同比多增16374亿）与信贷需求疲软显示复苏基础尚不牢固。更加积极的财政政策或将有效打破当前预期偏弱的循环格局。随着"加大支出强度、加快支出进度"的财政政策加速落地，预计社融将保持稳中有升，财政资金直达实体有望改善微观主体现金流，进而推动信贷企稳。

　　中信证券表示在决策层提振内需政策的推动下，财政资金拨付有望带动银行配套项目融资需求改善，同时伴随着节后企业开复工持续推进，预计3月信贷情况较2月将有所改善。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，随着化债措施持续推进落地，政府债券发行对社会融资规模增长形成了重要支撑。同时，较低的债券融资成本鼓励企业更多通过债券市场融资，也推动社融规模持续较快增长。

　　要闻二：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》

　　为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。新华社北京3月16日电近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

　　行动方案明确，促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道；优化“一老一小”服务供给，扩大文体旅游消费，推动冰雪消费，发展入境消费；加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。

　　在保障休息休假权益方面，行动方案明确，严格落实带薪年休假制度。鼓励带薪年休假与小长假连休，实现弹性错峰休假。依法保障劳动者休息休假权益，不得违法延长劳动者工作时间。鼓励有条件的地方结合实际探索设置中小学春秋假。

　　研究建立育儿补贴制度，扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给，适当提高退休人员基本养老金……行动方案聚焦百姓关心的医疗教育、养老托育等问题加大政策支持力度，减少百姓后顾之忧。

　　此外，据国新办网站消息，国务院新闻办公室将于2025年3月17日（星期一）下午3时举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任李春临和财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人介绍提振消费有关情况，并答记者问。

展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：供需层面，2月OPEC方面仍然保持严格减产格局，但OPEC增产会议临近对油价空间仍有压制。宏观方面美国CPI数据低于预期，但分项表明，去通胀进程未具备较好持续性，存在为“救市”调整的可能，短期内进一步宽松预期将依赖鲍威尔本人的表态以及非农数据，通胀数据难以产生进一步的宽松驱动。油价受多方政治预期压制单边价格难现大幅反弹，短期策略以逢低短多正套为主，中期策略单边观望等待空点出现。（五矿期货）

　　黑色系板块

　　铁矿石：供应方面，本期铁矿石全球发运量稍有回落，45港铁矿石到港量环比小幅增长。需求方面，本期五大材表需环比有所上升，伴随成本支撑有所松动，钢厂利润尚可，本期铁水产量环比微增。库存方面，45港铁矿总库存环比微降，延续去库趋势，总库存开始增加。整体来看，目前钢厂利润尚可，且钢厂仍有提产空间，加之阶段性补库，铁矿石有望形成一段时间的去库，支撑矿价宽幅震荡运行。但受到后期成材供给端调控政策调整的影响，铁矿石中长期需求展望偏弱。（华泰期货）

　　有色金属板块

　　沪铅：供应端看，原生铅冶炼厂前期生产恢复提产，下周电解铅供应或持续增加。再生铅供应难以大幅增长，甚至可能减少。整体供应受原生铅增产和再生铅受限的双重影响，变化存在不确定性。需求端看，目前铅锭采购积极性欠佳，若下游行业如汽车产业产销仍维持现状，未出现明显好转，对铅的需求难以显著提升。从当前数据和市场情况看，需求改善的力度和时机难以准确预估。成本端出发，铅精矿加工费下降，对铅价形成一定支撑。成本对铅价的支撑作用也会相应改变。下周沪铅市场大概率继续延续震荡走势。（瑞达期货）

　　农产品板块

　　豆粕：目前豆粕现货价格继续高位回落，豆粕期货M2505合约价格触底回升，收盘价暂时受阻5日均线，全天走势偏强，技术形态上看，5日、20日均线形成死叉，短期来看，在现货高位回落氛围下，豆粕期货价格反弹力度或减弱，后市或围绕5日均线博弈。（国金期货）

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（文章来源：21世纪经济报道）

(原标题：期货周报｜通胀预期降温，金银价格再创新高，大宗商品价格上涨为主)

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