农产品 | 白糖：关注巴西新旧榨季衔接问题

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　　油脂：★☆☆（多因素影响油脂难跌）

　　上周五，BMD毛棕盘面上涨0.86%，报收4578林吉特/吨，日线看，近期持续区间宽幅震荡。周末船运机构数据显示，3月1-15日出口环比下降7.5%、10.1%，出口数据偏差。上周产地不少地区降雨较多，包括加里曼丹岛中部及苏门答腊岛局部地区。预报显示本周降雨依旧偏高。降雨较多叠加斋月因素，3月产地产量难有明显增量。4月上旬存在开斋节假期，当月产量环比增幅预计也不大。后期关注出口是否持续偏差。上周五夜盘，CBOT大豆盘面偏强震荡。近期美国对中国、欧洲、墨西哥及加拿大等国正在或即将加税，市场担心美豆出口受到反制关税的影响，这也支撑巴西大豆出口价格及贴水稳中有涨。虽然MT州收获几乎结束，但目前为止巴西大豆卖压一直没有出现。国内方面，上周五国内油脂震荡，但Y2505增仓较多，存在异动，日线走势看或有技术资金推动。国内基本面并无明显变化，周四周五市场主要担心后期欧盟可能利用大豆反制美国，从而支撑巴西大豆售价。上年度欧洲在美豆的出口中占比11%，比例不小，后期关注事态变化。国内基本面看，3-4月国内棕榈油库存预计继续下降，国内豆油库存4月逐渐止跌季节性回升，国内菜油中短期库存预计高位持续，供需压力很大。整体来看，多种因素影响，油脂暂时难有持续性的趋势行情。操作上，棕榈油多单谨慎，踏空者观望，等待4月后的波段做空机会。P59多单谨慎持有，择机止盈。豆油暂观望，4月尝试做多YP2509。菜油观望为主，OI59暂时不建议继续做空。

　　豆粕；★☆☆；（高位震荡）

　　隔夜美豆5月收于1017，涨0.79%，阿根廷近来的降雨有利于作物生长。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷大豆优良率为32%，比一周前提高3%。差劣率为26%，比一周前下滑1%。咨询机构Safras & Mercado公司周五表示，巴西2024/25年度大豆产量预计将达到1.7245亿吨，低于之前预测的1.7488亿吨，原因是南里奥格兰德州的高温干旱天气。不过最新的产量数据仍将是历史最高纪录。我们之前一直说的国内豆粕近端现货供需紧张的预期在盘面上已经有了体现。而近期美豆价格由于贸易战因素继续回落，巴西大豆贴水在收割进度赶超去年的局面下也有了回落，应该说最近进口成本端对于连粕施加了一定的压力，在中美博弈暂歇的情况下，如果不出现此前对加拿大菜粕、菜油加征100%关税的情况，连粕理论上应回落地更顺畅一些。美农3月报告对于美豆的供需数据没有做出调整，贸易战因素暂没有考虑在内，实际上美豆主力盘面回到1000附近徘徊已经体现出对贸易战的焦虑，也就是说美豆继续向下需要贸易争端的继续激化，但这种情况出现的概率不大，美方也在缓和一些措辞，也不希望短期内对自身市场的冲击太大。因此我们认为，贸易战已成为近期市场的最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。

　　生猪；★☆☆；（震荡偏空）

　　上周生猪盘面有所走强。近月合约受现货价格带动走势强于远月合约。目前生猪市场价格仍处于下行周期当中，生猪养殖仍有利润，现货价格仍有下行空间，但盘面预期先行，贴水现货幅度较大，因近期现货价格在养殖端压栏挺价下走势相对稳定，未能如期下跌，进而带动盘面近月合约走强修复贴水。短期来看，盘面预期先行，贴水现货幅度较大，近月合约受现货价格下跌兑现节奏扰动明显；中长线来看，根据仔猪出生数据，2月份新出生仔猪数环比继续攀升，对应今年前三季度育肥猪出栏压力仍较大，且上半年为需求淡季，生猪价格中长线仍是下行趋势，盘面可持续关注反弹布局空单机会。关注现货端二育及压栏节奏变化。

　　玉米：★☆☆（余粮偏低支撑价格，盘面高位震荡）

　　隔夜美玉米收低1.4%，贸易冲突及南美供应充足拖累盘面。上周美国对所有钢铁和铝进口征收修订后的关税，促使欧盟和加拿大宣布对几种美国商品征收报复性关税，令农产品市场面临压力。罗萨里奥谷物交易所发布的报告称，2024/25年度阿根廷玉米产量预计为4450万吨，低于之前预期的4600万吨。这也低于美国农业部预测的5000万吨。国内方面，今日锦州港玉米收购价较上周五上调10元/吨，近期现货价格上涨加速，但市场出现一些利空消息，关于黑龙江储备玉米轮出销售及贸易粮稻谷定向销售消息，提升贸易环节走货意愿，压制市场看涨心态，但基层余粮偏低，不足两成，仍支撑玉米市场价格。近期盘面受利空消息扰动有所回落，但因基层余粮偏低，现货价格走势预期仍较好，盘面预计高位震荡为主，短期回落空间相对有限，中期仍可关注逢低布局多单机会。

　　白糖：★☆☆（关注巴西新旧榨季衔接问题）

　　国际方面，国际原糖多空争夺中，短期来看，巴西24/25榨季低库存数据或将成为市场重要关注点，如果新季压榨不能快速上量，新旧榨季之间可能存在衔接问题。印度签订60万吨食糖出口合同，关注后续剩余配额出口合同落地情况。长线逢高沽空主逻辑不变，中短期关注国际原糖是否就巴西低库存和新旧榨季衔接问题进行炒作，若巴西问题发酵，短期国际原糖仍有一定反弹空间。

　　国内方面，国内甘蔗糖进入收榨末期，同时处于累库后期，郑糖自身方向驱动不足，主产区存在套保压力，更多关注原糖带动影响和内外价差收敛中的套利影响。长线主逻辑仍然维持逢高沽空，短期仍需关注原糖3月话题炒作方向，短线关注原糖向上动能释放情况，郑糖上方压力关注集团报价和产区套保，下方支撑关注产区成本位。

　　棉花：★☆☆（关注宏观氛围和需求季节性好转情况）

　　宏观侧，周五国内社融数据增速回升，企业贷款较少下信贷不及预期；周日国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，今日还有国新办提振消费吹风会，需要关注市场情绪如何演变。基本面侧，郑棉供给侧24/25年度棉花丰产格局计价充分，进口棉基差和配额流通价值受国内反制美棉有所上涨，在配额受限背景下进口增量预计有限。库存方面，虽然丰产背景下仍处历年高位，但是去化速度有所加快，与往年同期差值有所收窄，后续需要关注去化速度能否维持。需求侧，棉花现货交投整体维持，纱线展会上棉纱交投氛围较好，部分纱厂降价抛售成交较好，未如往年般引发过多市场担忧情绪，其他企业报价持稳，布厂订单季节性增加，内销为主，外需多为赶期订单。工业库存方面，纺企花纱库存去化，布厂补库棉纱，坯布有所去化。综合而言，当下宏观不确定性较大对于棉价影响较重，基本面而言随着金三银四传统旺季到来，需求边际有所好转，现货交投氛围转暖，企业虽无大幅囤货意愿，但逢低采购增多，库存拐点已现，棉价低多为主，不过上方前高位仍有较强套保压力抑制，关注需求后续演变以及国新办会议。

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（文章来源：新湖期货）

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